□曉旦

　　2015年伊始，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并不能使人樂觀。最新公布的官方2014年12月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)是50.1%，雖然制造業(yè)還在收縮和擴(kuò)張的邊緣上掙扎，但是趨勢確實(shí)向下，難以給人以樂觀的感覺。匯豐中國制造業(yè)2014年12月PMI數(shù)據(jù)就更為直接，說明中國制造業(yè)已經(jīng)跌入收縮區(qū)間，數(shù)值為49.6%，較上月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。匯豐中國制造業(yè)PMI再次跌破50%榮枯線，反映國內(nèi)中小企業(yè)景氣狀況再次下滑。

　　如果我們把眼光放遠(yuǎn)一點(diǎn)，比較有趣的是2014年1月匯豐中國制造業(yè)PMI同樣跌破50%榮枯線，經(jīng)過一年時(shí)間，期間稍有回升，在年末幾乎再次回到原點(diǎn)，說明在過去一年中，中國制造業(yè)復(fù)蘇之艱難。在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的大背景下，經(jīng)濟(jì)增長要恢復(fù)原來的增長動(dòng)力并不是一件輕而易舉的事。如此看來，2015年中國經(jīng)濟(jì)增長仍然處在一個(gè)緩慢的探底回升過程中。

　　以上是制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)方面的時(shí)間系列對(duì)比，我們還可以做一個(gè)橫向的對(duì)比。新年伊始，關(guān)于PMI的不全是壞消息，非制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)就表現(xiàn)良好。2014年12月官方非制造業(yè)PMI指數(shù)為54.1%，比2014年11月提高0.2個(gè)百分點(diǎn)。同樣，同期匯豐服務(wù)業(yè)PMI也小幅升至53.4%，高于2014年11月的53%，顯示服務(wù)業(yè)擴(kuò)張步伐加快。

　　如果再做對(duì)比，可以看出過去三個(gè)月，制造業(yè)PMI連續(xù)下滑，跌進(jìn)或幾乎跌進(jìn)收縮區(qū)間，而非制造業(yè)PMI連續(xù)回升，表現(xiàn)出制造業(yè)和非制造業(yè)的景氣周期存在交替關(guān)系。從歷史上看，出現(xiàn)過多個(gè)周期階段非制造業(yè)景氣度好于制造業(yè)，在另外一些周期卻反之。在制造業(yè)下滑的情況下，服務(wù)業(yè)的良好表現(xiàn)給中國經(jīng)濟(jì)下行的壓力提供了緩沖。

　　非制造業(yè)的表現(xiàn)良好緣于一系列加快服務(wù)業(yè)發(fā)展、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級(jí)的政策措施效果逐步顯現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)趨勢的變化正在驅(qū)動(dòng)服務(wù)業(yè)景氣上升。隨著經(jīng)濟(jì)去出口導(dǎo)向化、重化工業(yè)在經(jīng)濟(jì)中的比重逐漸降低，新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)占比逐漸上升，信息技術(shù)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、物流業(yè)的發(fā)展將使服務(wù)業(yè)的滲透度和活躍度進(jìn)一步提高。新興服務(wù)業(yè)在改變中國經(jīng)濟(jì)的增長方式。

　　回到股票市場。股票市場在新年伊始的走勢還算中規(guī)中矩——有上升，有回調(diào)。先是借力2014年的上漲余威漲一把，又順勢回調(diào)也是情理之中。在股市上，有時(shí)說說經(jīng)濟(jì)趨勢，好像只是找點(diǎn)理由詮釋市場的走勢而已，有些道理總也說不清，比如中國石油的股價(jià)，在國際原油價(jià)格跌破50美元關(guān)口時(shí)，卻大幅上漲至4年多以來高位。我孤陋寡聞，難以用理性邏輯詮釋如此現(xiàn)象，或許如此的股價(jià)又到了數(shù)年高位，難有更好表現(xiàn)。