□金百臨咨詢 秦洪

　　目前A股市場出現了升勢放緩態(tài)勢，成交量有所萎縮，說明風力減弱，投資方向或有所改變，可能會從估值復蘇重新切換到業(yè)績與成長主線。因此，那些因定向增發(fā)而使得基本面出現較為樂觀預期的品種有望成為資金跟蹤的對象。

　　定向增發(fā)相關政策的推出，為相關上市公司帶來了積極預期。因為上市公司可以通過向特定投資者定向增發(fā)股份募集資金，這批資金即可以直接收購特定投資者持有的優(yōu)質股權資產，其實就是上市公司的外延式擴張，從而催生了A股市場投資機會。例如，聯建光電持續(xù)兩次以上進行定向增發(fā)收購優(yōu)質資產，在此基礎上，完成了公司業(yè)務戰(zhàn)略整合，使得上市公司實現快速成長，二級市場股價隨之持續(xù)上漲。

　　近期，定向增發(fā)政策出現新變化，可以講是為創(chuàng)業(yè)板量身定做，那就是針對創(chuàng)業(yè)板小額快速再融資的政策。以往上市公司定向增發(fā)募集資金必須有確定的投資項目，或像丹邦科技那樣的有著明確的募集資金投資項目，或像聯建光電那樣有著明確的收購資產標的。但是，在小額融資過程中，則允許相關上市公司向控股股東或關聯人小額定向增發(fā)籌集資金，并不需要清晰、明朗化地對應資金使用方向。例如聯創(chuàng)節(jié)能、旋極信息在2014年6月相繼公布了小額再融資公告，后來雖未被證監(jiān)會審核批準。但有意思的是，此類個股隨后均有重大資產重組動作?？梢?，小額快速再融資的定向增發(fā)背后其實隱藏著上市公司管理層或實際控制人、關聯人做大做強相關上市公司的戰(zhàn)略意圖。

　　定向增發(fā)折射出上市公司的基本面有望積極變化，至少透露出相關各方努力改善上市公司經營環(huán)境的意圖。而創(chuàng)業(yè)板相關上市公司由于市值低、外延式并購彈性強。所以，定向增發(fā)將賦予更強的外延式增長預期，同時賦予業(yè)績彈性增強的樂觀預期。

　　當然，在定向增發(fā)過程中，需要考慮產業(yè)趨勢。產業(yè)趨勢不佳或者處于產業(yè)景氣高點，此時定向增發(fā)所募集資金用于擴展新產能，極有可能產生較大業(yè)績壓力。因為用定向增發(fā)募集資金擴張產能，如果此時產業(yè)景氣度下滑，那么新增產能難以迅速為市場需求所消化。但對應的是，固定資產折舊增多，這樣盈利能力將加速下行。處于暫停上市周期的長航油運的業(yè)績持續(xù)虧損，因素之一就是在產業(yè)景氣高點盲目擴張造船產能，導致固定資產折舊居高不下，業(yè)績持續(xù)虧損。

　　在定向增發(fā)題材中尋找強勢、高成長股的過程中，需密切跟蹤產業(yè)趨勢變化，比如當前的券商股、銀行股等定向增發(fā)就需要引起警惕。畢竟此類行業(yè)正處于產業(yè)景氣高點，以券商為例，A股當前日均成交量達到七八千億元，甚至最高達到12000億元，這是難以延續(xù)的。所以，此時定向增發(fā)可能會導致募集資金閑置，但股本迅速擴張，從而使得每股收益下滑。既如此，隨著日均成交量的回落，券商股有可能迎來戴維斯雙殺。

　　對于中小市值、新興產業(yè)的相關品種，如果有定向增發(fā)的信息，可以積極關注，具體包括三類：一是有小額快速再融資消息的個股，二是通過定向增發(fā)引入創(chuàng)投資本的個股，這意味著未來可能會進行外延式擴張，三是定向增發(fā)價格低于市場價格或者定向增發(fā)后公積金高企的個股。