方便面企業(yè)福家歡食品股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“福家歡”）近日進(jìn)行了IPO預(yù)披露，其擬登陸深交所，欲擠進(jìn)方便面上市企業(yè)的梯隊(duì)。不過，作為一家區(qū)域性特征明顯的企業(yè)，福家歡在經(jīng)營(yíng)上并沒有太多的亮點(diǎn)，而且，福家歡近幾年的現(xiàn)金流也不太樂觀，公司大部分固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)都已被抵押貸款，其此次上市也被認(rèn)為可能是在借IPO救場(chǎng)。

　　現(xiàn)金流“羞于見人”

　　福家歡位于廣東省揭陽市，其主要生產(chǎn)“錦豐”、“福家歡”兩種品牌的方便面。福家歡的市場(chǎng)集中在南方，從市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局來看，康師傅和統(tǒng)一已占領(lǐng)了大部分市場(chǎng)，而福家歡只在區(qū)域上有優(yōu)勢(shì)。從資產(chǎn)規(guī)模來看，福家歡也難言美麗，截至2014年上半年，福家歡的總資產(chǎn)為4.18億元，而同期康師傅的總資產(chǎn)為95.28億元，福家歡只是康師傅的4.38%。

　　北京商報(bào)上市公司調(diào)查小組注意到，盡管福家歡前幾年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)步上升，2011-2013年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別為1490.39萬元、2381.49萬元、3335.17萬元，累計(jì)上漲了123.78%，但福家歡的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)真正給公司貢獻(xiàn)的真金白銀卻顯得較為“羞澀”，2011-2013年該公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額為307.4萬元、50.78萬元、2797.86萬元，看起來只在2013年有所突破。

　　事實(shí)上，福家歡的現(xiàn)金流已經(jīng)處于較為緊張的狀態(tài)。從福家歡的現(xiàn)金流量表可以看到，該公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~也不太穩(wěn)定，尤其在2011年時(shí)還入不敷出，為-2849.2萬元。雖然2012年以2733.67萬元一舉“脫貧”，但好景不長(zhǎng)，次年（2013年）產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~較2012年減了大半，僅為1288.49萬元，2014年上半年的現(xiàn)金流量?jī)纛~更是僅有90.15萬元。

　　“公司的流動(dòng)負(fù)債達(dá)到2億元左右，而它的現(xiàn)金流量?jī)纛~才這么點(diǎn)，這說明它的現(xiàn)金流是比較緊的。”一位財(cái)務(wù)人士在接受北京商報(bào)上市公司調(diào)查小組咨詢時(shí)指出。

　　那么，福家歡的現(xiàn)金流緣何趨緊？北京商報(bào)上市公司調(diào)查小組注意到，逐年增加的存貨占用了部分資金可能是其中的一大原因。2011-2013年，福家歡的存貨分別為5465萬元、7931萬元、1.01億元，占到同期流動(dòng)資產(chǎn)的40%左右。對(duì)于總資產(chǎn)僅為4億元左右的福家歡來說，這顯然不是小數(shù)目。而且，福家歡變現(xiàn)存貨的能力也相對(duì)較低，該公司每年的存貨周轉(zhuǎn)率只有3次左右，而同行業(yè)康師傅每年的存貨周轉(zhuǎn)率為10次左右，統(tǒng)一每年的存貨周轉(zhuǎn)率為16次左右。

　　另外，值得注意的是，雖然存貨量較大，但近三年福家歡均未對(duì)存貨計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備，而按常理，如果計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備是會(huì)減少當(dāng)期利潤(rùn)的。針對(duì)這個(gè)疑問，北京商報(bào)上市公司調(diào)查小組昨日向福家歡進(jìn)行求證，該公司回應(yīng)說，“由于方便面生產(chǎn)工序耗用工時(shí)較少，故期末存貨中不存在產(chǎn)成品。公司作為區(qū)域性龍頭方便面食品企業(yè)，通常對(duì)于供應(yīng)商具有較強(qiáng)的議價(jià)能力，并能采用靈活的采購(gòu)策略，在保證原材料穩(wěn)定供應(yīng)的基礎(chǔ)上控制成本，所以計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備相對(duì)其他企業(yè)也較靈活”。

　　六成以上固定資產(chǎn)被抵押

　　在自己“造血”能力不足的情況下，福家歡只能借助外部援助。由于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)為公司貢獻(xiàn)的真金白銀十分有限，福家歡對(duì)資金的需求也顯得異常強(qiáng)烈。

　　北京商報(bào)上市公司調(diào)查小組注意到，截至2014年6月30日，福家歡大部分的固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)都被用于抵押借款。其中已經(jīng)被抵押的廠房和設(shè)備等固定資產(chǎn)凈額達(dá)到了7506.77萬元，占該公司固定資產(chǎn)總額的61.12%，相當(dāng)于六成以上的固定資產(chǎn)都已被抵押。而且，被用于抵押借款的無形資產(chǎn)也不少，大約為1504.37萬元，占到該公司無形資產(chǎn)賬面價(jià)值的79.41%。福家歡的無形資產(chǎn)主要是土地使用權(quán)，該公司共有11宗土地，其中10宗已被抵押，而另一宗沒有被抵押的土地性質(zhì)屬于集體建設(shè)用地。

　　在大部分可抵押資產(chǎn)都用于借款抵押的情況下，福家歡的借款金額也達(dá)到了一定的高位，該公司近幾年的短期借款均在1億元以上，2011-2013年分別為1.35億元、1.41億元、1.46億元。截至2014年6月30日，其短期借款為1.52億元，占流動(dòng)負(fù)債的比例達(dá)到72.11%。北京商報(bào)上市公司調(diào)查小組查閱福家歡的招股說明書看到，該公司的短期借款幾乎都是一年期借款，年利率處于6%-12.74%之間。

　　持續(xù)不斷的銀行借款也讓福家歡每年都必須支付高額的財(cái)務(wù)費(fèi)用，這也不同程度地影響到了公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。2011-2013年的財(cái)務(wù)費(fèi)用支出分別為763.56萬元、1006.61萬元、1128.49萬元，頭兩年的財(cái)務(wù)費(fèi)用幾乎達(dá)到當(dāng)期凈利潤(rùn)的一半。

　　借IPO解資金之困

　　福家歡目前的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)60%左右，每年需要償還的銀行借款達(dá)到1億元以上。但是若以福家歡當(dāng)前經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~來看，似乎不足以滿足還款的需要。有財(cái)務(wù)分析人士指出，緊張的現(xiàn)金流容易導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，一旦有到期的債務(wù)無法償還，用于借款抵押的資產(chǎn)就可能被處置，不僅會(huì)出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而且還會(huì)影響到公司的經(jīng)營(yíng)。

　　另外，從招股說明書上并無法看到福家歡所借資金的具體去向。不過，2013年，福家歡的固定資產(chǎn)倒是出現(xiàn)較大的增長(zhǎng)，從2012年時(shí)的9974.86萬元增長(zhǎng)至2013年的1.25億元，增長(zhǎng)了近3000萬元。有分析人士認(rèn)為，這部分增長(zhǎng)的固定資產(chǎn)不排除是用短期借款投資的。“如果真是如此的話，福家歡的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)更大，因?yàn)楣潭ㄙY產(chǎn)通常在短期是難以產(chǎn)生效益的，所以用短期借款投資固定資產(chǎn)很容易發(fā)生投資風(fēng)險(xiǎn)?！痹摲治鋈耸勘硎?。針對(duì)于此北京商報(bào)上市公司調(diào)查小組向福家歡求證時(shí)，該公司進(jìn)行了否認(rèn)，“公司融資渠道主要為銀行貸款，融資渠道單一。短期借款主要用于補(bǔ)充流動(dòng)資金和支付供應(yīng)商的原材料采購(gòu)，并沒有用于固定資產(chǎn)的投資”。

　　值得一提的是，其實(shí)福家歡自己也承認(rèn)公司現(xiàn)金流不濟(jì)的問題，該公司在招股說明書中表示，“資金的短缺已經(jīng)成為公司擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、完善銷售網(wǎng)絡(luò)、提升產(chǎn)品物流配送能力的主要制約因素，公司融資渠道單一，僅憑借自有資金積累和銀行貸款將難以滿足業(yè)務(wù)擴(kuò)張的需要，迫切需要拓展新的融資渠道”。而這也被認(rèn)為是福家歡IPO的一大動(dòng)力。

　　此次IPO，福家歡計(jì)劃將募集資金用于投資年產(chǎn)2.3萬噸方便面生產(chǎn)線、建設(shè)研發(fā)中心和償還銀行貸款，這三大項(xiàng)目的總投資為2.48億元，其中用于償還銀行貸款的金額是3000萬元。

　　北京商報(bào)上市公司調(diào)查小組