□本報記者 王榮

　　4月才剛過幾天，云維股份、龍宇燃油、國投中魯等相繼公告終止重大資產重組。有投資者無奈地表示，牛市行情下，最大的痛苦莫過于手中的公司停牌重組最終卻以終止結束。

　　上市公司似乎也不愿意讓投資者失望，云維股份在公告終止注入煤礦的同時即宣布另謀收購繼續(xù)停牌，龍宇燃油終止前次重組之后也在籌劃非公開發(fā)行股票事宜。

　　事實上，梳理今年以來終止籌劃重大資產重組的公司會發(fā)現，盡管有35家公司的重組計劃在停牌籌劃期間即宣告夭折，但多數公司復牌后股價出現了大幅上漲。

　　終止重組的無奈

　　“終止重組實屬無奈，要不然也不會多次申請延期復牌?！币还径貙χ袊C券報記者如此解釋。

　　重組成功的結果只有一個，但失敗的理由各不相同。Wind統計顯示，截至4月7日，今年以來已經有43家公司終止了重大資產重組，其中35家還僅是有重組意向尚未發(fā)布重組預案。

　　停牌近4個月的云維股份公告稱，在盡職調查過程中發(fā)現，擬置入的煤礦資產中，存在諸多證照需要審批及變更的事項，需要提交有權機關審核的資料繁多，審批程序較為復雜，所需時間較長，完成該等審批和變更事項所需時間超出公司的預期。經公司慎重考慮，決定終止籌劃本次重大資產重組事項。

　　龍宇燃油12月19日起停牌，并于2015年1月6日進入重大資產重組程序。按照原來的重組計劃，公司擬以發(fā)行股份購買資產的方式，購買昭儀新天地股份有限公司100%的股權。但經過近4個月的努力，公司稱，因交易對方未能與其他利益相關方達成一致，最后公司董事會同意公司終止上述重大資產重組事項。

　　由于交易方股東利益原因折戟的并不在少數。精工科技終止重組的主要原因是，標的公司的交易結構較為復雜，涉及的審批部門和環(huán)節(jié)較多，與交易方的各方股東溝通耗時較長，交易方的各方股東未能就本次交易方案的核心條款達成一致意見。

　　民生控股、長榮股份、海源機械、漫步者等公司則稱，終止重組的原因是“交易雙方仍未就某些關鍵性問題達成一致?！睋缎腥耸拷榻B，并購重組的“關鍵性問題”通常是指員工安置問題、債權債務問題、土地及房產問題、股權收購價格問題以及稅收問題，但阻礙并購重組繼續(xù)的核心是股權收購價格問題。

　　再重組預期托底股價

　　在云維股份股吧里，眾多投資人抱怨稱，終止重組的公司，由于停牌，其投資人并沒有享受到牛市的收益。

　　按照相關規(guī)定，上市公司因籌劃重大資產重組停牌的，停牌時間原則上不超過30個自然日，確有必要延期復牌的，累計停牌時間原則上不超過3個月。另有規(guī)定要求，公司、公司控股股東和實際控制人需承諾在披露投資者說明會召開情況公告后的六個月內不再籌劃重大資產重組事項。

　　“6個月以后，市場行情可能發(fā)生變化，不利于推動重組。”分析人士指出，上市公司通常會選擇在終止重組之后選擇其他方式進行并購。

　　云維股份終止注入煤礦之后，宣布另謀收購繼續(xù)停牌；龍宇燃油在終止前次重組之后，改籌劃非公開發(fā)行股票事宜；大恒科技終止擬通過非公開發(fā)行股份購買光機電一體化、醫(yī)療等行業(yè)的經營性資產后，宣布將重大資產重組變更為非公開發(fā)行股票，募集資金做大做強公司現有有效經營資產。航天信息在公告終止重大事項的同時也表示，公司后續(xù)仍將圍繞主業(yè)方向，尋找其他與公司產業(yè)相關或具有核心技術的優(yōu)質資產，開展收并購工作。

　　另有部分公司選擇部分收購標的資產以繞開“重大資產”的限制。如安妮股份即宣布，由發(fā)行股份購買資產方式收購深圳市微夢想網絡技術有限公司100%股權，變更為現金收購微夢想51%的股權。變更收購方案后，公司此次收購事項未達到重大資產重組標準，因此公司決定終止此次重大資產重組。公司股票2月16日復牌，股價即一字漲停。

　　有分析人士介紹，針對未來收購意向標的，公司可先期簽署戰(zhàn)略合作協議，通過先期的合作，為后期的收購做鋪墊?！耙坏l件成熟，希望盡快實施新的重組?！?

　　因為有了再重組預期托底，大多數公司在終止重組之后股價并沒有下跌。如精功科技3月31日復牌并未遭遇市場“想象中”的大跌反而是持續(xù)4個漲停板；興業(yè)礦業(yè)、同德化工也均是終止重組復牌后股價大幅上漲。

　　分析人士認為，雖然精功科技重組未成功，但市場對其存有強烈的重組預期。精功科技在終止重組的公告中表示，停牌期間公司也在積極尋找符合公司戰(zhàn)略發(fā)展的其他合作項目，目前公司已與浙江華宇電氣有限公司股東達成投資合作意向協議。

　　正視并購對象盈利風險

　　二級市場的持續(xù)火爆給上市公司并購重組提供了良好的土壤，今年以來停牌籌劃重組的公司在增多。分析人士指出，在中國經濟轉型的背景下，越來越多的傳統產業(yè)公司需要通過并購找到新的經濟增長點。

　　精功科技表示，收購有較強盈利能力的優(yōu)質資產，適度調整公司業(yè)務結構，加快公司產業(yè)轉型升級，進一步提高公司盈利能力和綜合競爭力，創(chuàng)造新的利潤增長點。

　　但分析人士也指出，在尋找并購標的時，理想與現實是有差距的。

　　興業(yè)礦業(yè)3月26日公告稱，因公司擬收購標的銀漫礦業(yè)目前仍處于礦山建設階段，礦區(qū)建設工程規(guī)模較大，后續(xù)建設進度低于公司預期，導致投產及盈利時間均具有不確定性，公司決定終止籌劃重組事宜。

　　同德化工的情況也類似，公司此前因籌劃資產重組而停牌，但因重組標的未來盈利增長能力存在不確定性，繼續(xù)推進重組將面臨諸多不確定因素，公司決定終止此次重大重組。

　　廣證恒生分析師表示，越來越多的上市公司在并購過程中遇到標的資產業(yè)績不達標問題，跟并購的資產質量有很大關系。不少并購標的實際質量并不高，盈利能力不強，有的只是為了并購而吹起的泡泡，時間稍長，這些并購標的的盈利問題就會暴露出來。

　　證券簡稱公告日期終止重組原因3月1至4月7日股價漲幅 （%）市盈率PE去年營業(yè)總收入（萬元）同比去年凈利潤（萬元）同比

　　(TTM)（%）（%）

　　龍宇燃油4月4日因交易對方未能與其他利益相關方達成一致0.00594.38527880.9017.27739.51114.24

　　精功科技3月31日交易方的各方股東未能就本次交易方案的核心條款達成一致意見51.20478.1290186.7721.191259.47106.36

　　皖通科技3月25日廣電集團與公司的重組事項未獲批準。57.92103.3778130.09-1.705713.25-19.26

　　楚天高速3月25日交易對方對本次交易合同主要條款無法達成一致意見30.8225.17113024.2511.8128385.1411.17

　　同德化工3月18日重組標的的未來盈利增長能力存在不確定性26.9733.6289679.968.4312390.508.73

　　園城黃金3月14日澳洲礦業(yè)部門審批手續(xù)復雜且涉及外方投資問題在審批過程中相對嚴謹，故公司無法在預計的時間內取得相應批復文件。15.50214.694698.07286.791393.26574.64

　　群興玩具3月12日證監(jiān)會不予核準81.77453.0540416.31-19.311486.59-39.25

　　安彩高科3月6日終止發(fā)行股份購買資產方式更為定增募資資金收購66.36-22.88191273.238.94-26995.32-2812.42

　　民生控股3月4日雙方在一些關鍵問題上未能達成一致意見23.6376.5845582.59-7.118792.691392.97

　　長榮股份3月2日雙方在一些關鍵問題上未能達成一致意見96.9660.4095678.3455.4017534.1222.63

　　部分終止重組上市公司概覽