□本報(bào)記者 張玉潔

　　化工行業(yè)2014年仍處于去產(chǎn)能過程中，供需關(guān)系處于緩慢改善階段，行業(yè)PB處于較低水平。業(yè)內(nèi)分析人士表示，鉀肥、分散染料等子行業(yè)在需求向好、成本下降的推動(dòng)下，有望迎來業(yè)績與估值雙升。此外，國企改革受益公司存在資產(chǎn)注入預(yù)期，這類公司也值得關(guān)注。

　　受益國企改革

　　除次新股外，化工行業(yè)國企改革以及重組轉(zhuǎn)型類公司最受市場青睞。

　　道氏技術(shù)12月3日上市，截至12月22日收盤，股價(jià)累計(jì)上漲75.8%，漲幅居板塊首位。位居其后的分別為青島堿業(yè)、中紡?fù)顿Y，這兩家公司均于近期實(shí)施重大資產(chǎn)重組，主業(yè)分別變更為傳媒、證券行業(yè)。

　　近期引入境外投資者并設(shè)立合資公司的云天化，股價(jià)已經(jīng)達(dá)到年內(nèi)新高。12月17日，云天化發(fā)布了定增預(yù)案，并宣布與全球著名化肥生產(chǎn)商以色列化工有限公司開展全面戰(zhàn)略合作。云天化擬通過定增引入戰(zhàn)略投資者，并合資建立覆蓋磷產(chǎn)業(yè)上下游的合資企業(yè)及研發(fā)中心，全面拓展磷產(chǎn)業(yè)。定增完成后，云天化集團(tuán)持有云天化的股份比例將由53.83%下降至45.76%。公司表示，此舉符合推進(jìn)混合所有制、提高國有資產(chǎn)證券化率的國資國企改革大趨勢。

　　另一家化肥上市公司赤天化，近期其實(shí)際控制人由貴州省國資委變更為圣濟(jì)堂實(shí)際控制人丁林洪。12月21日，赤天化發(fā)布定增預(yù)案，擬募集資金26億元“補(bǔ)血”。此次定增還吸引了私募機(jī)構(gòu)澤熙11億元的現(xiàn)金認(rèn)購。受此消息影響，赤天化12月22日復(fù)牌即告漲停。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，基礎(chǔ)化工行業(yè)國有控股的上市公司超過90家，實(shí)際控制人多為省、市級國資委，另有少數(shù)公司的實(shí)際控制人為央企。平安證券研報(bào)認(rèn)為，隨著各省推進(jìn)國資國企改革，低市值、業(yè)績不佳的國有化工企業(yè)存在資產(chǎn)注入、重組并購或業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的可能，帶來市值彈性較大；部分化工上市公司盡管持續(xù)虧損，但公司國資控股股東僅有其唯一上市平臺(tái)。如果控股股東未上市優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)較多，在各地積極推進(jìn)資產(chǎn)證券化背景下，這類公司值得關(guān)注，有望迎來盈利和估值雙向提升機(jī)會(huì)。

　　估值處于低位

　　目前化工行業(yè)去產(chǎn)能趨勢仍在持續(xù)，行業(yè)整體盈利能力尚未明顯改觀，且上市公司財(cái)務(wù)成本高企。數(shù)據(jù)顯示，2014年化工行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)費(fèi)用在利潤總額中占比達(dá)到2008年以來的最高水平。雙重壓力之下，上市化工企業(yè)固定資產(chǎn)投資增速呈逐月下降狀態(tài)，行業(yè)新增產(chǎn)能擴(kuò)張減速。

　　另一方面，隨著未來一年進(jìn)入降息周期的預(yù)期，債權(quán)融資成本有望降低，有望提升行業(yè)整體凈利潤率。按照國泰君安的測算，若以6%的平均貸款利率計(jì)算，每降息一個(gè)百分點(diǎn)，化工行業(yè)整體凈利潤將上升4.7%。

　　值得注意的是，化工行業(yè)的PB估值處于歷史低位。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，業(yè)績有較強(qiáng)支撐的低估值白馬股將率先迎來估值修復(fù)。數(shù)據(jù)顯示，“染料雙雄”浙江龍盛和閏土股份前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為271億元和76億元，同比分別增長122%和82%。其中，閏土股份12月以來漲幅達(dá)到20%。華魯恒升前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤99.83億元，同比增長91.4%，12月以來漲幅達(dá)到12%。

　　部分子行業(yè)基本面向好

　　在需求向好、成本下降的推動(dòng)下，部分化工子行業(yè)盈利能力有望在近期好轉(zhuǎn)。一方面，需求端的改善將為業(yè)績提升提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)鉀肥、分散染料等行業(yè)有望率先受益。另一方面，油價(jià)大幅下跌，部分精細(xì)化工子行業(yè)將受益于成本下降。

　　有分析師表示，經(jīng)過兩年多的價(jià)格下跌，鉀肥價(jià)格已經(jīng)處于歷史低位，部分市場鉀肥和氮肥價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)倒掛，這將促進(jìn)鉀肥消費(fèi)。咨詢公司Fertecon預(yù)計(jì)，2014年全球鉀肥消費(fèi)增速為8%，中東和亞洲鉀肥需求有望繼續(xù)增長。產(chǎn)能方面，預(yù)計(jì)2014年-2016年全球新增鉀肥產(chǎn)能有限，行業(yè)開工率將回升。此外，11月18日烏拉爾鉀肥公司一處礦井發(fā)生透水事故，受影響產(chǎn)能預(yù)計(jì)在短期內(nèi)難以恢復(fù)。2014年各地區(qū)鉀肥庫存均有所下滑；生產(chǎn)商目前均有較強(qiáng)的提價(jià)意愿。

　　目前中國鉀肥市場價(jià)格處于國際市場洼地，2015年鉀肥大合同談判正在進(jìn)行中。業(yè)內(nèi)人士預(yù)期，2015年鉀肥大合同價(jià)格或?qū)⑻岣摺?/p>

　　分散染料子行業(yè)繼續(xù)受益于環(huán)保政策嚴(yán)厲下的去產(chǎn)能，進(jìn)入年底，分散染料提價(jià)預(yù)期再起。平安證券研究報(bào)告指出，作為高污染子行業(yè)，國家未來將加大對染料行業(yè)環(huán)保整治力度，預(yù)計(jì)2015年染料行業(yè)環(huán)保將更加趨嚴(yán)，分散染料行業(yè)集中度將進(jìn)一步提升。同時(shí)，分散染料重要的原材料H酸主要供應(yīng)商寧夏明盛因沙漠污染事件停產(chǎn)，導(dǎo)致還原物2015年上半年面臨缺貨局面，這也會(huì)對分散染料價(jià)格形成支撐。需求方面，我國印染布行業(yè)增速持續(xù)趨升，盡管12月份并沒有出現(xiàn)過往的旺季特征，但染料企業(yè)出貨量在明顯改善。

　　今年7月以來，國際油價(jià)一路向下，半年內(nèi)下跌幅度超過40%。原油價(jià)格下跌使得大多數(shù)下游化工產(chǎn)品失去成本支撐，價(jià)格出現(xiàn)不同程度下滑，但同時(shí)也受益于原材料成本下降。部分下游精細(xì)化工產(chǎn)品由于貼近終端消費(fèi)，產(chǎn)品價(jià)格下降幅度要小于成本下降幅度，整體盈利水平得到提升?；谶@種邏輯，分析人士指出，伴隨油價(jià)大幅度下滑，順丁橡膠、化纖、改性塑料、涂料等行業(yè)的基本面將出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，盈利水平獲得提升。其中，受益于原料PTA和MEG成本大幅度下滑，滌綸長絲價(jià)差進(jìn)一步擴(kuò)大。以受益公司桐昆股份為例，近一個(gè)月以來公司股價(jià)漲幅已超過20%。