□海通金融產(chǎn)品研究中心

　　倪韻婷 孫志遠

　　在政策面利好的帶動下，指數(shù)上周再向前期高點進發(fā)。截至3月13日，上證指數(shù)收于3372.91點，全周上漲4.06%，深證成指收于11713.61點，全周上漲2.82%。大小盤股齊頭并進，分化不大，中證100指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板綜指分別上漲4.54%和5.44%，中證500指數(shù)和中小板綜指也分別上漲了3.20%和3.87%。上周所有行業(yè)都以紅盤報收，銀行、計算機、交運板塊走勢強勁，整體漲幅都超過7%，有色、綜合和國防表現(xiàn)較為平淡。

　　積極心態(tài)迎市場新高

　　上周政策面利好頻傳。首先，證監(jiān)會表態(tài)正在研究券商業(yè)務(wù)向銀行放開，混業(yè)經(jīng)營打開了銀行盈利的想象空間，帶動銀行大漲；其次，中國版QE羞澀前行，盡管“相關(guān)人士”不承認，但種種跡象表明，財政政策已經(jīng)開始發(fā)力；最后，央行行長表態(tài)，資金進入股市也是支持實體經(jīng)濟，在政治上為投資者們指明了方向。

　　“兩會”結(jié)束，上周上證綜指第4次來到3400點附近，創(chuàng)業(yè)板指站穩(wěn)2000點并再創(chuàng)新高，市場再次到了一個需要選擇方向的位置，我們認為市場將邁向新高。貨幣、財政政策偏松對沖經(jīng)濟風險，且市場對經(jīng)濟下行預(yù)期充分，地方債務(wù)置換、養(yǎng)老金入市、改革提速、政府鼓勵呵護股市積極發(fā)展，多方面因素將助推大類資產(chǎn)配置繼續(xù)轉(zhuǎn)向股市。

　　增量資金入市趨勢一直未變，2015年來證券結(jié)算保證金、融資余額、基金份額共增長約4500億，主要流入成長股。增量趨勢之下，價值成長唇齒相依、輪番表現(xiàn)。去年7月增量資金大舉入市以來，上證50、創(chuàng)業(yè)板指、中證800漲幅基本趨同。政策積極、改革推進、投資者對增長下行有預(yù)期，市場將邁向新高。利率敏感的金融地產(chǎn)、創(chuàng)新方向的互聯(lián)網(wǎng)先進制造仍是全年主線，當前偏均衡，主題看大上海、大環(huán)保。

　　均衡品種配置

　　上周央行于公開市場進行了600億元逆回購操作，累計凈回籠資金530億元。IPO高潮過后資金成本有所下降，但仍然維持于高位，銀行間7日質(zhì)押式回購利率從前周五的4.84%下降到上周五的4.72%。本周公開市場有600億資金到期。債券市場發(fā)行規(guī)模為1865.05億元，比上周高出約100億元，其中利率債731.05億元，信用債1134.00億元。

　　本周債券到期規(guī)模為2823.69億元，比上周多出約1200億元。上周債市先漲后跌，小幅收陰，信用和利率漲跌互現(xiàn)，信用債表現(xiàn)較好。由于生產(chǎn)數(shù)據(jù)低于預(yù)期，加上前期回調(diào)明顯，前半周債市出現(xiàn)反彈，不過在資金面數(shù)據(jù)發(fā)布后，債券指數(shù)開始回落，信用債則相對受益。

　　總體來看，我們的觀點沒有發(fā)生改變，關(guān)注債券市場見頂風險，或許短期還將震蕩，但是利率下行空間相對有限，短期利率債和有票息保護的高收益?zhèn)涌春?。主要原因在于，當貨幣政策邊際效應(yīng)減弱之后，財政政策開始華麗登場，債務(wù)置換必然帶來信用資質(zhì)和風險偏好的提升，借貸和投資規(guī)模將會擴大，而基礎(chǔ)利率已經(jīng)降至近年來低位，獲利空間和風險的匹配價值顯著降低，且戰(zhàn)且退才是王道。

　　盡管降息后是市場一度表現(xiàn)不佳，但我們堅定認為，長期來看降息利好資本市場的邏輯不變，強調(diào)不必悲觀，中期看好，這一邏輯得到了上周市場很好的驗證。站在當前時點，市場再度臨近3400點，由于之前幾次沖擊3400點均告失敗，短期或仍存在一定心理壓力，但我們?nèi)岳^續(xù)看好市場中期表現(xiàn)。中線投資者可選擇逐步加倉，等趨勢突破后再大幅加倉。

　　在具體品種上，繼續(xù)推薦主動管理能力較強的中歐盛世成長B、代表大盤藍籌的銀華中證90B以及代表中盤的信誠500B，同時短期看好軍工股，鵬華國防B、富國軍工B以及申萬菱信軍工B目前均在合理投資區(qū)間內(nèi)，投資者可關(guān)注短線波段機會。此外，對于投資周期較長的投資者而言，也可以關(guān)注東方財富持股比例較高、當前折價較大的基金銀豐。