□徽商期貨 葉晗

　　近期塑料走勢(shì)震蕩偏強(qiáng)。盡管原油價(jià)格持續(xù)回落，但塑料現(xiàn)貨價(jià)格整體穩(wěn)中有漲，期貨價(jià)格也止跌上揚(yáng)。不過目前產(chǎn)業(yè)鏈上下游多空因素交織，難以催生趨勢(shì)性行情。

　　首先，上游原油價(jià)格不穩(wěn)且自身壓力過大。原油在今年春節(jié)前反彈帶動(dòng)了塑料期價(jià)從低谷回升，漲幅一度高達(dá)20%。之后由于國際原油持續(xù)的庫存壓力以及不斷高漲的美元，最終使得原油重回低點(diǎn)。到目前為止，美國EIA原油已經(jīng)連續(xù)10周增長，最新一期的EIA原油庫存再漲996萬多桶，較預(yù)期超出400多萬桶。這樣驚人的數(shù)據(jù)最終把原油庫存推向1982年以來的峰值。包括中國在內(nèi)的油儲(chǔ)都接近滿倉，可見當(dāng)前國際原油庫存的壓力之重。與此同時(shí)，市場傳來利好，配合著美元高位回落的走勢(shì)，耶倫發(fā)表“不加息”講話的一段時(shí)間油價(jià)大幅攀升，回到前期震蕩位。但是這樣的消息始終是一時(shí)的刺激，原油根本性矛盾不得緩解，導(dǎo)致一度止跌的原油價(jià)格可能再次下挫。

　　其次，塑料現(xiàn)貨價(jià)格維持著堅(jiān)挺格局。對(duì)比塑料的期現(xiàn)價(jià)格不難發(fā)現(xiàn)，在塑料期價(jià)一度跌8000點(diǎn)的低位時(shí)，塑料現(xiàn)貨價(jià)格仍然堅(jiān)挺，到9000元/噸的價(jià)位就止跌。此后近三個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，國內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格的變動(dòng)區(qū)間都不超過9200-10000點(diǎn)。從單個(gè)地區(qū)取樣看，在期價(jià)由8000點(diǎn)反彈到9700點(diǎn)的時(shí)間內(nèi)，現(xiàn)貨價(jià)格僅從9000元漲至9800元，漲幅不及期價(jià)的一半。因此現(xiàn)貨價(jià)格在石化把控下保持當(dāng)前的穩(wěn)定，一定程度上會(huì)抑制期貨價(jià)格的下探。例如，現(xiàn)貨價(jià)格止跌后，塑料的期現(xiàn)價(jià)差就由-1600點(diǎn)快速收縮到正向基差。

　　再次，石化利潤仍可觀，石化企業(yè)有意挺價(jià)。根據(jù)對(duì)生產(chǎn)聚乙烯的石化企業(yè)的利潤監(jiān)測，目前其利潤仍然可觀。因?yàn)楦鶕?jù)石化企業(yè)采購原油的周期規(guī)律，目前其生產(chǎn)的聚乙烯原料價(jià)對(duì)應(yīng)的原油價(jià)格在55-60美元。因此近期石化企業(yè)生產(chǎn)利潤基本維持在1300-1500元的水平。因此原油價(jià)格在目前53、54美元的價(jià)格水平不會(huì)對(duì)石化利潤構(gòu)成太大降價(jià)威脅。

　　最后，裝置檢修接踵而至刺激庫存消耗。此前塑料期價(jià)一度跌至9000元/噸的關(guān)口，現(xiàn)貨價(jià)格也出現(xiàn)了幾次下調(diào)。但是就在3月9日，就有茂名石化開始停產(chǎn)檢修，檢修周期持續(xù)一個(gè)月。在當(dāng)周陸續(xù)有陜西中煤、上海金菲的石化裝置開始檢修。4月還有獨(dú)山子石化、大慶石化以及吉林石化等企業(yè)的多條裝置線將進(jìn)行一個(gè)月乃至兩個(gè)月檢修。今年二季度的檢修較往年多出不少，若這些在檢修的以及計(jì)劃檢修的裝置均按計(jì)劃周期檢修，預(yù)計(jì)會(huì)影響二季度的產(chǎn)量減少50-55萬噸左右。如此眾多的裝置檢修短期內(nèi)都是一個(gè)明確的利好。對(duì)聚乙烯庫存壓力的緩解也是立竿見影的。3月中旬，聚乙烯社會(huì)庫存較上旬減少2萬余噸，而四大地區(qū)的石化庫存就減少了1.8萬噸。石化的庫存消耗非常明顯，加之下游貿(mào)易商及合同戶此前沒有庫存積壓，開單也不多，庫存高企的壓力已經(jīng)不足以打壓價(jià)格。

　　另有消息指出，石化企業(yè)目前有非常明顯的挺價(jià)意向。根據(jù)下游需求端的反饋，石化企業(yè)已經(jīng)在控制貨源的流出，一些大代理此前開單量可以超過1000噸/日，當(dāng)前已經(jīng)減少到幾百噸的額度。這也印證了一個(gè)行業(yè)規(guī)則：下跌行情中不放量，漲勢(shì)中少放量，目的就是造成供不應(yīng)求的狀況，下跌行情中抑制價(jià)跌，上漲中助推價(jià)格。

　　從盤面看，塑料主力期價(jià)漲勢(shì)較突出，在油價(jià)明顯回跌的趨勢(shì)中，塑料還是保持震蕩上行格局。而在1505合約上有非常明顯的多頭資金涌入，因此市場情緒整體還是偏向樂觀。誠然，原油再次跌至6年新低，若下跌窗口再度打開，塑料樂觀局面或難堅(jiān)守，但石化企業(yè)的種種挺價(jià)舉措也會(huì)抑制價(jià)格下跌。因此短期內(nèi)塑料或維持震蕩偏強(qiáng)格局，但難以形成趨勢(shì)性行情。