□蘭波

　　2月9日，我國(guó)首個(gè)場(chǎng)內(nèi)期權(quán)產(chǎn)品——上證50ETF期權(quán)揭牌上市，掀開(kāi)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)發(fā)展新的一頁(yè)。在沒(méi)有期權(quán)的時(shí)代，基金不僅會(huì)面臨著諸多投資尷尬，而且也會(huì)面臨不少無(wú)法應(yīng)對(duì)的證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)困境。尤其是不斷出現(xiàn)的證券市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，以及個(gè)股“黑天鵝”，使投資者在長(zhǎng)期投資基金過(guò)程中防不勝防，持基信心常常受到重挫和打壓。

　　邁入期權(quán)時(shí)代后，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的運(yùn)作環(huán)境將會(huì)發(fā)生變化，基金的管理和運(yùn)作機(jī)制也有望隨之發(fā)生根本變化?；裨诔止尚膽B(tài)及基金投資思維方面，只有不斷調(diào)整傳統(tǒng)的持基模式，才能跟上基金業(yè)發(fā)展步伐，取得良好投資收益。

　　首先，“雙十”防線不再成為基金管理和運(yùn)作障礙。期權(quán)時(shí)代，基金管理和運(yùn)作不僅做多能賺錢(qián)，做空同樣可以獲利。而基金出現(xiàn)扎堆搶購(gòu)一只股票，且超出持有比例的現(xiàn)象將會(huì)大大緩解，這將推動(dòng)基金規(guī)范性運(yùn)作，從而更好地堅(jiān)守選股底線，避免超配帶來(lái)的投資風(fēng)險(xiǎn)。尤其是在震蕩行情下，基金扎堆取暖，形成集中投資風(fēng)險(xiǎn)的狀況也將會(huì)大大改善?；鸪謧}(cāng)結(jié)構(gòu)與狀況變化，將大大改變基金投資生態(tài)環(huán)境，為基金穩(wěn)健型操作創(chuàng)造有利條件。

　　其次，基金博弈環(huán)境將更加成熟，凈值波動(dòng)將變得更加平穩(wěn)有效。沒(méi)有期權(quán)時(shí)代，基金沒(méi)有心思潛心鉆研上市公司基本面，為滿(mǎn)足投資者投資需求及完成資本逐利，習(xí)慣于通過(guò)做多實(shí)現(xiàn)投資盈利，基金通過(guò)頻繁操作股票形成價(jià)差，實(shí)現(xiàn)基金盈利模式，導(dǎo)致基金產(chǎn)品凈值劇烈波動(dòng)，直接導(dǎo)致投資者參與基金產(chǎn)品時(shí)，出現(xiàn)短期投機(jī)心理和浮躁心態(tài)。這也是沒(méi)有期權(quán)時(shí)代，基金投資過(guò)程中出現(xiàn)的盲目跟風(fēng)投資行為。但在期權(quán)時(shí)代，將有養(yǎng)老金、公積金等規(guī)模性資金進(jìn)入，不僅會(huì)直接改變現(xiàn)有以散戶(hù)為主的證券市場(chǎng)投資主體結(jié)構(gòu)，而且也會(huì)形成新的資金博弈主體。此外，基金的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境、投資環(huán)境、競(jìng)爭(zhēng)業(yè)態(tài)，都將有利于基金保持凈值的穩(wěn)定性，“一損俱損、一榮俱榮”的發(fā)展格局有望徹底改變。

　　第三，“黑天鵝”不再成為影響基金業(yè)績(jī)的致命傷。期權(quán)時(shí)代，基金可以通過(guò)多種期權(quán)策略運(yùn)用，直接實(shí)現(xiàn)股票對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)通過(guò)調(diào)研上市公司發(fā)現(xiàn)，基本面已發(fā)生變化或并購(gòu)重組失敗等風(fēng)險(xiǎn)，直接導(dǎo)致股票連續(xù)下跌時(shí)，基金將會(huì)運(yùn)用期權(quán)功能，起到管理風(fēng)險(xiǎn)作用。證券市場(chǎng)出現(xiàn)“黑天鵝”事件，對(duì)于基金產(chǎn)品管理和運(yùn)作帶來(lái)的致命影響，將徹底退出資本市場(chǎng)舞臺(tái)。期權(quán)工具的應(yīng)用，將會(huì)大大提升基民持基信心。投資者過(guò)于擔(dān)心“黑天鵝”，而不敢進(jìn)行基金投資的現(xiàn)象也將會(huì)大大減少。

　　最后，基金產(chǎn)品創(chuàng)新將步入真正的個(gè)性化、特色化、差異化創(chuàng)新時(shí)代。期權(quán)時(shí)代，基金投資產(chǎn)品和類(lèi)型將會(huì)變得多樣化。長(zhǎng)期以來(lái)，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)正是由于缺乏相應(yīng)的金融衍生產(chǎn)品等做空工具，無(wú)法實(shí)現(xiàn)股票上漲和股票下跌的雙向套利，也使基金的創(chuàng)新進(jìn)入死胡同。沒(méi)有期權(quán)工具運(yùn)用，基金只能在股票的細(xì)分行業(yè)中打轉(zhuǎn)，直接導(dǎo)致基金產(chǎn)品創(chuàng)新的同質(zhì)化，面臨集中投資基金風(fēng)險(xiǎn)也就不言而喻。而在期權(quán)時(shí)代，這一局面將有望改善，基金管理人可以通過(guò)多樣化的期權(quán)工具運(yùn)用，開(kāi)發(fā)和設(shè)計(jì)出豐富多彩的期權(quán)產(chǎn)品，從而提升基金人管理和運(yùn)作基金產(chǎn)品的能力與水平，也將會(huì)使基金的財(cái)富管理功能得到具體體現(xiàn)。

　　當(dāng)然，期權(quán)時(shí)代帶動(dòng)的基金管理和運(yùn)作環(huán)境的變化，需基民不斷調(diào)整財(cái)富管理觀念和思維。尤其是通過(guò)定期定額投資、核心衛(wèi)星法、理財(cái)金字塔法等多種回避集中投資基金產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的方法，也要做相應(yīng)的調(diào)整和轉(zhuǎn)變。尤其是在進(jìn)行基金資產(chǎn)配置方面，運(yùn)用不同的期權(quán)策略或盈利手段時(shí)，將會(huì)直接導(dǎo)致投資者持有的股票型基金的個(gè)性化、差異化和特色化盈利模式，以及選擇多只股票型基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征發(fā)生根本性變化。