需緊緊抓住兩條主線：一是平臺(tái)化，二是產(chǎn)品化

　　自首批期貨公司獲得資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資格以來(lái)，期貨公司資管業(yè)務(wù)規(guī)模并未出現(xiàn)突飛猛進(jìn)的發(fā)展。截至2013年年底，期貨公司資管規(guī)模僅有18億元左右，今年規(guī)?？赡苡兴鶖U(kuò)大，但增量部分外部投顧居多，期貨公司自己投顧管理的資金規(guī)模較小。這也反映出期貨公司并未在資管業(yè)務(wù)上形成新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　期貨公司資管業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢的主要原因

　　期貨公司資管業(yè)務(wù)出現(xiàn)目前這種尷尬境況的原因有很多，總結(jié)來(lái)看主要有以下幾個(gè)方面。

　　一是期貨公司資管產(chǎn)品進(jìn)入門(mén)檻高，且收益不穩(wěn)定，阻礙了投資者的進(jìn)入。高門(mén)檻使得只有較高凈值的客戶才能參與其中，期貨資產(chǎn)專業(yè)化管理難以惠及更多的普通投資者。另外，收益的不穩(wěn)定性也影響了客戶投資資管產(chǎn)品的積極性，固定收益類產(chǎn)品更容易吸引普通投資者。優(yōu)先類資金收益率雖然有一定吸引力，但是礙于100萬(wàn)元的門(mén)檻，很多普通投資者被拒之門(mén)外。

　　二是期貨公司缺乏優(yōu)秀投顧。國(guó)內(nèi)期貨私募的發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)走在了期貨公司資管的前面，大量?jī)?yōu)秀的投資經(jīng)理深藏在私募中，并且相當(dāng)多是因?yàn)槠谪浌緵](méi)有資管和自營(yíng)牌照而被迫轉(zhuǎn)戰(zhàn)私募。期貨公司由于近兩年才拿到資管牌照，優(yōu)秀投資經(jīng)理人才的流失仍難以抑制，且內(nèi)部培養(yǎng)投資經(jīng)理和招聘外部?jī)?yōu)秀人才都難以在短時(shí)間內(nèi)完成并獲得市場(chǎng)認(rèn)可。這使得高凈值客戶更愿意通過(guò)私募介入期貨。

　　三是期貨市場(chǎng)本身規(guī)模較小限制了資管業(yè)務(wù)的發(fā)展。期貨市場(chǎng)2500億元左右的資金規(guī)模，與證券、基金、信托、銀行等相比可謂是滄海一粟，這極大地限制了期貨資管的發(fā)展。盡管期貨公司資管可以投資債券、股票等，但人才、渠道、客戶資源的匱乏，以及制度上的一些不便，令其難以在短時(shí)間內(nèi)與券商、基金比肩。

　　這三方面原因共同導(dǎo)致了期貨公司資管產(chǎn)品難以滿足不同客戶，特別是普通客戶的投資或理財(cái)需求。但是筆者認(rèn)為，在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)率快速下滑的背景下，期貨創(chuàng)新業(yè)務(wù)能夠也必須成為期貨公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　期貨公司如何突破資管業(yè)務(wù)瓶頸

　　金融機(jī)構(gòu)資管業(yè)務(wù)的核心職能是為各類投資者提供投資理財(cái)產(chǎn)品。對(duì)投資者而言，他們可能并不關(guān)注資金最終投向什么品種或領(lǐng)域，但是其對(duì)收益率的要求，以及對(duì)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的要求是基本的，也是核心的。因此，緊緊圍繞客戶的這兩個(gè)核心需求來(lái)發(fā)展期貨資管，就一定能突破瓶頸。

　　具體來(lái)說(shuō)，筆者認(rèn)為，期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)需抓住兩條主線：一是平臺(tái)化，二是產(chǎn)品化。

　　所謂平臺(tái)化，是指將資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)打造成期貨公司內(nèi)部投顧孵化平臺(tái)、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)拓展平臺(tái)。所謂產(chǎn)品化，是要著力為客戶推送品種多樣、可供各種風(fēng)險(xiǎn)偏好客戶選擇的系列產(chǎn)品。資管業(yè)務(wù)平臺(tái)化是產(chǎn)品化的基礎(chǔ)，資管業(yè)務(wù)產(chǎn)品化是其平臺(tái)化的自然延伸和目標(biāo)。

　　資管業(yè)務(wù)成為經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)拓展平臺(tái)。期貨公司資管業(yè)務(wù)在手續(xù)費(fèi)等方面有一定優(yōu)惠政策，這有助于期貨公司吸引部分私募及資金規(guī)模較大的專業(yè)投資者進(jìn)入公司資管平臺(tái)。但整個(gè)行業(yè)手續(xù)費(fèi)率的大幅下調(diào)，使得這一競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)并不明顯。期貨公司資管業(yè)務(wù)支持經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)核心仍是做大做強(qiáng)內(nèi)部管理的資管業(yè)務(wù)規(guī)模。

　　資管業(yè)務(wù)需成為內(nèi)部投顧孵化平臺(tái)。產(chǎn)品多元化、豐富化是資管做大做強(qiáng)的基礎(chǔ)，但在目前環(huán)境下，優(yōu)秀投顧的匱乏以及優(yōu)秀投顧的私募化，使得期貨公司資管業(yè)務(wù)難以有大量產(chǎn)品推出。這就需要資管業(yè)務(wù)充分發(fā)揮投顧孵化平臺(tái)的作用。

　　培養(yǎng)內(nèi)部投顧方面，通過(guò)組織各種形式的內(nèi)部競(jìng)賽及內(nèi)部自下而上的推薦，遴選公司內(nèi)部?jī)?yōu)秀的或者有潛質(zhì)的投顧人才，使之成為公司自有產(chǎn)品發(fā)行的核心投顧資源。特別是期貨行業(yè)代客理財(cái)一直是屢禁不止的現(xiàn)象，借助內(nèi)部投顧陽(yáng)光化，也可以化解期貨公司潛在的違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。

　　研發(fā)實(shí)力比較強(qiáng)的期貨公司，可以推進(jìn)投研一體化。期貨市場(chǎng)交易目前有基本面交易、技術(shù)派交易(包括程序化)、高頻交易等，各有各的優(yōu)勢(shì)，但是從目前私募業(yè)績(jī)排名來(lái)看，基本面交易仍是主流。期貨公司可以重點(diǎn)培養(yǎng)比較資深的且有交易興趣的研究員往投資經(jīng)理方向發(fā)展。這也可以一定程度上解決期貨公司研發(fā)人員流失的問(wèn)題。

　　資管業(yè)務(wù)需成為外部?jī)?yōu)秀投顧的匯集平臺(tái)。期貨公司內(nèi)部投顧的培養(yǎng)需要時(shí)間，但是外部?jī)?yōu)秀投顧的發(fā)現(xiàn)卻相對(duì)容易。在期貨公司資管發(fā)展的初期，期貨公司應(yīng)重視發(fā)現(xiàn)外部投顧，并將其匯集在自身資管平臺(tái)下發(fā)行產(chǎn)品，這不失為解決自身力量不足的權(quán)宜之計(jì)。當(dāng)然，這也是期貨公司資管長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的必然要求，可以為以后的MOM模式打下基礎(chǔ)。

　　做到這一點(diǎn)，需要期貨公司資管部門(mén)形成一套完善的外部投顧評(píng)估方法，對(duì)投顧的投資理念、投資風(fēng)格、風(fēng)險(xiǎn)因素等進(jìn)行詳細(xì)了解，并可以針對(duì)不同的投顧開(kāi)發(fā)符合其風(fēng)格的產(chǎn)品，以豐富資管產(chǎn)品線。

　　在此之前，外部投顧的發(fā)現(xiàn)與匯集，是一個(gè)更加重要和基礎(chǔ)的步驟。就目前看，期貨公司可以有以下幾個(gè)方法：一是直接與目前比較知名的私募建立聯(lián)系，這些投資公司業(yè)績(jī)信息可以通過(guò)私募排排網(wǎng)之類的網(wǎng)站了解并進(jìn)行初步篩選。二是期貨公司可以舉辦實(shí)盤(pán)大賽，吸引優(yōu)秀的投資者來(lái)公司平臺(tái)交易，并在其中發(fā)現(xiàn)優(yōu)秀的潛在投顧。三是在公司長(zhǎng)期交易的客戶中發(fā)現(xiàn)有良好交易業(yè)績(jī)的客戶，將其劃入外部投顧池中。

　　內(nèi)外投顧產(chǎn)品化。內(nèi)外部投顧的遴選最終仍是落腳于為不同客戶開(kāi)發(fā)不同的產(chǎn)品系列。在投顧甄選出來(lái)后，即可為其設(shè)計(jì)相關(guān)產(chǎn)品，并最終豐富資管產(chǎn)品線。

　　當(dāng)前期貨公司資管產(chǎn)品難以滿足客戶需求，盡管投顧豐富化、差異化后能在一定程度上緩解這種情況。但是一對(duì)多的限制以及收益的不確定性，仍會(huì)影響普通客戶的參與。為了解決這一問(wèn)題，可以將需要募集的產(chǎn)品打包資產(chǎn)證券化后在其他市場(chǎng)上出售，實(shí)現(xiàn)碎片化銷售。比如某機(jī)構(gòu)可作為投資人先行按照100萬(wàn)元最低門(mén)檻購(gòu)入資管產(chǎn)品，該機(jī)構(gòu)再將所購(gòu)入產(chǎn)品在其他市場(chǎng)上證券化、碎片化，最終通過(guò)合法合規(guī)的金融創(chuàng)新(如與互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)合作)解決資金募集門(mén)檻過(guò)高的問(wèn)題。

　　但這仍未解決產(chǎn)品收益不穩(wěn)定的問(wèn)題，期貨公司資管可以從“優(yōu)先—劣后”類的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品上尋找突破口。目前市場(chǎng)上普遍存在的“優(yōu)先—劣后”類產(chǎn)品優(yōu)先部分在期貨公司嚴(yán)格風(fēng)控下，可以實(shí)現(xiàn)劣后資金所承諾的收益。如果將這部分優(yōu)先資金打包，經(jīng)過(guò)以上碎片化處理，優(yōu)先資金的募集將變得更加快捷、方便，同時(shí)也能滿足普通投資者的理財(cái)需求。

　　在這個(gè)過(guò)程中，期貨公司可以起到類似于信托公司募集資金的作用，一方面發(fā)起相對(duì)較高收益率的產(chǎn)品(優(yōu)先資金的打包及碎片化)，另一方面通過(guò)收取一定比例的手續(xù)費(fèi)形成新的盈利點(diǎn)。比如，外部投顧所出劣后資金可以承受7%的優(yōu)先資金成本，期貨公司可以發(fā)行6.5%預(yù)期收益率的打包產(chǎn)品，從而在募集資金中獲得0.5%的利差。這使得期貨公司資管的盈利來(lái)源多元化，如內(nèi)部投顧表現(xiàn)分成、資管正常管理費(fèi)、產(chǎn)品發(fā)行利差等多個(gè)收入來(lái)源。

　　當(dāng)然以上是在目前制度要求下通過(guò)金融創(chuàng)新的方式規(guī)避目前一對(duì)一、高門(mén)檻、不能承諾收益等限制。筆者認(rèn)為，無(wú)論是從期貨行業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，還是從滿足大眾投資理財(cái)需求角度看，監(jiān)管層都應(yīng)盡快通過(guò)期貨公司資管業(yè)務(wù)的一對(duì)多，特別是允許期貨公司直接對(duì)優(yōu)先資金進(jìn)一步產(chǎn)品化、分散化募集，而不需要再經(jīng)過(guò)基金、券商類公司打包。

　　對(duì)資管業(yè)務(wù)部門(mén)的要求進(jìn)一步提升

　　盡管交易能力是期貨公司資管的核心競(jìng)爭(zhēng)力，但期貨公司資管如果走平臺(tái)化、產(chǎn)品化之路，勢(shì)必要提高自身風(fēng)控能力和產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力。

　　資管風(fēng)控在MOM模式下將面臨大量總賬戶及子賬戶的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控。這就要求期貨公司資管在交易、風(fēng)控系統(tǒng)上投入更多人力及物力。特別是為保證優(yōu)先資金能夠獲得預(yù)期收益，風(fēng)控端必須嚴(yán)格對(duì)交易賬戶進(jìn)行止損操作。強(qiáng)大的風(fēng)控將是期貨公司資管未來(lái)發(fā)展的重要保障。

　　根據(jù)客戶不同需求來(lái)開(kāi)發(fā)不同產(chǎn)品，也需要一個(gè)強(qiáng)大的產(chǎn)品團(tuán)隊(duì)。這個(gè)產(chǎn)品團(tuán)隊(duì)一方面要識(shí)別客戶需求，另一方面也要對(duì)公司內(nèi)外投顧資源的風(fēng)格特點(diǎn)等有詳細(xì)了解，能夠?qū)崿F(xiàn)交易能力向產(chǎn)品需求的順利轉(zhuǎn)化。

　　總體來(lái)看，期貨資管目前的瓶頸更多仍是在制度層面。以上的建議在制度限制下雖可以實(shí)現(xiàn)，但難免增加成本。如果相關(guān)制度約束得以解除或降低，期貨公司則可更加專注于內(nèi)外部投顧的培養(yǎng)和發(fā)現(xiàn)，以及產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和銷售。