2014年的股市呈現(xiàn)出"冰火兩重天"的格局：個(gè)股分化嚴(yán)重，有的牛股暴漲6倍，也有熊股跌幅超40%。其中，華映科技（000536）以全年34.63%的跌幅入圍2014年十大熊股。大股東推送股方案或是華映科技大跌的導(dǎo)火索。一位私募人士表示，送股補(bǔ)償帶來(lái)的巨大套利空間讓機(jī)構(gòu)和投資者紛紛賣出，而導(dǎo)致了公司股價(jià)的大幅下跌。

　　以送股代替承諾 “有貓膩”？

　　華映科技前身系閩東電機(jī)（集團(tuán)）股份有限公司，于1993年11月在深交所掛牌上市。公司于2009年經(jīng)重大資產(chǎn)重組購(gòu)買了中華映管股份有限公司（即“中華映管”）旗下四家液晶模組公司各75%的股權(quán)，重組后中華映管成為其實(shí)際控制人。

　　值得注意的是，在重組過(guò)程中，華映科技公司大股東做出了兩條承諾，一個(gè)是在將自身資產(chǎn)注入上市公司，否則大股東將不減持其持有的上市公司股份。另一個(gè)則是在完成收購(gòu)后降低與其關(guān)聯(lián)交易，不過(guò)兩項(xiàng)承諾都未能完成。

　　2014年9月19日，在無(wú)法完成注入資產(chǎn)承諾的背景下，為補(bǔ)償中小投資者，華映科技發(fā)布公告稱，公司擬以資本公積金按現(xiàn)有股本7億股為基數(shù)向全體股東每10股定向轉(zhuǎn)增4.5股。

　　根據(jù)該送股方案，若投資者在9月24日買進(jìn)公司股票的話，在復(fù)權(quán)后的第一個(gè)交易日便會(huì)得到30.33%的套利空間，因此公司股價(jià)一度遭遇瘋搶。

　　然而，在轉(zhuǎn)增股實(shí)施當(dāng)日（9月25日），之前搶籌的機(jī)構(gòu)及個(gè)人巨量出逃，股票“一”字跌停。公司股價(jià)跌停，引發(fā)了許多投資者紛紛拋售股票，成為公司股票下跌的主要推手。據(jù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者了解，公司股票在近3個(gè)交易日累計(jì)下跌了34.28%。此后，公司股價(jià)始終在下跌的陰霾中。不少投資者的套利操作以“竹籃打水一場(chǎng)空”而告終。

　　對(duì)此，有的投資者懷疑大股東涉嫌欺騙，一分錢都不出就換取了減持的權(quán)利。甚至有投資者懷疑，大股東這個(gè)送股方案是為了保障公司在4月份推出的定增方案能順利通過(guò)。

　　據(jù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者了解，2014年4月28日，華映科技公司發(fā)布公告稱擬取消原先注資以及禁止大股東減持的承諾，減持條件大為放寬，時(shí)間限定為18個(gè)月內(nèi)。為了讓投資者通過(guò)變更議案，公司便推出了上述送股方案。

　　不過(guò)，公司此行為一直遭到質(zhì)疑，投資者認(rèn)為公司大股東缺錢而通過(guò)這種方式來(lái)獲得未來(lái)減持套現(xiàn)的權(quán)利。佐證之一是，公司大股東華映百慕大將其持有的5500萬(wàn)股質(zhì)押給了華鑫國(guó)際信托，而其累計(jì)質(zhì)押股份已經(jīng)達(dá)到了2.45億股，占目前公司總股本的31.45%。

　　《北京商報(bào)》援引一位私募人士的話：“送股根本就是控股股東的手腕，從頭到尾控股股東都沒(méi)有出一分錢，只是從賬目上降低了資本公積金，但換取了不注入資產(chǎn)也能減持套現(xiàn)的權(quán)利。”

　　借貸融資“補(bǔ)血” 負(fù)債高企

　　此外。華映科技的資金狀況也不樂(lè)觀。

　　近年來(lái)，華映科技負(fù)債高企，2013年末期，華映科技總負(fù)債為60.18億元。2014年第一、二和三季度，總負(fù)債分別為65.65億元、59.01億元和71.02億元。截至2013年年底，公司的資產(chǎn)負(fù)債率為61.96%。

　　與此同時(shí)，華映科技每年都要發(fā)行短期融資券以“補(bǔ)血”。2011年至2014年3月末，華映科技短期借款分別為9.11億元、13.96億元、36.34億元和48.79億元，占總負(fù)債的比重分別為74.19%、55.06%、60.92%和74.32%。

　　除了負(fù)債高企和依靠短期融資“補(bǔ)血”外，華映科技的主營(yíng)收入還受制于公司實(shí)際控制人中華映管，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的70%以上來(lái)源于后者的代工費(fèi)收入。

　　而中華映管近年來(lái)也連連虧損。據(jù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者了解，2011-2013年，中華映管實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為614.71億新臺(tái)幣、488.91億新臺(tái)幣和586.6億新臺(tái)幣；同期中華映管實(shí)現(xiàn)稅前利潤(rùn)為-114.81億新臺(tái)幣、-110.75億新臺(tái)幣和-39.53億新臺(tái)幣。如果中華映管未來(lái)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)較大波動(dòng)，或?qū)θA映科技產(chǎn)生重大影響。（中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者 邢曉宇）