□本報(bào)記者 黃淑慧

　　A股市場(chǎng)漲勢(shì)如虹，以創(chuàng)業(yè)板為代表的成長(zhǎng)股更是一路絕塵。展望后市，國(guó)海富蘭克林成長(zhǎng)動(dòng)力基金經(jīng)理劉偉亭在接受中國(guó)證券報(bào)記者專(zhuān)訪時(shí)表示，市場(chǎng)仍處于一輪中長(zhǎng)期牛市途中。不過(guò)，短期小股票震蕩調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)正在加大。截至3月底，國(guó)海國(guó)富成長(zhǎng)動(dòng)力基金最近一年取得122.71%的收益率，排在同類(lèi)基金前列。對(duì)于今年以來(lái)的操作，劉偉亭透露，年初以來(lái)判斷藍(lán)籌股估值修復(fù)行情告一段落，適當(dāng)調(diào)整了藍(lán)籌股和成長(zhǎng)股比重。近期則考慮到部分成長(zhǎng)股前期漲幅較大，會(huì)提高整體組合的防御性。

　　中國(guó)證券報(bào)：在經(jīng)歷此前強(qiáng)勁上漲之后，您判斷目前市場(chǎng)已處于這輪牛市的哪個(gè)階段?

　　劉偉亭：如果放在2年至3年時(shí)間框架里來(lái)看，目前市場(chǎng)處于牛市上半場(chǎng)的尾聲，未來(lái)或?qū)⒗^續(xù)向縱深處演進(jìn)。不過(guò)，這輪牛市與2006年至2007年牛市相比有幾點(diǎn)不同，參與其中需要領(lǐng)會(huì)內(nèi)在精髓。首先，所處的經(jīng)濟(jì)周期不同，經(jīng)濟(jì)主驅(qū)動(dòng)力已轉(zhuǎn)變。上一輪牛市中經(jīng)濟(jì)的火車(chē)頭是人口紅利和出口，當(dāng)下的驅(qū)動(dòng)因素一方面是居民富裕之后的娛樂(lè)、教育、醫(yī)療等領(lǐng)域需求，另一方面是互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施完善之后對(duì)各行各業(yè)的改造。其次，這輪牛市的流動(dòng)性推動(dòng)特征十分明顯，居民財(cái)富正在逐步實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)移。第三，市場(chǎng)參與者不同，這波行情中機(jī)構(gòu)力量已大為弱化，投資主體更為多元化、年輕化，這也導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)性加大。

　　中國(guó)證券報(bào)：創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在質(zhì)疑聲中不斷創(chuàng)出新高，這種上攻態(tài)勢(shì)還能持續(xù)嗎？

　　劉偉亭：短期來(lái)看，市場(chǎng)上漲基本依靠資金推動(dòng)，上市公司基本面并沒(méi)有跟上，泡沫化特征開(kāi)始顯現(xiàn)。市場(chǎng)運(yùn)行脫離不了“地心引力”作用，不會(huì)違背均值回歸規(guī)律?？梢哉f(shuō)調(diào)整時(shí)點(diǎn)已越來(lái)越近，尤其是中小市值股票今年以來(lái)已累積巨大漲幅，隨時(shí)可能被觸發(fā)。

　　創(chuàng)業(yè)板2015年市盈率達(dá)到100倍左右，市銷(xiāo)率達(dá)到12倍左右，已與納斯達(dá)克最高峰時(shí)期接近。并且下一階段，中小市值股票將面臨兩大挑戰(zhàn)：一是深港通，二是注冊(cè)制。部分中小市值股票享受高估值，很大程度上是由于中國(guó)資本市場(chǎng)與海外并未接軌。一旦深港通打破這個(gè)障礙，對(duì)于中小盤(pán)和創(chuàng)業(yè)板影響偏負(fù)面。注冊(cè)制也會(huì)加快具有優(yōu)秀商業(yè)模式公司的上市進(jìn)程，對(duì)現(xiàn)有的一些偽成長(zhǎng)公司構(gòu)成沖擊，下一階段中小市值股票表現(xiàn)將出現(xiàn)分化。

　　中國(guó)證券報(bào)：如果小股票表現(xiàn)將進(jìn)一步分化，就您的選股思路來(lái)看，哪些公司是真正值得持有的標(biāo)的？

　　劉偉亭:考慮到以“互聯(lián)網(wǎng)+”為代表的成長(zhǎng)股順應(yīng)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型方向，波動(dòng)震蕩后仍是我們持續(xù)看好的標(biāo)的。但哪些企業(yè)真正能在新業(yè)務(wù)上有所作為，需持續(xù)跟蹤和觀察?？梢哉f(shuō)，目前新業(yè)務(wù)的開(kāi)展還處于初級(jí)階段，行業(yè)格局也處于相對(duì)混沌時(shí)期。因此，市場(chǎng)對(duì)各家公司都給予較高預(yù)期，表現(xiàn)為公司沾網(wǎng)就漲，但最終每個(gè)領(lǐng)域只能有一兩家企業(yè)能脫穎而出。

　　這其中需要仔細(xì)甄別的是，觸網(wǎng)業(yè)務(wù)能否真正解決用戶(hù)的痛點(diǎn)。以互聯(lián)網(wǎng)金融為例，投資者在銀行網(wǎng)點(diǎn)買(mǎi)基金看不到所有基金的業(yè)績(jī)排名，而在互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)上買(mǎi)基金則可以，這就解決了信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題?，F(xiàn)在上市公司紛紛涉足“互聯(lián)網(wǎng)+”，但不是每種模式都能解決痛點(diǎn)。同時(shí)，還要考量未來(lái)市場(chǎng)空間，領(lǐng)導(dǎo)層是否有激情和執(zhí)行力，企業(yè)能否積累準(zhǔn)入壁壘等因素。

　　中國(guó)證券報(bào)：既然您判斷小市值股票的調(diào)整漸行漸近，那么近期是否對(duì)組合作出了相應(yīng)調(diào)整？

　　劉偉亭：我們會(huì)減少一些前期漲幅較大的小股票，多考慮一些估值相對(duì)便宜的傳統(tǒng)行業(yè)個(gè)股，這類(lèi)公司雖增速不高，但ROE（凈資產(chǎn)收益率）仍具備看點(diǎn)。不過(guò)，有錢(qián)任性仍是當(dāng)下市場(chǎng)主要矛盾，不論是交易的熱烈程度、偏股型基金募集情況都說(shuō)明了這一點(diǎn)。對(duì)于看好的一些優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股，在其震蕩調(diào)整之后，將繼續(xù)尋找低位吸納機(jī)會(huì)。