□姜昌武

　　隨著《期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務管理規(guī)則（試行）》的發(fā)布，期貨行業(yè)期待已久的資管新規(guī)終于成行，期貨公司作為中介機構(gòu)的創(chuàng)新發(fā)展空間大大拓展?！百Y管新規(guī)”放開了期貨公司資產(chǎn)管理設立子公司和為特定多個客戶辦理資產(chǎn)管理業(yè)務，使資管業(yè)務主體更多元，形式更靈活，對期貨公司從經(jīng)紀業(yè)務渠道提供商轉(zhuǎn)型為綜合衍生品服務商提供了良好的契機。

　　從發(fā)達金融市場的經(jīng)驗來看，衍生品經(jīng)營機構(gòu)已經(jīng)進入到層次豐富、業(yè)務特色多樣的專業(yè)化個性化發(fā)展模式中，而其中的資產(chǎn)管理和風險管理業(yè)務是增長最快，最具創(chuàng)新活力的業(yè)務類型。我國期貨資管業(yè)務雖然剛剛起步，但發(fā)展前景十分廣闊，傳統(tǒng)期貨經(jīng)營機構(gòu)更應根據(jù)自身優(yōu)勢和特色準確定位，專業(yè)制勝。

　　發(fā)揮優(yōu)勢 克服短板

　　期貨公司開展財富管理的最大優(yōu)勢是熟悉衍生品，具有風控經(jīng)驗和優(yōu)勢。期貨資管有別于證券、基金資管，它可以充分運用對沖形式，投資于多市場和多品種，滿足不同投資者的投資和風險管理需求；以后隨著境外業(yè)務的放開，還可投資于全球主要衍生品市場，具有真正意義上對沖基金的特點，而期貨公司多年積累的風險管理經(jīng)驗可以在資產(chǎn)管理上大顯身手。此外，我國財富管理近年來雖然發(fā)展迅速，但基本是剛性兌付，沒有風險對價。隨著剛性兌付被打破，幾十萬億產(chǎn)品的風險對沖問題就會凸顯，理財產(chǎn)品進入期貨市場運用風險管理工具是可以預見的趨勢。

　　期貨公司開展資管業(yè)務優(yōu)勢還體現(xiàn)在兩方面：第一是在商品投資方面，基于以往的業(yè)務積累，有一定的策略優(yōu)勢和人才優(yōu)勢；二是在對沖型產(chǎn)品的研究方面，由于多數(shù)券商和基金在期貨市場和對沖型交易研究方面投入有限，所以期貨公司還能在一定時間內(nèi)保持優(yōu)勢。

　　但是，期貨公司開展資管業(yè)務也有先天短板：第一，對客戶尤其是機構(gòu)客戶的吸引力還不是很強；第二，缺少成熟的資產(chǎn)管理經(jīng)驗，人才的沉淀也需要加強；第三，期貨公司在股票和固定收益類資產(chǎn)投資方面相對較缺乏經(jīng)驗。

　　兩大問題較為突出

　　五礦經(jīng)易期貨搭建資管業(yè)務重點從三方面進行：一是組織架構(gòu)和管理制度。公司根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)構(gòu)建了資產(chǎn)管理業(yè)務部門和完整的管理、決策架構(gòu)；建立了一整套資產(chǎn)管理業(yè)務制度流程；二是團隊建設和人才儲備，公司已完成五礦和經(jīng)易的管理團隊和專業(yè)團隊整合，將雙方的投資、研究、風控等專業(yè)人才進行整合，組建了精干專業(yè)的資管團隊，制定了資管業(yè)務計劃和目標，目前各項工作已在按計劃開展。三是產(chǎn)品設計和規(guī)劃，包括策略池、產(chǎn)品規(guī)劃、渠道、投顧資源的整合、平臺搭建等。

　　根據(jù)目前資管業(yè)務的情況，主要有以下兩個突出的問題，相信這也是其他期貨公司資管業(yè)務中比較共性的問題：

　　第一，資管業(yè)務和子公司業(yè)務、經(jīng)紀業(yè)務平臺打通及資源共享，目前還在探索中，還需從管理、激勵等方面逐漸推動和完善；

　　第二，資管人才的儲備和培養(yǎng)還沒有形成良性循環(huán)，具有市場實戰(zhàn)經(jīng)驗的投資經(jīng)理和產(chǎn)品設計人員比較缺乏，風險控制人員要從經(jīng)紀業(yè)務思維轉(zhuǎn)型為資產(chǎn)管理思維，量化交易和程序化交易人才較缺乏。

　　第三，目前期貨資管業(yè)務規(guī)模較小、投資工具單一、策略組合缺乏差異化。

　　從整個行業(yè)看，要解決這些問題，要從長期戰(zhàn)略上下工夫。

　　長期戰(zhàn)略要堅持三點

　　首先，豐富產(chǎn)品體系，準確定位，專業(yè)制勝。

　　資產(chǎn)管理業(yè)務的實質(zhì)是依靠管理風險來盈利，而不是承擔風險而盈利。未來期貨公司在投資標的、工具組合和市場地域覆蓋上的選擇范圍顯著擴大，應該在資管產(chǎn)品設計和推出過程中根據(jù)自身的優(yōu)勢和特點選擇不同風險收益類型的投資標的，組合生成不同類型的資管產(chǎn)品，在實現(xiàn)規(guī)模發(fā)展目標的過程中通過有效的風險管理增加業(yè)務增長的穩(wěn)健性，擺脫依賴于現(xiàn)金管理類產(chǎn)品推動資管業(yè)務增長的單一模式。

　　通過多層次的產(chǎn)品體系建設，可以實現(xiàn)資管產(chǎn)品的互補設計，在優(yōu)化風險控制體系的同時，兼顧風險偏好不同的客戶群體，即體現(xiàn)出期貨資管產(chǎn)品的創(chuàng)新能力，充分發(fā)揮期貨公司在風險控制機制方面的優(yōu)勢。

　　其次，大力推動投研一體化，從根本上解決人才、策略、產(chǎn)品問題。

　　期貨公司原有的研究力量主要是服務于客戶和經(jīng)紀業(yè)務，研究員按行業(yè)品種劃分，研究產(chǎn)品主要以市場分析報告、行情研判、套保方案和服務為主。隨著資產(chǎn)管理業(yè)務的發(fā)展，期貨研究逐漸具有新的職能和需求，也日益體現(xiàn)出賣方和賣方研究的雙重特點，主要表現(xiàn)在：第一，研發(fā)方向從品種、行情轉(zhuǎn)向投資策略和交易實踐；第二，服務對象從投機客戶、保值客戶轉(zhuǎn)向更加多元化，包括投資機構(gòu)、私募基金、自主交易團隊、財富管理和理財產(chǎn)品等；第三，研發(fā)產(chǎn)品從研究報告轉(zhuǎn)向投資策略、產(chǎn)品設計、交易操盤、程序化交易系統(tǒng)等。

　　基于以上變化，要求期貨公司建立投研一體化平臺，即投資和研究緊密結(jié)合，人員、信息、管理、產(chǎn)品等整體融合，形成類似基金公司等投資機構(gòu)的投研團隊和策略體系。投研一體化可以同時解決資產(chǎn)管理業(yè)務的三個瓶頸問題，即人才、策略、產(chǎn)品。通過投研一體化，可以讓研究人員以投資為導向開展研究，并將研究成果運用于投資交易，引導研究員的成長和培養(yǎng)交易人才；投研一體化還可以在研究中積累投資策略、建立策略池、量化交易體系和交易系統(tǒng)等；投研一體化還可以促進資管產(chǎn)品的設計和創(chuàng)新，促進資產(chǎn)管理業(yè)務和風險管理、場外業(yè)務等的有機結(jié)合，從而全面推動公司創(chuàng)新業(yè)務發(fā)展。

　　最后，資管業(yè)務與風險管理業(yè)務要緊密結(jié)合。期貨資產(chǎn)管理有其自身的特點，它不僅是大資管類的財富管理，更是涉及現(xiàn)貨和期貨市場的風險資產(chǎn)管理，所以，資產(chǎn)管理在期現(xiàn)結(jié)合領(lǐng)域大有可為。根據(jù)目前資產(chǎn)管理業(yè)務開展的情況，期貨公司可以在資管業(yè)務中設幾個團隊，其中包含產(chǎn)業(yè)鏈團隊，該團隊的業(yè)務和子公司業(yè)務有相似之處，包括構(gòu)建實體企業(yè)需要的產(chǎn)品、期現(xiàn)結(jié)合業(yè)務、利用倉單的期貨資管產(chǎn)品等。

　　此外，無論是資產(chǎn)管理還是子公司的風險管理業(yè)務，都要圍繞“運用風險管理工具”這一核心展開，綜合發(fā)揮期貨公司在識別風險、把握風險、控制風險方面的人才、經(jīng)驗優(yōu)勢?？傊?，期貨公司基于“衍生品中介服務、風險管理、財富管理”的定位，是完全可以將資產(chǎn)管理、風險管理子公司等創(chuàng)新業(yè)務鏈條打通，實現(xiàn)資源共享和協(xié)同發(fā)展的。（作者為五礦經(jīng)易期貨總經(jīng)理）