□本報記者 王朱瑩

　　由于大型企業(yè)業(yè)務(wù)范圍寬、多涉及跨國經(jīng)營、資本流動規(guī)模大且頻繁，全球原料價格、匯率及利率等因素變動帶來沖擊影響就顯得更為明顯。2010年，賓夕法尼亞大學(xué)沃頓商學(xué)院在ISDA和GARP等機構(gòu)的幫助下，對全球1000個機構(gòu)進行調(diào)查。調(diào)查顯示，幾乎所有跨國公司都在利用商品和利率衍生品工具進行風(fēng)險規(guī)避。

　　西南航空成功避險

　　國外對大型企業(yè)標準的界定不宜，以財富500強企業(yè)為例，這些企業(yè)利用期權(quán)等衍生工具的歷史悠久。ISDA2003年調(diào)查顯示92%的500強企業(yè)使用衍生工具，2009年調(diào)查時這一數(shù)據(jù)增長為94%。

　　目前，國際上大型企業(yè)利用期權(quán)進行套保和風(fēng)險規(guī)避案例典型莫過于能源、金屬等原料領(lǐng)域。以美國西南航空為例，作為美國第二大航空公司，也是美國唯一1973年以來一直盈利的公司，利用期權(quán)套保和風(fēng)險管理比較成功。2008年西南航空對其燃油消費量的70%進行了套保，采取的是平均51美元/桶等值封頂原油期權(quán)，即不管未來價格如何變動，都可以以51美元/桶的價格購買原油，鎖定期為一年，從而穩(wěn)定了燃料成本。這一策略使得西南航空成功抵御了2008年金融危機爆發(fā)后原油價格巨幅波動帶來的經(jīng)營風(fēng)險，是1973年至今連續(xù)盈利時間最長的航空公司。

　　期權(quán)等衍生工具的運用發(fā)展不僅促使一批實體企業(yè)可以進行有效風(fēng)險規(guī)避，同時也培育了一批精通衍生工具開發(fā)、運用和交易的大型投行等金融機構(gòu)，成為撬動全球經(jīng)濟的引擎。大型企業(yè)期權(quán)交易的對手方主要是金融機構(gòu)和交易所。目前OTC期權(quán)是大型企業(yè)套保和風(fēng)險管理的主要來源，且衍生工具OTC市場已形成由大的金融機構(gòu)主宰的格局。例如美國五大金融機構(gòu)衍生品交易總量已超過全球總額三分之一，似乎已形成“大而不能倒”的態(tài)勢。

　　外企廣泛使用期權(quán)管理風(fēng)險

　　2010年，賓夕法尼亞大學(xué)沃頓商學(xué)院在ISDA和GARP等機構(gòu)的幫助下，對全球1000個機構(gòu)進行調(diào)查。調(diào)查顯示，幾乎所有跨國公司都在利用商品和利率衍生品工具進行風(fēng)險規(guī)避。商品工具的應(yīng)用主要分布在一些具體產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域中，其中公用事業(yè)類占83%，原材料類占79%，金融服務(wù)公司占比63%。雖然金融服務(wù)公司利用商品衍生工具比例較低，但金融衍生工具使用占比則高達96%，這說明企業(yè)選擇衍生工具與公司經(jīng)營業(yè)務(wù)性質(zhì)密切相關(guān)。

　　分行業(yè)來看，金融機構(gòu)使用衍生工具比例最高，其次為基本原料類，被調(diào)查的86家企業(yè)衍生工具使用比例高達97%，且主要是外匯、商品和利率類衍生工具。

　　分國家來看，以9個代表性發(fā)達經(jīng)濟體為例，其500強跨國公司的衍生工具利用比率均較高，除韓國、德國和美國外，荷蘭、加拿大、瑞士、英國、法國和日本等進入全球500強的企業(yè)均全部利用衍生工具進行風(fēng)險管理。而韓國企業(yè)中的87%，德國企業(yè)中的97%，美國企業(yè)中的92%分別利用衍生工具進行套保和風(fēng)險管理。新興經(jīng)濟體代表國家中的印度、俄羅斯、巴西和墨西哥的大型企業(yè)，均采用了衍生工具進行套保和風(fēng)險管理，體現(xiàn)出大型企業(yè)利用期權(quán)服務(wù)意識較高。