□民生證券 聞群 王靜進(jìn)

　　12月以來，在改革預(yù)期以及降息帶來的流動(dòng)性寬松雙重刺激下，A股市場繼續(xù)走高但振幅加大。截至12月17日，上證指數(shù)上漲14.10%收于3061點(diǎn)，滬深300指數(shù)上漲19.62%。從風(fēng)格指數(shù)來看，大盤價(jià)值指數(shù)漲幅最大為22.14%，其次是大盤指數(shù)和中盤價(jià)值指數(shù)表現(xiàn)也相對較優(yōu)，12月以來漲幅分別為20.43%、15.25%。

　　大類資產(chǎn)配置

　　建議投資者在基金的大類資產(chǎn)配置上，短期采取均衡配置以規(guī)避大盤震蕩調(diào)整的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。具體建議如下：積極型投資者可以配置20%的主動(dòng)型股票型和混合型基金（偏積極型品種），20%的主動(dòng)型股票型和混合型基金（偏平衡型品種），15%的指數(shù)型基金，15%的QDII基金，30%的債券型基金；穩(wěn)健型投資者可以配置25%的主動(dòng)型股票型和混合型基金（偏平衡型品種），10%的指數(shù)型基金，10%的QDII基金，35%的債券型基金，20%的貨幣市場基金或理財(cái)型債基；保守型投資者可以配置10%的主動(dòng)型股票型和混合型基金（偏平衡型品種），40%的債券型基金，50%的貨幣市場基金或理財(cái)型債基。

　　偏股型基金：

　　短期維持均衡配置

　　近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)普遍低迷。11月CPI、PPI同比繼續(xù)雙降，同比分別為1.4%和-2.7%；投資增速回落，1－11月，全國固定資產(chǎn)投資同比名義增長15.8%，增速比1－10月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)；工業(yè)增速繼續(xù)回落，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長7.2%，比10月份回落0.5個(gè)百分點(diǎn)。盡管如此，我們認(rèn)為市場對低迷的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已有預(yù)期，而至少從未來半年來看，企業(yè)盈利大幅下滑可能性不大，業(yè)績有底支撐市場。根據(jù)民生策略組的判斷，明年一季度A股行業(yè)并不悲觀。

　　今年下半年以來，市場風(fēng)格發(fā)生切換，大盤藍(lán)籌強(qiáng)勢拉升，原本上半年業(yè)績排名較好的成長風(fēng)格基金在本輪行情中“踏空”?？紤]到大盤在此次央行意外降息以來已累計(jì)較多漲幅，短期面臨回調(diào)壓力?；谏鲜雠袛啵ㄗh投資者短期多看少動(dòng)，避免前期漲幅過大的板塊短期調(diào)整所帶來的波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。受益于“改革?！焙凸乐敌迯?fù)的預(yù)期，彈性較大的券商、保險(xiǎn)行業(yè)等大盤藍(lán)籌板塊配置價(jià)值凸顯。投資者可繼續(xù)持有重倉上述板塊的基金，分享后市上漲帶來的收益。在個(gè)基的選擇上，投資者可關(guān)注管理人投研實(shí)力雄厚、選股能力出色且各期業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健的基金作為投資標(biāo)的。

　　固定收益品種：

　　關(guān)注轉(zhuǎn)債信用債基金

　　12月8日，中證登發(fā)布企業(yè)債質(zhì)押新政，短期內(nèi)集中去杠桿引發(fā)的流動(dòng)性壓力驟增，由于目前及至少明年一季度的基本面環(huán)境仍有利于債券市場，最大的不利因素來自估值。但降息周期中，市場偏好提升，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)會(huì)更好，提振可轉(zhuǎn)債市場的交易性價(jià)值。降息直接利好信用債，高收益?zhèn)瘜︺y行配置的吸引力加強(qiáng)。央行公開市場連續(xù)數(shù)周暫停操作，令資金面緊張情緒加重。上周，央行通過短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具向部分銀行提供短期資金，而且還對部分到期的MLF進(jìn)行了續(xù)做，有助于在年底財(cái)政存款投放前穩(wěn)定資金面?；谏鲜雠袛啵覀兘ㄗh投資重點(diǎn)關(guān)注主投可轉(zhuǎn)債的債券基金和重配信用債的績優(yōu)基金。激進(jìn)型投資者則可逐步關(guān)注可適當(dāng)投資權(quán)益類市場的偏債型基金以及可轉(zhuǎn)債基金。此外，激進(jìn)型投資者還應(yīng)注意分級債基高風(fēng)險(xiǎn)份額二級市場風(fēng)險(xiǎn)。

　　封閉式基金：

　　從行業(yè)配置精選封基

　　截至2014年12月12日，在平均剩余存續(xù)期為1.93年的背景下，簡單平均隱含收益率(按當(dāng)前市價(jià)買入并持有到期按當(dāng)前凈值贖回的年化收益率水平)為26.95%，其中基金景福（已停牌）的隱含年化收益率最高為158.11%，其他基金均在5-6%甚至更低。就當(dāng)前市場而言，增量資金入市使得藍(lán)籌板塊估值快速修復(fù)，不過暴漲的行情并不是監(jiān)管層所希望看到的，因此證監(jiān)會(huì)及時(shí)出面督查券商兩融業(yè)務(wù)以及調(diào)低融資杠桿等，均是為了后市能夠理性上漲，前期瘋狂演繹的“快牛”行情隨之步入“慢?！备窬帧＞唧w到封基的投資策略，在行情走勢轉(zhuǎn)變得更為溫和之后，行業(yè)輪動(dòng)將更為頻繁，但整體上我們?nèi)匀粌A向于低估值藍(lán)籌，封基方面年內(nèi)將要到期轉(zhuǎn)型的品種僅?；鹁案＃渌a(chǎn)品的運(yùn)作時(shí)間均在一年以上，預(yù)計(jì)明年封基整體折價(jià)率變化更為緩和，投資者在挑選標(biāo)的時(shí)更需從行業(yè)配置角度進(jìn)行篩選，目前可繼續(xù)關(guān)注重配低估值藍(lán)籌板塊的基金品種。