□本報記者 王輝 上海報道

　　在經(jīng)過MLF、SLO、逆回購、多省市進行地方國庫現(xiàn)金招標等花樣繁多的結(jié)構(gòu)性“放水”舉措之后，2月4日晚央行推出了全面降準加定向降準的手段。至此，自去年11月下旬的降息至上周的降準，已將量價兩方面的主要政策手段全部補齊。分析人士指出，去年四季度資本和金融項目巨額逆差反映出的資本外流狀況將給資金面帶來一定影響，但在央行仍可能繼續(xù)適時、適度、堅決維穩(wěn)的背景下，市場流動性整體仍將大概率維持整體充裕。

　　節(jié)前資金面顯著好于去年同期

　　上周下半周以來，隨著降準的利好效應(yīng)持續(xù)發(fā)酵，銀行間市場資金供給不改充裕。盡管本周A股市場即將面臨又一輪新股密集申購、預(yù)計將凍結(jié)超過2萬億元資金，但在央行的保駕護航下，近幾個交易日銀行間流動性整體趨暖，資金面形勢要好于2014年同期。

　　來自WIND的數(shù)據(jù)顯示，上周央行降準之后的兩個交易日（上周四及上周五），銀行間資金價格整體水平明顯下滑。其中主流7天期質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率（存款類機構(gòu)，下同）由降準前的4.55%一線降至上周五的4.35%一線；主流隔夜質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率則自降準前的2.95%左右，跌至上周五的2.80%下方。而歷年來最受春節(jié)長假時點因素影響的1個月期質(zhì)押式回購利率，由降準前的5.85%附近跌至上周五的5.35%一線，下滑幅度更為明顯。而與去年同期相比，在銀行間市場各期限資金利率整體明顯低于2014年春節(jié)前夕的同時，當前1個月期質(zhì)押式回購利率更要好于去年同期。2014年春節(jié)假期兩周前，1個月期限的質(zhì)押式回購利率曾連續(xù)多個交易日運行在7%以上的高位水平。

　　值得注意的是，按照管理層對A股市場新股發(fā)行的安排，本周滬深股市將迎來24只新股集中申購，此間多家券商普遍預(yù)計屆時凍結(jié)的資金可能將超過2萬億元。在此背景下，當前銀行間資金面的整體表現(xiàn)，事實上幾乎可以堪稱“十分寬松”。

　　流動性中期料延續(xù)充裕

　　對于春節(jié)前后及之后一段時間的市場資金面狀況，綜合此間市場各方主流預(yù)期，未來較長時間內(nèi)，銀行間市場流動性仍會保持寬裕的格局。不過受制于外匯占款階段性顯著低迷、當前央行政策立場等無意過度趨松等因素，市場資金面也難以出現(xiàn)過度寬松的狀況。

　　來自瑞銀證券、銀河證券等機構(gòu)的最新觀點認為，央行上周的全面降準，已然改變市場流動性預(yù)期。未來一段時間內(nèi)，隨著央行加大逆回購力度和其他資金投放操作，加上降準的正面影響，銀行間回購利率在節(jié)前有望企穩(wěn)，甚至可能還會有小幅回落。不過另一方面，節(jié)前現(xiàn)金需求增加和新股申購雙重因素疊加的效應(yīng)，可能會令資金價格出現(xiàn)一定抬升的風險。而在春節(jié)之后，回購利率則有望出現(xiàn)一定幅度的季節(jié)性回落，并且降準和資金節(jié)后回流的疊加可能使回購利率出現(xiàn)快速下行。

　　此外，在貨幣價格放松的調(diào)控方面，一些銀行間市場交易員也進一步指出，雖然現(xiàn)階段人民幣在外匯市場的走跌壓力，以及本周新股密集申購令短期資金面承壓的因素，可能使央行暫緩調(diào)低逆回購利率的步伐；但考慮到引導(dǎo)融資成本下行仍是本輪貨幣政策寬松的主要目標之一，逆回購、正回購的利率未來也應(yīng)有下調(diào)空間。因此，雖然當前主流機構(gòu)普遍預(yù)計下一次央行降息最早也會發(fā)生在一季度末，但央行在2、3月份進一步通過公開市場操作釋放資金價格繼續(xù)寬松的信號，將是大概率事件。