□本報(bào)記者 黃淑慧

　　A股行情推動指數(shù)分級基金爆發(fā)式增長，也激發(fā)諸多基金公司爭相布局這一熱門品種。整個行業(yè)目前正在醞釀中的分級基金數(shù)目甚至高達(dá)上百只。分級基金固然是牛市“吸金利器”，但產(chǎn)品之間的同質(zhì)化傾向已漸漸顯現(xiàn)，一哄而上的“羊群效應(yīng)”背后潛藏一定風(fēng)險。

　　2014年年末，分級基金的生命力被如火如荼的A股行情迅速點(diǎn)燃。2014年四季度指數(shù)基金整體凈申購789億元，其中指數(shù)分級基金凈申購660億元。率先布局指數(shù)分級基金的申萬菱信、富國、國泰、鵬華、信誠等基金公司成為此輪行情受益者，資產(chǎn)管理規(guī)模得到較大提升。

　　在此背景下，基金行業(yè)開發(fā)指數(shù)分級基金的熱情空前高漲。此前已嘗到甜頭的公司開始新一輪開疆拓土，繼續(xù)推出新的行業(yè)指數(shù)分級產(chǎn)品。尚未布局的公司紛紛加入戰(zhàn)團(tuán)，分級基金開發(fā)迅速進(jìn)入“戰(zhàn)國時代”。根據(jù)證監(jiān)會披露的基金審批進(jìn)程表顯示，2015年開年以來至1月28日，共有38只分級基金的申請獲證監(jiān)會受理，涉及的標(biāo)的指數(shù)各異，既包括銀行、證券、醫(yī)療、環(huán)保等熱門行業(yè)指數(shù)，也有細(xì)分到“一帶一路”、智能家居等主題的分級產(chǎn)品。另外，2014年獲得受理但仍待批的分級基金也有十余只。

　　這種白熱化的局面，體現(xiàn)了基金行業(yè)對A股后市行情和分級基金發(fā)展前景的看好，但是如此加碼發(fā)力的程度還是引發(fā)一些業(yè)內(nèi)人士的擔(dān)憂。

　　首先，分級基金爆發(fā)式增長的一大前提是牛市行情。在一輪上漲趨勢尤其是脈沖行情下，分級基金B(yǎng)份額的杠桿特點(diǎn)得到充分展示，吸引一批激進(jìn)風(fēng)格投資者買入B份額。在整體溢價狀態(tài)下，中性套利資金介入使母基金份額急速擴(kuò)大，申購資金源源流入進(jìn)一步推升標(biāo)的指數(shù)上漲，形成正向循環(huán)。但是，一旦行情發(fā)生轉(zhuǎn)折或出現(xiàn)大幅波動，B份額投資者的投資熱情遭遇挫傷，這一循環(huán)就會戛然而止。事實(shí)上，2015年以來，A股行情波動性加大，大部分分級基金已轉(zhuǎn)入整體折價狀態(tài)。

　　其次，經(jīng)歷此前一輪布局后，分級基金之間的同質(zhì)化現(xiàn)象已越發(fā)明顯，這尤其體現(xiàn)在金融、軍工、環(huán)保、地產(chǎn)等熱門行業(yè)。目前，跟蹤銀行指數(shù)的分級產(chǎn)品已達(dá)6只，跟蹤證券指數(shù)的有5只。由于跟蹤標(biāo)的指數(shù)的相同或相似，行業(yè)分級基金競爭已較激烈。在這種情況下，只有搶占先機(jī)做大規(guī)模和流動性、取得市場認(rèn)可度，才能在競爭中獲得主動權(quán)。市場容量大的標(biāo)的或許可容納幾只品種同臺競技，對波動小、市場容量一般的品種，若運(yùn)作不當(dāng)就很可能陷入規(guī)模萎縮、流動性匱乏的困境。

　　一些分級基金的基金經(jīng)理也表達(dá)了對當(dāng)前密集發(fā)行的憂慮，擔(dān)心一旦行情出現(xiàn)反復(fù)，B份額投資者熱情受打擊，分級基金可能成為“風(fēng)口之豬”摔落下來，品種之間的“二八分化”會再度上演。就如同在2012年至2013年的整體熊市氛圍中，只有少數(shù)分級基金保持一定規(guī)模和交易活躍性，相當(dāng)一部分分級基金淪為迷你基金。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，目前一些細(xì)分行業(yè)仍沒有分級基金覆蓋，分級基金還有相當(dāng)大的發(fā)展空間。但是，基金公司應(yīng)注意從行業(yè)主題明確性、投資者接受程度、波動性、市場尚未開發(fā)等幾個方面慎重選擇行業(yè)指數(shù)基金標(biāo)的指數(shù)。除了標(biāo)的指數(shù)的選擇外，基金上市后的流動性管理也需跟上，才可能贏得這場“分級卡位競賽”。