上證指數(shù)從3000點(diǎn)到3400點(diǎn)用了15個(gè)交易日，從3400點(diǎn)跌到3000點(diǎn)同樣用了15個(gè)交易日。這一起一落的背后是加杠桿與去杠桿的顯著效果。而與近期市場(chǎng)下跌相對(duì)應(yīng)的，是機(jī)構(gòu)資金猛沖猛打的打法開始轉(zhuǎn)入陣地戰(zhàn)。

　　去資金杠桿對(duì)市場(chǎng)的影響可以分為三種情況：一是融資融券，目前配資比例為1:1。1月19日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)公布對(duì)12家違反兩融規(guī)范的券商進(jìn)行處罰，市場(chǎng)反應(yīng)無需多述；二是銀行理財(cái)產(chǎn)品對(duì)接的傘形信托，配資比以1:3居多，日前正在針對(duì)這部分資金加強(qiáng)監(jiān)管，市場(chǎng)反應(yīng)最強(qiáng)烈；三是股票配資，由于目前大的銀行基本不做配資，因此總量不大，對(duì)股市影響有限。

　　去杠桿的過程還有多久呢?高盛亞洲投資管理部董事總經(jīng)理哈繼銘分析認(rèn)為，目前A股融資炒股比例高于中國(guó)臺(tái)灣、美國(guó)的歷史水平。從存量上看，現(xiàn)在融資的存量占整個(gè)可融資股票市值的比例達(dá)到了9%，遠(yuǎn)超3%的國(guó)際水平?？梢娤拗聘軛U是對(duì)市場(chǎng)的影響還在繼續(xù)。

　　另外值得關(guān)注的是公募與私募基金發(fā)行正在降溫。據(jù)華泰證券統(tǒng)計(jì)，1月份共成立了35只公募基金，募集資金465.74億元。募集數(shù)量相比2014年12月份的43只小幅下降，而募集資金總額降幅高達(dá)40%。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1月份共發(fā)行583只陽(yáng)光私募產(chǎn)品，同比增長(zhǎng)210.11%，環(huán)比下降56.52%。主基金的投資策略中，股票多頭策略占比最高，為70.33%，期貨策略占比14.29%，其次是股票量化，占比7.14%。

　　與去杠桿如影隨形的是機(jī)構(gòu)投資風(fēng)格與市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換。國(guó)泰君安首席策略分析師喬永遠(yuǎn)分析，短期內(nèi)，增量資金進(jìn)入市場(chǎng)的速度降低將使牛市節(jié)奏放緩，并使市場(chǎng)在一定程度上重回存量資金主導(dǎo)的格局。市場(chǎng)行情與監(jiān)管政策、實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間形成相互牽制的局面，這產(chǎn)生了兩方面的結(jié)果：第一，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好短期受到限制；第二，市場(chǎng)行為對(duì)監(jiān)管政策極其敏感，市場(chǎng)波動(dòng)率放大。市場(chǎng)已經(jīng)重回存量資金博弈的生態(tài)環(huán)境，機(jī)構(gòu)開始再拾陣地戰(zhàn)防守戰(zhàn)打法。