□本報記者 王朱瑩

　　從2014年7月開始，股票現(xiàn)貨市場走出一波牛市行情，上證綜指上漲超六成。本輪牛市行情具有高波動、大小盤股交替上漲等特征，單一品種的股指期貨市場已難以充分滿足市場需求。

　　國內(nèi)外各種利好、利空消息同時存在，股市高波動特性成為“新常態(tài)”，股指期貨避險需求增加。數(shù)據(jù)顯示，上證綜指2014年初至7月初（本輪上漲行情啟動前）的年化波動率僅為13.51%，而7月初至今年化波動率達到23.57%，股市上漲最快的兩個月（11月24日至1月23日）內(nèi)年化波動率達到39.56%。股市波動率加大引發(fā)了對股指期貨的避險需求，2014年下半年股指期貨成交量與持倉量屢創(chuàng)新高就是這種需求的重要體現(xiàn)。

　　大盤藍籌股和中小盤股票交替成為市場熱點，越來越明顯的股票輪動“蹺蹺板”效應降低了滬深300股指期貨的套保效率。本輪牛市中，股市出現(xiàn)二八分化現(xiàn)象，代表大盤藍籌的證券、銀行、地產(chǎn)與代表新興經(jīng)濟的電子、醫(yī)療等板塊交替上漲。甚至在部分交易日，還出現(xiàn)上證50與創(chuàng)業(yè)板指漲跌方向不同的情況。在這種情況下，投資者很難用滬深300股指期貨對沖持有中小盤股票的風險，即使勉強應用也會使投資者期現(xiàn)兩端同時受損。

　　資產(chǎn)管理行業(yè)逐步壯大，需要多種股指期貨產(chǎn)品滿足資管產(chǎn)品創(chuàng)新與策略創(chuàng)新，為市場發(fā)展提供精細化風險管理工具。根據(jù)基金業(yè)協(xié)會的官網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至2014年12月31日，基金管理公司及其子公司、證券公司、期貨公司、私募基金管理機構的資產(chǎn)管理業(yè)務總規(guī)模約20.5萬億元。僅以參與股指期貨市場規(guī)模較大的基金專戶產(chǎn)品為例，產(chǎn)品數(shù)量就達1.25萬只。大資管時代中，資管產(chǎn)品門類復雜，種類繁多，不同資管產(chǎn)品不僅需要利用股指期貨進行風險對沖，還需要股指期貨產(chǎn)品能滿足產(chǎn)品要求的精細化風險管理。這就要求市場能提供多標的的股指期貨產(chǎn)品，以提高風險管理的質量，更好地滿足投資者理財?shù)男枨蟆?/p>

　　海外市場發(fā)展經(jīng)驗也表明，股指期貨市場合約品種的標的指數(shù)從綜合性大盤指數(shù)走向中小盤指數(shù)、分行業(yè)指數(shù)、風格指數(shù)等是發(fā)展的必經(jīng)之路。滬深300股指期貨主要用于滿足投資者對市場系統(tǒng)性風險的風險管理需求，多年來的實踐也表明，它充分發(fā)揮了這種市場功能。隨著市場的逐步發(fā)展與成熟，投資者對上證50、中證500股指期貨等能夠分別滿足大盤藍籌股、中小盤股票等風險對沖產(chǎn)品的呼聲越來越高。我國股指期貨市場經(jīng)過四年多的發(fā)展，規(guī)則制度逐步完善，風險管理手段日漸成熟，投資者認識逐漸深化，已經(jīng)到了進一步豐富產(chǎn)品序列的重要機遇期。

　　目前，我國部分金融衍生品市場已遭海外市場搶奪，離岸股指期貨市場已經(jīng)嚴重威脅到國內(nèi)股指期貨市場，新華富時A50在2014年第四季度的成交量持倉量迅速放大，成交額和持倉金額分別相當于我國股指期貨市場的1.02%和13.58%。競爭的核心是產(chǎn)品，產(chǎn)品的生命力在于新產(chǎn)品的不斷創(chuàng)造和滿足新需求。只有通過不斷推出新產(chǎn)品，不斷擴展產(chǎn)品的深度和廣度，才能更好地發(fā)展我們的金融期貨市場，更好地參與國際競爭，提升我國股指期貨產(chǎn)品的價格影響力。