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• 發(fā)布時間：2015-02-09 01:22:23  來源：中國證券報  作者：佚名  責任編輯：羅伯特

　　□海通金融產(chǎn)品研究中心

　　倪韻婷 孫志遠

　　降準也難刺激股市回頭，A股市場迎來周線二連陰。截止到2015年2月6日，上證指數(shù)收于3075.91點，全周下跌4.19%，深證成指收于10791.10點，全周下跌3.22%。小盤股表現(xiàn)繼續(xù)強于大盤股，創(chuàng)業(yè)板綜指逆市上漲2.23%，中證100指數(shù)、中證500指數(shù)和中小板綜指分別下跌了3.70%、1.74%和0.48%。

　　行業(yè)方面，計算機和傳媒是上周僅有的兩個整體收紅的行業(yè)，電力、交運和有色金屬表現(xiàn)不佳，整體跌幅都在5%以上。

　　隨著PMI數(shù)據(jù)創(chuàng)下28個月的新低，央行祭出了降準神器。不過在本周IPO集中申購，以及限制券商代銷傘型信托的因素作用之下，降準后指數(shù)依舊下行，滬指則直奔60日均線之去。

　　牛市“片頭曲”

　　2月4日，期盼已久的降準終于出現(xiàn)，時間、幅度均超市場預(yù)期，但市場并不領(lǐng)情，指數(shù)連續(xù)兩日下跌，懷疑之聲又起。一些人認為，市場風格將重回結(jié)構(gòu)市，存量資金博弈仍是主基調(diào)，更悲觀者認為結(jié)構(gòu)性牛市已經(jīng)持續(xù)兩年多，2014年末行情是牛市最后瘋狂；而我們認為，牛市的根基未破壞，利率下行、改革推進、穩(wěn)中求進趨勢未變，大類資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)向股市的趨勢不改，增量資金入場也剛剛開始，前期市場大漲應(yīng)是牛市片頭曲而非片尾曲。降準強化利率下行邏輯，大類資產(chǎn)配置向股市轉(zhuǎn)移趨勢未變，年初以來市場風格轉(zhuǎn)換是輪漲而非重回結(jié)構(gòu)市。市場短期遇波折，但牛市根基未變，維持低利率的金融地產(chǎn)、創(chuàng)新的高端裝備和互聯(lián)網(wǎng)、國企改革三條主線，主題看好受益國企改革和迪 士尼的上海本地股。

　　上周央行于公開市場進行了1200億元逆回購操作，累計凈投放資金900億元。受本周IPO集中申購和春節(jié)假期臨近，取現(xiàn)需求提升的影響，資金面較上周進一步趨緊，銀行間7日質(zhì)押式回購利率從前周五的4.34%上升到上周五的4.41%。本周公開市場有350億資金待回籠，全部為前期投放逆回購，回籠資金量比上周增加50億元。本周債券發(fā)行規(guī)模為1238.88億元，比上周增加約100億元，其中利率債發(fā)行589.52億元，信用債發(fā)行649.37億元，期限集中在1-3年期。本周債券到期規(guī)模為1361.10億元，比上周高約100億元。

　　邊走邊看

　　上周債市整體趨暖，利率債表現(xiàn)較強，主要原因在于經(jīng)濟先行指標創(chuàng)下近28個月新低，市場擔憂經(jīng)濟進一步下滑，紛紛買入利率債避險，另外，央行于周中進行了全面降準，有利于債市資金面。短期來看，債市走強的大邏輯沒有發(fā)生逆轉(zhuǎn)，經(jīng)濟仍難言企穩(wěn)，同時1季度通常也是銀行資金面相對寬裕的階段。券種上似乎利率債表現(xiàn)更好于信用債，但是我們?nèi)匀徽J為在不斷的政策作用之下，經(jīng)濟有企穩(wěn)的可能性，因此還是建議選擇估值安全邊際良好，攻守兼?zhèn)涞母呤找嫘庞脗?/p>

　　盡管從長期來看，我們認為牛市的基礎(chǔ)不變，但從短期來看，降準難扭市場下滑趨勢，新股密集襲來心理承壓，而本周首個交易日——2月9日是期權(quán)上市首日，期權(quán)對于市場的影響到底如何有待觀察。維持此前建議邊走邊看，短期謹慎保持較低倉位，節(jié)前不要貿(mào)然加倉。在具體配置品種上，目前更建議大小風格均衡配置，在震蕩加大的格局下，大盤品種可采用適合中長期持有的ETF品種配置，如央企ETF、滬深300ETF，而小盤風格則可采用選股能力較優(yōu)的主動基金經(jīng)理產(chǎn)品進行配置，如中歐盛世成長B。對于穩(wěn)健投資者，繼續(xù)推薦配置即期收益率較高的招商券商A以及持有到期收益較高的申萬菱信中小板A。