上證指數(shù)從3000點到3400點用了15個交易日，從3400點跌到3000點同樣用了15個交易日。這一起一落的背后是加杠桿與去杠桿的顯著效果。而與近期市場下跌相對應的，是機構資金猛沖猛打的打法開始轉入陣地戰(zhàn)。

　　去資金杠桿對市場的影響可以分為三種情況：一是融資融券，目前配資比例為1:1。1月19日，中國證監(jiān)會公布對12家違反兩融規(guī)范的券商進行處罰，市場反應無需多述；二是銀行理財產(chǎn)品對接的傘形信托，配資比以1:3居多，日前正在針對這部分資金加強監(jiān)管，市場反應最強烈；三是股票配資，由于目前大的銀行基本不做配資，因此總量不大，對股市影響有限。

　　去杠桿的過程還有多久呢？高盛亞洲投資管理部董事總經(jīng)理哈繼銘分析認為，目前A股融資炒股比例高于中國臺灣、美國的歷史水平。從存量上看，現(xiàn)在融資的存量占整個可融資股票市值的比例達到了9%，遠超3%的國際水平?？梢娤拗聘軛U是對市場的影響還在繼續(xù)。

　　另外值得關注的是公募與私募基金發(fā)行正在降溫。據(jù)華泰證券(行情，問診)統(tǒng)計，1月份共成立了35只公募基金，募集資金465.74億元。募集數(shù)量相比2014年12月份的43只小幅下降，而募集資金總額降幅高達40%。有關數(shù)據(jù)顯示，1月份共發(fā)行583只陽光私募產(chǎn)品，同比增長210.11%，環(huán)比下降56.52%。主基金的投資策略中，股票多頭策略占比最高，為70.33%，期貨策略占比14.29%，其次是股票量化，占比7.14%。

　　與去杠桿如影隨形的是機構投資風格與市場風格轉換。國泰君安首席策略分析師喬永遠分析，短期內(nèi)，增量資金進入市場的速度降低將使牛市節(jié)奏放緩，并使市場在一定程度上重回存量資金主導的格局。市場行情與監(jiān)管政策、實體經(jīng)濟之間形成相互牽制的局面，這產(chǎn)生了兩方面的結果：第一，市場風險偏好短期受到限制；第二，市場行為對監(jiān)管政策極其敏感，市場波動率放大。市場已經(jīng)重回存量資金博弈的生態(tài)環(huán)境，機構開始再拾陣地戰(zhàn)防守戰(zhàn)打法。