■ 投資非常道

　　□金學(xué)偉

　　有人說投資有三個(gè)境界，最低的是做技術(shù)，然后是策略，到了最高境界就是做風(fēng)格。這話有一定道理，但不一定正確。

　　做技術(shù)，是絕大多數(shù)人的投資入門。這里的技術(shù)不僅僅指我們尋常說的技術(shù)分析，還包含了其他投資技術(shù)。比如，早期我們做價(jià)值投資，根據(jù)市盈率高低，再適當(dāng)參考一下行業(yè)屬性、盈利狀況，就敲定某只股票，這就是一種技術(shù)性投資，沒有太多講究。后來發(fā)現(xiàn)看市盈率不行，還有其他因素，就發(fā)展出綜合排序法：從每股收益、每股凈資產(chǎn)、凈資產(chǎn)收益率、利潤(rùn)增長(zhǎng)率等，對(duì)所有股票排序，得出每只股票的平均排名。再把這個(gè)排名和它們的價(jià)格排名比較，如果股價(jià)排名過于落后其各項(xiàng)指標(biāo)的平均排名，這只股票就被認(rèn)為價(jià)值低估。這種方法在早期的價(jià)值投資中起了很大作用，今天依然有很大意義，但它還是一種技術(shù)性價(jià)值投資，不需太多信息，也不需對(duì)公司做定性研究，更不需要理論支持，僅憑死工夫就行。

　　做策略，考慮的就很多。不僅要考慮個(gè)股與公司的自身狀況，還得考慮市場(chǎng)的基本狀態(tài)、傾向與潮流，風(fēng)朝哪邊吹，水往哪里流，個(gè)股與板塊間的上漲概率和優(yōu)勢(shì)比較，以及相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)收益，還有持倉(cāng)比例。一個(gè)投資人，能把策略做好，就絕對(duì)能成為頂級(jí)大師，在投資的長(zhǎng)跑中持續(xù)勝出。

　　而做風(fēng)格又不同，它基本上是一種自我優(yōu)勢(shì)法，根據(jù)自我優(yōu)勢(shì)畫地為牢，自我圈禁。憑一套相對(duì)穩(wěn)定成熟的投資理念和分析決策系統(tǒng)，隨你潮起潮落，風(fēng)朝哪里吹，只按自己的理念行事，用自己的系統(tǒng)選股。非我族類，其心必異。一句“不是我的菜”，就把千百只牛股扔到東洋大海。

　　這就是股票投資的最高境界？我想是。

　　但也不是。從把股票做到極致這個(gè)角度上說，做策略要遠(yuǎn)遠(yuǎn)勝過做風(fēng)格。之所以會(huì)有人把做風(fēng)格視為“投資的最高境界”，原因有二。

　　一是大多數(shù)投資人剛開始做股票都比較謹(jǐn)慎小心，會(huì)謹(jǐn)守他剛學(xué)到的一兩種理念和方法。但做了一段時(shí)間后就會(huì)不滿足現(xiàn)狀，東張西望，看到今天這類股票漲，明天那類股票漲，心就會(huì)變野：如果我把這些機(jī)會(huì)都抓住，豈不是賺更多？于是就開始做策略。就選股而言，做策略只有兩個(gè)途徑：一是預(yù)設(shè)場(chǎng)景，想像目前市場(chǎng)情況下，什么股票接下來會(huì)受歡迎；二是緊跟潮流，什么股票開始流行，就轉(zhuǎn)到什么股票上去。這兩點(diǎn)其實(shí)都很難：預(yù)設(shè)場(chǎng)景的結(jié)果，常常自作聰明；緊跟潮流的結(jié)果，常常被短期價(jià)格沖動(dòng)迷惑。

　　屢屢碰壁之后，再回過頭看，反不如最初守著一兩條理念、法則好。至此，不同的投資人開始分化。不明白道理或不服輸?shù)?，繼續(xù)在策略陷阱里轉(zhuǎn)，夢(mèng)想有朝一日能練就一套買什么什么漲的本事。悟出道理的又回到起點(diǎn)上。由于有幾年的學(xué)習(xí)實(shí)踐，這個(gè)起點(diǎn)已不再是簡(jiǎn)單粗糙的三招兩式，而是有了一整套日趨成熟的理論、方法體系與核心理念相配，技術(shù)在經(jīng)過一段螺旋式上升后，就形成了風(fēng)格。

　　因此，把做風(fēng)格看作投資的最高境界，很大程度上是投資人對(duì)自我經(jīng)歷的一種歸納和醒悟。從心境成熟角度說，我們確實(shí)可以把它看作投資的最高境界，因?yàn)樗鼧?biāo)志著投資人已戰(zhàn)勝了心魔，認(rèn)識(shí)了自己。

　　二是我們看到的投資大師幾乎都有自己的鮮明風(fēng)格。這一點(diǎn)恰恰是我最想說的。

　　做風(fēng)格比做策略更容易成功，這是毫無疑問的。因?yàn)榘巡呗宰龅綐O致，需要我們有一顆上帝般全能的腦袋，有一副上帝般洞察一切的眼睛。這顯然不是你我這種凡夫俗子能具備的。所以，迄今還沒有誕生出一位靠做策略而成為大師的大師。而做風(fēng)格，只需把某一方面做到極致，這對(duì)許多人來說，還是能做到的。

　　但大師也有兩種，一種是間歇型甚至流星型的，另一種是恒星型的。前一類大師確實(shí)像我們認(rèn)識(shí)的那樣，只按一種風(fēng)格行事。后一類卻全然不是，他們雖然有一種比較核心的風(fēng)格理念，但不會(huì)排除其他，而是兼容并蓄，一專多能。

　　在最近10多年里，我一直在斷斷續(xù)續(xù)地研究這個(gè)問題：為什么有些大師像流星或間歇泉，有些大師卻能常盛不衰？為什么那么多人在學(xué)習(xí)大師、模仿大師，卻鮮有成功者，有的甚至非常失敗，有招反不如無招？答案是：我們所看到的都是大師愿意或想讓我們看的一面，沒有看到大師的另一面。那另一面其實(shí)更精彩，雖然并不占主體，但像鉻一樣，沒有了就不可能煉成不銹鋼。

　　相應(yīng)的話題我們下期繼續(xù)，最后的篇幅談點(diǎn)市場(chǎng)。大牛市的歡呼還沒落定，行情就戛然而止；創(chuàng)業(yè)板世紀(jì)之套的聲音還在耳邊，創(chuàng)業(yè)板又創(chuàng)了歷史新高。2015年才過去兩月，市場(chǎng)就給我們開了兩個(gè)玩笑。羊年大盤還有沒有大機(jī)會(huì)？主要觀點(diǎn)已說過：現(xiàn)在4浪調(diào)整，年內(nèi)完成5浪。大機(jī)會(huì)卻是沒有了。

　　金融股市值占比太高，形成了宏觀結(jié)構(gòu)性泡沫，這是在金融股最高峰時(shí)我們說過的觀點(diǎn)。這是當(dāng)前市場(chǎng)面臨的第一個(gè)挑戰(zhàn)。

　　國(guó)企大盤股在經(jīng)歷了國(guó)企改革、“一帶一路”的概念化炒作后，估值已經(jīng)不低。兩個(gè)題材，后一個(gè)兌現(xiàn)需要時(shí)日，且曠日持久。前一個(gè)想說的是：越是央企、大型的，盯著的人越多，其改革方案越有可能讓炒作者失望。這是當(dāng)前市場(chǎng)的第二個(gè)挑戰(zhàn)。

　　2月新股申購(gòu)高峰前，凈融資余額已超過股票保證金余額，千呼萬喚的居民入市高潮沒有我們想像的那么高漲，職業(yè)炒股人的積極性遠(yuǎn)高于場(chǎng)外資金，這是第三個(gè)挑戰(zhàn)。

　　雖然三個(gè)挑戰(zhàn)都有一定對(duì)沖因素：金融股整體或增長(zhǎng)良好或估值合理；地方國(guó)企改革會(huì)不斷產(chǎn)生驚喜效果，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型產(chǎn)生的對(duì)新興成長(zhǎng)股的驅(qū)動(dòng)力不可小看；居民入市的新一輪升浪已經(jīng)開啟，雖然進(jìn)程比市場(chǎng)預(yù)想得慢，但不會(huì)停下來。只是要徹底化解這三個(gè)挑戰(zhàn)，推動(dòng)大盤再度大幅上漲卻不那么容易。

　　形態(tài)上，3406點(diǎn)的調(diào)整屬于4浪調(diào)整，調(diào)整性質(zhì)為平勢(shì)型，即橫向整理，這個(gè)判斷沒問題。今后一段時(shí)間里對(duì)大盤的把握，需重視的不是點(diǎn)位，而是總市值。如果不出所料，它還有10%的提升空間，至44萬億元左右。