□本報(bào)記者 任曉

　　中國(guó)人民銀行3日發(fā)布公告稱(chēng)，已經(jīng)取得監(jiān)管部門(mén)相關(guān)業(yè)務(wù)資格、發(fā)行過(guò)信貸資產(chǎn)支持證券且能夠按規(guī)定披露信息的受托機(jī)構(gòu)和發(fā)起機(jī)構(gòu)可以向中國(guó)人民銀行申請(qǐng)注冊(cè)，并在注冊(cè)有效期內(nèi)自主分期發(fā)行信貸資產(chǎn)支持證券。分析人士認(rèn)為，這標(biāo)志著央行正式啟動(dòng)信貸資產(chǎn)證券注冊(cè)制發(fā)行。

　　公告明確，按照投資者適當(dāng)性原則，由市場(chǎng)和發(fā)行人雙向選擇信貸資產(chǎn)支持證券交易場(chǎng)所。

　　央行在公告中還表示，采用分層結(jié)構(gòu)的信貸資產(chǎn)支持證券，其最低檔次證券發(fā)行可免于信用評(píng)級(jí)。

　　分析人士介紹，2005年央行會(huì)同銀監(jiān)會(huì)發(fā)布的《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》沒(méi)有限定資產(chǎn)支持證券的發(fā)行條件，這其實(shí)就是注冊(cè)制管理模式?！掇k法》規(guī)定，資產(chǎn)支持證券的發(fā)行可采取一次性足額發(fā)行或限額內(nèi)分期發(fā)行的方式。但是，受市場(chǎng)處于發(fā)展初期、金融機(jī)構(gòu)證券化業(yè)務(wù)剛剛起步等因素影響，試點(diǎn)以來(lái)金融機(jī)構(gòu)均采取一次性足額發(fā)行的方式，未提出過(guò)分期發(fā)行申請(qǐng)。

　　央行表示，當(dāng)前，隨著金融機(jī)構(gòu)發(fā)行需求不斷增加，進(jìn)一步明確一次注冊(cè)、分期發(fā)行信貸資產(chǎn)支持證券的具體操作流程和相關(guān)要求，對(duì)促進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化持續(xù)健康發(fā)展具有重要意義。一是有利于促進(jìn)市場(chǎng)發(fā)展，可以合理引導(dǎo)產(chǎn)品發(fā)行市場(chǎng)預(yù)期，便于投資者提前做好投資安排，促進(jìn)證券化投資者多元化，提高產(chǎn)品流動(dòng)性。二是有利于金融機(jī)構(gòu)自主選擇市場(chǎng)發(fā)行時(shí)機(jī)，提高發(fā)行靈活性，降低發(fā)行成本。三是有利于提高發(fā)行管理效率，減少監(jiān)管成本。四是有利于強(qiáng)化信息披露，通過(guò)差異化的發(fā)行管理方式，促進(jìn)受托機(jī)構(gòu)和發(fā)起機(jī)構(gòu)更加審慎對(duì)待信息披露，并承擔(dān)主體責(zé)任。五是有利于培育更多成熟的市場(chǎng)參與主體。從國(guó)際上看，開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的主要是經(jīng)驗(yàn)較為豐富的成熟機(jī)構(gòu)。通過(guò)一次注冊(cè)、分期發(fā)行的方式，能夠使經(jīng)驗(yàn)豐富的機(jī)構(gòu)更為便捷地發(fā)行證券化產(chǎn)品，提高開(kāi)展證券化業(yè)務(wù)積極性，促進(jìn)成熟市場(chǎng)主體的培育。

　　《辦法》規(guī)定，資產(chǎn)支持證券可以向投資者定向發(fā)行，定向發(fā)行資產(chǎn)支持證券可免于信用評(píng)級(jí)。試點(diǎn)以來(lái)，信貸資產(chǎn)支持證券的次級(jí)檔普遍采用定向發(fā)行方式。從產(chǎn)品特性看，信貸資產(chǎn)支持證券的次級(jí)檔證券屬于權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品，基礎(chǔ)資產(chǎn)池產(chǎn)生的收益向優(yōu)先檔證券投資人支付本息后，次級(jí)檔投資人才能獲得不確定的收益。因此，總體來(lái)看，信貸資產(chǎn)支持證券的次級(jí)檔不適用于信用評(píng)級(jí)。一直以來(lái)，央行支持受托機(jī)構(gòu)和發(fā)起機(jī)構(gòu)自主選擇公開(kāi)發(fā)行或定向發(fā)行信貸資產(chǎn)支持證券。

　　從國(guó)際金融市場(chǎng)看，信貸資產(chǎn)支持證券作為一種發(fā)行規(guī)模較大、結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜的產(chǎn)品，普遍采用簿記建檔發(fā)行方式，能夠便利發(fā)行定價(jià)，靈活調(diào)整發(fā)行規(guī)模，降低發(fā)行失敗的風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，也應(yīng)注意到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的發(fā)育程度與國(guó)外市場(chǎng)相比有明顯差異。公告明確，受托機(jī)構(gòu)和發(fā)起機(jī)構(gòu)應(yīng)提交注冊(cè)申請(qǐng)報(bào)告、與交易框架相關(guān)的標(biāo)準(zhǔn)化合同文本、評(píng)級(jí)安排等文件。注冊(cè)申請(qǐng)報(bào)告應(yīng)包括以下內(nèi)容：擬披露信息的主要內(nèi)容、時(shí)間及取得方式；擬采用簿記建檔發(fā)行信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的，應(yīng)說(shuō)明采用簿記建檔發(fā)行的必要性，定價(jià)、配售的具體原則和方式，以及防范操作風(fēng)險(xiǎn)和不正當(dāng)利益輸送的措施等。