□徽商期貨 伍正興

　　近期，在國(guó)際原油大跌、全球油脂油料供應(yīng)過(guò)剩以及國(guó)內(nèi)油脂庫(kù)存高企而需求不濟(jì)等因素的共同作用下，國(guó)內(nèi)油脂板塊走勢(shì)相對(duì)低迷。加之，南美天氣良好，在整體供應(yīng)寬松的基礎(chǔ)上繼續(xù)壓制盤(pán)面。

　　首先，美豆庫(kù)存下調(diào)未改供應(yīng)寬松格局。美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的12月份供需報(bào)告顯示，美豆年終庫(kù)存由上月預(yù)測(cè)的4.5億蒲式耳下調(diào)至4.1億蒲式耳，低于市場(chǎng)平均預(yù)測(cè)的4.27億蒲式耳，但仍是自2006/2007年度以來(lái)最高庫(kù)存水平。這提振了豆類(lèi)市場(chǎng)走勢(shì)，但隨著利多預(yù)期的兌現(xiàn)以及供應(yīng)壓力漸顯，美豆持續(xù)上漲較為乏力。全球大豆供應(yīng)朝向?qū)捤煞较虬l(fā)展的總體基調(diào)依然沒(méi)有發(fā)生變化，本次報(bào)告統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，巴西以及阿根廷大豆產(chǎn)量未做調(diào)整，仍預(yù)測(cè)為9400萬(wàn)噸和5500萬(wàn)噸，全球產(chǎn)量由3.121億噸上調(diào)至創(chuàng)紀(jì)錄的3.128億噸，但需求量?jī)H上調(diào)25萬(wàn)噸。

　　其次，國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆集中到港，供應(yīng)壓力不減。根據(jù)中國(guó)海關(guān)總署的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2014年1-11月大豆進(jìn)口量累計(jì)為6278萬(wàn)噸，累計(jì)數(shù)量同比增加12.3%，金額同比增加6.8%。另?yè)?jù)天下糧倉(cāng)網(wǎng)的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2014年12月份國(guó)內(nèi)各港口進(jìn)口大豆預(yù)報(bào)到港量為127船759.5萬(wàn)噸，高于11月份到港量，同時(shí)也高于前期預(yù)報(bào)的730萬(wàn)噸，并高于近5年12月份到港量的平均水平。此外，在即將來(lái)臨的2015年，就目前的船期統(tǒng)計(jì)，到港量依然較大，供應(yīng)壓力依然存在，如1月份最新預(yù)估為700萬(wàn)噸，2月份最新預(yù)估為500萬(wàn)噸，3月份最新預(yù)估為560萬(wàn)噸。當(dāng)前進(jìn)口大豆到港的壓力較大，這抑制了包括豆油在內(nèi)的豆類(lèi)產(chǎn)品價(jià)格企穩(wěn)走好。

　　第三，油廠豆粕未執(zhí)行合同量大，豆油庫(kù)存或被動(dòng)增加。當(dāng)前，油廠開(kāi)機(jī)率仍處于較高水平，且飼企采購(gòu)不旺，多以執(zhí)行前期基差合同為主。截至12月21日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠豆粕未執(zhí)行合同為332.53萬(wàn)噸，較去年同期的250.97萬(wàn)噸增長(zhǎng)32.49%。油廠為履行豆粕未執(zhí)行合同，在隨后的一段時(shí)間內(nèi)都將保持較高的開(kāi)機(jī)率水平，加之當(dāng)前油廠的壓榨利潤(rùn)相對(duì)可觀，故而油廠的壓榨意愿和動(dòng)力均較強(qiáng)。以江蘇進(jìn)口大豆壓榨利潤(rùn)為例，截至12月25日，油廠的壓榨利潤(rùn)為82元/噸。油廠保持較高水平的開(kāi)機(jī)率，一方面使得豆粕的流通量增加，保證了其未執(zhí)行合同的順利履行，但另一方面，也使得豆油庫(kù)存量被動(dòng)增加，畢竟豆粕與豆油同是大豆壓榨的產(chǎn)物。

　　第四，油脂庫(kù)存高企，抑制其行情企穩(wěn)向好。隨著進(jìn)口大豆的集中到港，原料供應(yīng)充足，大多油廠開(kāi)機(jī)率維持在較高水平，這使得豆油去庫(kù)存進(jìn)程顯得更加緩慢。事實(shí)上，油脂由于供應(yīng)大于需求，其庫(kù)存一直處于較高水平，去庫(kù)存化進(jìn)程任重道遠(yuǎn)，高庫(kù)存是壓制油脂行情企穩(wěn)向好的重要因素之一。截至12月16日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)豆油商業(yè)庫(kù)存總量依然超過(guò)100萬(wàn)噸，為117.88萬(wàn)噸。棕櫚油的港口庫(kù)存有所回升，當(dāng)前其庫(kù)存水平為63.1萬(wàn)噸，且預(yù)計(jì)12月份或?qū)⒂?0萬(wàn)噸的棕櫚油陸續(xù)到港，棕櫚油港口庫(kù)存在未來(lái)一段時(shí)間將呈攀升態(tài)勢(shì)發(fā)展。菜籽油國(guó)家儲(chǔ)備充足，一旦實(shí)施拋儲(chǔ)，對(duì)本已弱勢(shì)的油脂市場(chǎng)無(wú)疑是“雪上加霜”。油脂供應(yīng)充裕，節(jié)前備貨需求遲遲未現(xiàn)。