?。ㄒ唬┬磐袠I(yè)的成長源于經(jīng)濟改革

　　1、信托業(yè)的發(fā)展是與我國經(jīng)濟發(fā)展互相成就的結果

　　羅納德·科斯在對中國經(jīng)濟改革的分析框架里提出：在政府所引導的自上而下的改革路徑之外存在著另一條獨立的改革渠道，包括家庭聯(lián)產(chǎn)承包責任制、個體經(jīng)營、鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)在內(nèi)的各經(jīng)濟參與主體自發(fā)的市場行為，在政府力量主導之外、自下而上地推動了中國的經(jīng)濟改革。

　　回顧信托業(yè)30年的發(fā)展歷程可以發(fā)現(xiàn)，信托業(yè)在中國金融改革進程中承擔了金融行業(yè)邊緣革命發(fā)起人的角色。1980年6月，國務院發(fā)布《關于推動經(jīng)濟聯(lián)合的通知》，首次提出“銀行要試辦各種信托業(yè)務，融通資金，推動聯(lián)合”，在傳統(tǒng)銀行體系之外催生出信托資金融通方式。

　　邊緣革命起始于第五次清理整頓，《信托法》和“兩規(guī)”之后，信托業(yè)擁有了較為完善的法律基礎，邁入了相對穩(wěn)定的發(fā)展階段。邊緣革命的深入發(fā)展源于2008年金融海嘯后，國家實行寬松的貨幣政策注入大量的流動性刺激經(jīng)濟增長。2009-2013年，我國M2由61萬億元增長至110萬億元，在銀行主渠道之外，巨額的流動性以信托貸款形式注入社會融資體系，信托業(yè)一躍成為我國僅次于銀行業(yè)的第二大金融產(chǎn)業(yè)。2014年11月末，信托業(yè)資產(chǎn)規(guī)模達到13.28萬億元。

　　2、信托業(yè)的發(fā)展得益于利率市場化

　　由于利率管制的存在，商業(yè)銀行在借貸對象的選擇上往往集中于少數(shù)優(yōu)質企業(yè)。而在債券市場與股票市場中，則存在著行政審批和較高的進入門檻，一般企業(yè)很難滿足要求。隨著金融改革的深化，相當部分企業(yè)的融資需求轉向信托市場，這些企業(yè)中有不少經(jīng)營于短缺市場，包括房地產(chǎn)、礦產(chǎn)能源和基礎設施等。過去幾年，這些領域由于利潤空間較大能夠承受較高的融資成本，成為了信托業(yè)青睞的交易對手。

　　信托業(yè)依托經(jīng)營靈活性和較少受價格型政策工具的影響，使得信托資金的定價更好地體現(xiàn)了真實資金成本，從而更加接近資金市場上的供求平衡點。2013年，銀行貸款利率水平為6%，信托業(yè)的平均收益率為8.8%，在滿足社會融資需求的同時促進了信托業(yè)的發(fā)展。2009年至2014年，信托業(yè)資產(chǎn)規(guī)模增長6.5倍，同期銀行業(yè)與保險業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模增長為2-3倍?？梢哉f，信托業(yè)是利率市場化的最初和最大受益者。

　　3、信托業(yè)的發(fā)展得益于國民財富積累和穩(wěn)定的投資者關系

　　改革開放以來持續(xù)的高速發(fā)展，使我國成為了世界第二大經(jīng)濟體，國民財富大幅增加。積累的財富需要豐富的金融產(chǎn)品供應，信托業(yè)依據(jù)利率市場化將資產(chǎn)配置在相對短缺領域，吸引了大量高凈值投資者購買信托產(chǎn)品。

　　同時信托公司高度專業(yè)化的組織結構、作為金融中介參與盡職調查及后期管理，連接了個人投資者與融資市場，降低了投資者直接參與融資市場的交易成本，提高了融資效率，在壯大自身規(guī)模的同時也為投資者帶來了豐厚的收益，與投資者的關系更加穩(wěn)固。

　?。ǘ┬磐袠I(yè)對宏觀經(jīng)濟有重要貢獻

　　1、重要的直接融資手段

　　一直以來，我國的社會融資體系中，銀行貸款占有絕對優(yōu)勢的地位，2009-2013年，我國社會融資結構中的銀行體系融資（含銀行貸款、外幣貸款折合人民幣及人民幣委托貸款）占比由80.5%降至69.5%，而信托貸款占社會融資比重從3.1%增長到10.6%。這一增一減，充分揭示了信托產(chǎn)品作為主要直接融資手段承接了銀行資金的大量外溢。2013年信托貸款又超越企業(yè)債券融資成為我國銀行體系外規(guī)模最大的融資渠道。

　　2、有效支持了我國實體經(jīng)濟和中小微企業(yè)的發(fā)展

　　2010-2013年間，信托業(yè)服務于實體經(jīng)濟的規(guī)模（涵蓋房地產(chǎn)、基礎產(chǎn)業(yè)、工商企業(yè)等）共計19.57萬億元，占信托資產(chǎn)總規(guī)模的74%，年均增長率為48%。2013年，中國信托業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模的78.27%共計8.54萬億元投向實體經(jīng)濟領域，為中小企業(yè)提供資金超過7710.41億元，合作開展項目3950個，支持了6377家中小微企業(yè)發(fā)展，投資范圍涉及科技、文化、農(nóng)業(yè)、服務業(yè)等多個領域。通過多種方式，為中小微企業(yè)量身定制信托融資產(chǎn)品，通過信托貸款、股權投資、特定資產(chǎn)權益投資、應收賬款收益權融資等多種方式實現(xiàn)對中小企業(yè)的資金支持。

　　3、靈活的投融資模式成為宏觀調控緩沖器

　　當出臺拉動經(jīng)濟的積極宏觀政策時，信托業(yè)由于市場化程度較高而且投融資模式更加靈活，能迅速做出反應并走在融資體系的前列。同時，部分信托業(yè)務通過股權融資為項目提供資本金，并帶動更多的債務融資，從而可以在經(jīng)濟繁榮時期通過加杠桿的方式實現(xiàn)利益最大化。

　　當帶有“急剎車”性質的宏觀調控政策出臺時，其他金融行業(yè)由于政策工具與監(jiān)管指標的限定往往會產(chǎn)生“一刀切”的反應，為經(jīng)濟帶來“硬著陸”的風險。信托業(yè)雖然也受到相應的監(jiān)管限制，但是會根據(jù)政策環(huán)境與市場需要迅速重新定位業(yè)務領域與創(chuàng)新方向，而較少出現(xiàn)驟停信托貸款的情形。

　　基于信托制度能夠橫跨貨幣市場、資本市場與實業(yè)市場的靈活性，2010年至2013年，信托業(yè)資產(chǎn)規(guī)模從未出現(xiàn)超過兩個季度環(huán)比增速下降的情形，即使增速下滑后往往有強勁反彈，這體現(xiàn)了信托業(yè)快速的自我修正能力。

　　（三）信托業(yè)的社會價值日益凸顯

　　1、實踐普惠金融理念，為投資人提供了安全的財產(chǎn)增值途徑

　　2010-2013年，在信托收益分配中，向投資者分配的收益約占信托資產(chǎn)實際總收益的90%。信托業(yè)將信托收益盡可能多地分配給受益人，“金融普惠”已轉變?yōu)樾磐袠I(yè)根深蒂固的行業(yè)文化。

　　2013年，信托業(yè)面向中等投資者的集合信托資產(chǎn)規(guī)模為2.71萬億元，約占信托資產(chǎn)規(guī)模的1/4，以單個投資者平均投資金額300萬估計，所覆蓋的投資者數(shù)量接近100萬。全行業(yè)68家信托公司分配給投資者的信托收益為5955.33億元，信托受益人實現(xiàn)的實際年化收益率為7.04%，超過了銀行理財和保險公司平均5%左右的年化收益率水平，也超過了除股票型基金（17.26%）和混合型基金（13.67%）之外的所有公募基金產(chǎn)品。

　　與此同時，信托業(yè)的資產(chǎn)質量得到了很好的控制。截至2014年11月末，信托業(yè)全口徑風險資產(chǎn)僅有757億元左右，不良率0.57%，其中有相當部分表現(xiàn)為流動性風險而非財產(chǎn)性損失。對應看，2014年三季度末的銀行資產(chǎn)不良率為1.16%，為信托業(yè)的兩倍。

　　2、順應經(jīng)濟發(fā)展需要，推動相關行業(yè)發(fā)展壯大

　　信托業(yè)過去高速增長的根本原因，在于既滿足了我國經(jīng)濟不同領域的需要，又推動了相關領域的快速發(fā)展。以房地產(chǎn)與固定資產(chǎn)投資為例，2010-2013年，隨著房地產(chǎn)與固定資產(chǎn)投資的增長，信托業(yè)對于這兩個領域的支持力度穩(wěn)步增加，且更多向關系國計民生的基礎產(chǎn)業(yè)領域傾斜。信托資產(chǎn)占房地產(chǎn)投資規(guī)模從9%增長至12%，占固定資產(chǎn)投資規(guī)模從8.5%增長至16.4%，信托業(yè)在這兩個領域的投向與其各自投資規(guī)模變化的相關系數(shù)分別達到0.96與0.99，而這兩個領域恰恰是過去幾年經(jīng)濟增長的關鍵領域。