□廣發(fā)期貨 梁琰

　　2014年甲醇全年走勢以不斷下滑為主，在國內(nèi)供給高速增加、進(jìn)出口量保持穩(wěn)定而下游需求不好的情況下，甲醇價(jià)格全年維持弱勢，上半年從3000元/噸跌到2500元/噸附近，在此期間庫存也開始累積，10月底在下游需求再次轉(zhuǎn)弱、原油暴跌擠出油品需求和新型需求的情況下甲醇更是遭遇滑鐵盧，12月15日港口現(xiàn)貨價(jià)格短短一周從2500元/噸跌破2000元/噸，港口庫存依然在高位難下滑。

　　據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，2014年中國增加甲醇產(chǎn)能1030萬噸，其中包括410萬噸煤制烯烴項(xiàng)目的甲醇產(chǎn)能，2014年底國內(nèi)甲醇產(chǎn)能達(dá)到6644萬噸，2014年1-11月份國內(nèi)甲醇產(chǎn)量共3385萬噸，累計(jì)同比增加26%。2014年全年國內(nèi)甲醇開工率在55%左右，相比2013年提高4個(gè)百分點(diǎn)。2015年初步統(tǒng)計(jì)，除了煤制烯烴項(xiàng)目的甲醇產(chǎn)能之外，新增的甲醇項(xiàng)目不多，預(yù)計(jì)在400萬噸左右，如此2015年國內(nèi)甲醇產(chǎn)能將達(dá)到8000萬噸，按照55%的開工率，國內(nèi)甲醇產(chǎn)量增速將在20%。

　　2014年國內(nèi)進(jìn)口量變動(dòng)不大，1-10月份共進(jìn)口甲醇351萬噸，2014年國內(nèi)共出口甲醇67萬噸，全年出口量預(yù)計(jì)在77萬噸，與2013年基本持平。2014年馬來西亞裝置與伊朗裝置未出現(xiàn)大面積和長時(shí)間故障，國內(nèi)進(jìn)口量全年基本平穩(wěn)，2014-2015年美國、中東地區(qū)甲醇擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目不多，2015年國內(nèi)進(jìn)口維持常量的可能性較大，出口量方面國外裝置不出問題的話國內(nèi)出口的量將依然有限。

　　2014年全年國內(nèi)下游甲醛、醋酸、二甲醚表現(xiàn)均較差，受制于宏觀經(jīng)濟(jì)下滑、房地產(chǎn)開工和銷售不佳，傳統(tǒng)商品需求均較差，除醋酸外甲醛、二甲醚廠家全年的開工率均維持在50%以下，在淡季更是雪上加霜。2015年國內(nèi)整體經(jīng)濟(jì)增速下滑至7%下方的可能性較大，甲醇傳統(tǒng)下游預(yù)計(jì)在上半年仍會(huì)較弱。

　　隨著煤制烯烴、甲醇制烯烴項(xiàng)目的逐漸開工，烯烴項(xiàng)目占據(jù)甲醇需求的比例逐漸增大，而由于所需和所配的甲醇產(chǎn)能較大，煤制烯烴項(xiàng)目和甲醇制烯烴項(xiàng)目的動(dòng)態(tài)將成為2015年主要的甲醇價(jià)格影響因素。2014年共投產(chǎn)甲醇制烯烴項(xiàng)目6套，烯烴共計(jì)340萬噸，配套甲醇685萬噸，缺口甲醇200萬噸，其中山東神達(dá)在11月份投產(chǎn)，雖然提振了山東地區(qū)的甲醇需求但由于傳統(tǒng)下游超預(yù)期較差，對整體甲醇價(jià)格的影響較小。預(yù)計(jì)2015年會(huì)有593.3萬噸甲醇制烯烴項(xiàng)目投產(chǎn)，配套甲醇產(chǎn)能1030萬噸，需要外購的甲醇在580萬噸，其中江蘇盛虹和興興新能源集中在華東地區(qū)，不管是從西北、山東采購還是進(jìn)口，將會(huì)造成甲醇物流格局和新貿(mào)易格局。甲醇制烯烴項(xiàng)目的實(shí)際甲醇需求尚需觀察甲醇與丙烯價(jià)格的配比，2014年下半年由于丙烯價(jià)格的大幅下跌，外購港口甲醇制聚丙烯不如外購丙烯直接聚合劃算，部分廠家則采用直接外購丙烯的策略來降低成本。而2015年國內(nèi)丙烯的供需格局將由緊張轉(zhuǎn)為過剩，丙烯價(jià)格將存在長期壓力，這也將成為2015年制約甲醇價(jià)格的主要因素。

　　2015年甲醇整體價(jià)格中樞將下移或維持低位，首先，成本端支撐減弱，國內(nèi)65%的甲醇采用煤炭為原料，煤炭價(jià)格低位運(yùn)行的可能性較大；國際原油價(jià)格自今年下半年下滑至低位以來，尚未見到企穩(wěn)的可能性，如果原油主產(chǎn)國減產(chǎn)，油價(jià)將存在一定的反彈空間，而由于全球主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增速均保持低位，油價(jià)整體的運(yùn)行空間保持80美元以下的可能性較大。煤炭價(jià)格低位甲醇成本支撐下移，而原油低位會(huì)擠壓甲醇的油品和二甲醚的摻燒需求。其次，傳統(tǒng)下游帶動(dòng)甲醇需求的動(dòng)力不足；最后，甲醇烯烴項(xiàng)目的開工將會(huì)帶動(dòng)甲醇需求大幅增加，而丙烯價(jià)格和聚丙烯利潤將壓制甲醇價(jià)格。

　　綜合2015年甲醇成本、供給、傳統(tǒng)和新型需求情況，我們認(rèn)為2015年國內(nèi)甲醇期貨價(jià)格在1800-2700元/噸運(yùn)行的可能性較大，重點(diǎn)需關(guān)注甲醇開工情況、甲醇港口庫存、甲醇制烯烴項(xiàng)目的投產(chǎn)、甲醇與聚丙烯的利潤和價(jià)差情況，在甲醇制烯烴項(xiàng)目投產(chǎn)前期可能存在階段性的做多機(jī)會(huì)。