□本報記者 張莉 黃麗

　　新三板市場增長快速，不少基金公司也積極參與新三板市場的布局，未來新三板門檻降低與競價交易制度的推出也成為業(yè)界普遍的預期。前海開源基金管理公司董事總經(jīng)理付柏瑞表示，當前新三板的機會在于三方面存量：一是市值存量，二是經(jīng)濟存量，三是投資者存量。新三板代表更新興的行業(yè)以及更先導性的公司，可以從較好的風險收益比來衡量新三板市場及公司。

　　中國證券報：如何看待當前的新三板市場？

　　付柏瑞：新三板市場的定位決定新三板市場的投資方向?？傮w來說，新三板市場應該是中國版納斯達克市場。美國的納斯達克市場具有兩個重要特色：一是不以企業(yè)盈利為投資決策，企業(yè)是否賺錢投資者并不在乎，而更在乎這一行業(yè)是否是有前景性行業(yè)，不單純由市盈率和凈利潤規(guī)模為指標。二是有很多行業(yè)是美國主板或其它板所沒有的，比如互聯(lián)網(wǎng)公司。近期納斯達克指數(shù)在時隔15年后重返5000點，但此時已經(jīng)與15年前完全不一樣了。15年前互聯(lián)網(wǎng)剛剛起來，有很多泡沫，當時到達5000點完全是在炒預期，而現(xiàn)在可以看到很多公司已經(jīng)盈利很好了，所以這次新三板市場的啟動是基本面的推動。對于新三板的啟示來講，應該是挑一些主板或者創(chuàng)業(yè)板中沒有的行業(yè)，或者說標的比主板或創(chuàng)業(yè)板更加純正。

　　中國證券報：相比A股市場的主板和創(chuàng)業(yè)板，新三板公司有什么不同？

　　付柏瑞：相比較而言，新三板與主板或者創(chuàng)業(yè)板有所不同，主板或創(chuàng)業(yè)板有種現(xiàn)象叫做輪動，但在三板不會，而是會兩極分化。因為三板公司的質(zhì)地參差不齊，有些市值一下子可以竄到一二十億元，而有些只有一兩千萬元，可能這些一兩千萬元的公司永遠也不會漲，最后就死掉了。這也會造成未來新三板市場中，三年內(nèi)會增加到1萬家，這其中真正有投資價值的只有50到100家，并且這些公司漲幅可能會超過主板或創(chuàng)業(yè)板。

　　另一方面，三板市場可能更像是香港市場，長期PE可能非常便宜，但交易量上不去，機構(gòu)也不會投，只有日均交易額達到3億元才會投。三板股票的交易量將會是選股的一個重要指標，這也是與主板非常大的不同。因為主板不會擔心買不到或退不出，但三板未來一定是市值大的、交易量大的公司，這些才是藍籌公司。

　　中國證券報：近期市場熱議新三板門檻降低以及競價交易的延期推出，怎么看？

　　付柏瑞：目前監(jiān)管層規(guī)定的開戶門檻是500萬元主要是為保護散戶，以往新三板沒有做市商制度，這一市場連定價都沒有，對于散戶并不具備辨別能力和風險承受能力。但500萬元的投資者從財富角度具備更大的承受力，而且專業(yè)性也更強。因此，一旦新三板市場規(guī)范了，大量的機構(gòu)投資者就會涌入。

　　在新三板指數(shù)出臺之后，相關(guān)的法律監(jiān)管趨于健全，后續(xù)應該會進一步降低投資者門檻。降低投資者門檻，與批準公募基金進入新三板有關(guān)，而且要有競價交易。現(xiàn)在至少有5只公募基金的產(chǎn)品已經(jīng)上報。而公募基金的進入，節(jié)前一些大的基金公司已經(jīng)開始和托管行做系統(tǒng)測試，因而判斷那兩個政策可能會推的比較快。我們預計門檻降低之后，新三板會迎來一波急速發(fā)展。

　　中國證券報：從基金經(jīng)理的角度看，如何看待新三板的投資機會？

　　付柏瑞：很多行業(yè)的發(fā)展都是政策導向型。新三板的機會在于三個存量：一是市值存量，目前的市場已經(jīng)有6000多億，后續(xù)還會增長很快。二是經(jīng)濟存量，目前中國經(jīng)濟要轉(zhuǎn)型，如此巨大的GDP，眾多貸款肯定要投向新興產(chǎn)業(yè)，而存量就是水，而轉(zhuǎn)型就是一個池子注向另一個池子的過程。經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型體現(xiàn)在資本市場上，自然也要轉(zhuǎn)型。當然創(chuàng)業(yè)板也代表一些新興行業(yè)，但新三板代表更新興的行業(yè)，以及更先導性的公司。三是投資者存量，資本市場經(jīng)歷了二十幾年的發(fā)展，已經(jīng)比較成熟，公募基金近100家，私募基金上千家，加上券商保險公司等，這些專業(yè)的投資機構(gòu)，當新三板到來的時候，大家已經(jīng)不再像98年公募基金入市時的無所適從，可以從一個好的風險收益比來衡量新三板市場，包括新三板公司。