□本報(bào)記者 張勤峰

　　在資金偏緊、現(xiàn)券走軟的背景下，周二國家開發(fā)銀行招標(biāo)增發(fā)行的五期固息金融債券投標(biāo)結(jié)果迥異，短端債券表現(xiàn)明顯好于中長端品種，顯示出資金趨短避長的傾向。市場人士指出，前期長債利率過度反應(yīng)利好預(yù)期，在降息政策出臺后，短期仍有兌現(xiàn)壓力，債券收益率曲線或迎來適度陡峭化修正。

　　國開行3日再次增發(fā)了其2015年第一期3年期、第二期1年期、第三期5年期、第四期7年期和第五期10年期固息金融債券。據(jù)市場人士透露，此次增發(fā)的1至10年各關(guān)鍵期限國開債中標(biāo)收益率分別為3.5064%、3.6288%、3.7337%、3.7667%、3.8124%。其中，期限較短的1年期和3年期品種中標(biāo)收益率低于二級市場水平，尤其是1年期品種較二級市場低出逾14基點(diǎn)，5年、7年和10年期品種則紛紛高于二級市場利率，期限最長的10年期品種較二級市場高出7基點(diǎn)左右。中債到期收益率曲線顯示，2日銀行間債券市場1至10年期固息國開債最新收益率分別為3.6483%、3.6422%、3.6905%、3.7949%、3.6949%。此外，在投標(biāo)倍數(shù)方面，1年期品種也以4.38遠(yuǎn)高于3至10年期品種的2.52、2.19、2.89、2.73。

　　新債短熱長冷的局面，與二級市場現(xiàn)券表現(xiàn)極為相似。春節(jié)過后，中長期債券出現(xiàn)連續(xù)的調(diào)整，而短債表現(xiàn)出一定的抗跌性。當(dāng)前1年期國開債收益率反而較春節(jié)前有所下行。

　　市場人士指出，在貨幣寬松預(yù)期驅(qū)動下，春節(jié)前中長債收益率經(jīng)歷一輪明顯下行，伴隨著降準(zhǔn)降息等利好相繼兌現(xiàn)，節(jié)后機(jī)構(gòu)中長債獲利回吐壓力較大。往后看，盡管經(jīng)濟(jì)難言企穩(wěn)，貨幣寬松預(yù)期猶存，但中長債收益率已經(jīng)充分反映利好預(yù)期，繼續(xù)向下的想象空間變得有限。而從收益率曲線上看，短債由于資金成本的掣肘，目前尚高于歷史均值，導(dǎo)致收益率曲線過于平坦化，部分期限甚至出現(xiàn)倒掛，鑒于資金面終將回歸適度寬松，收益率曲線有適度陡峭化修正的空間，因此短債存在一定的交易機(jī)會。