■ 財經(jīng)觀潮

　　□利可資產(chǎn) 潘瑋杰

　　近段時間，人民幣匯率成為金融市場關(guān)注的焦點(diǎn)。人民幣兌美元匯率在12月8日暴跌200點(diǎn)，12月9日開盤后繼續(xù)一路走低，盤中跌幅超過300個基點(diǎn)，跌破6.2；12月18日，人民幣匯率盤中再度跌破6.2。自今年初以來，人民幣兌美元已累計下跌超過2%，人民幣可能出現(xiàn)5年來首次年度下跌。

　　人民幣匯率下跌與目前全球宏觀經(jīng)濟(jì)背景有著密切關(guān)系。美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路逐漸明朗，歐元區(qū)、日本經(jīng)濟(jì)難見好轉(zhuǎn)，美元指數(shù)從7月開始一路上漲，近日一度試探89的重要點(diǎn)位。而在大宗商品市場中，在供需結(jié)構(gòu)失衡和美元走強(qiáng)的大背景下，以原油為代表的大宗商品價格持續(xù)下跌，依賴商品出口國家的貨幣齊齊走低。商品價格下跌不但會減少這些國家的收入，并且會造成貿(mào)易中市場對商品主要出口國的貨幣需求減少。

　　從目前國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)基本面來看，經(jīng)濟(jì)疲軟的局面沒有改善，11月官方制造業(yè)PMI下跌至50.3，匯豐制造業(yè)PMI為50，均達(dá)到半年來低點(diǎn)，因此對于人民幣走跌是有邏輯可循的?？偟膩碚f，隨著美元強(qiáng)勢不改，商品貨幣以及部分與中國存在出口競爭關(guān)系的其他貨幣的弱勢持續(xù)，有必要考慮控制人民幣有效匯率過快上升，人民幣兌美元的貶值則是最直接的方法。

　　在各國宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)一定分化的大背景中，有兩方面原因直接推動近階段人民幣兌美元走弱的行情。

　　一方面的原因是中國央行在11月21日宣布降息。從數(shù)據(jù)來看，央行發(fā)布降息政策以來，人民幣累計貶值約600個基點(diǎn)，幅度達(dá)0.99%。某種程度上，降息的推出令市場對央行將推動更加全面、更加寬松的貨幣政策預(yù)期逐漸升溫，亦是對國內(nèi)步入降息通道預(yù)期的確認(rèn)。而在大洋彼岸，美國就業(yè)數(shù)據(jù)、工業(yè)增長數(shù)據(jù)屢創(chuàng)新高，最新的聯(lián)儲FOMC會議更是令市場預(yù)期美聯(lián)儲升息的步伐有可能加快，其升息通道的打開是毋庸置疑的。在中美經(jīng)濟(jì)基本面分化和兩國貨幣政策步調(diào)并不同步的背景下，未來一段時間基于中美兩國利差的預(yù)期可能將持續(xù)縮小，人民幣對美元的弱勢將持續(xù)。

　　另外一個直接原因則是購匯需求的推動。臨近年末，貿(mào)易型企業(yè)的購匯需求較大，主要是用以償還相關(guān)的美元債務(wù)；同時，在過去人民幣升值的大背景下，基金或其他一些機(jī)構(gòu)一般在年初開倉做空美元，做多人民幣，年底再反向操作平倉，因而年末購匯需求較為旺盛。此外，石油價格續(xù)跌，中國作為石油消耗大國，石油儲備會加速增長，或進(jìn)一步刺激石油購匯盤。

　　盡管11月貿(mào)易順差取得歷史新高545億美元，但這難以歸功于本次人民幣貶值。11月貿(mào)易順差更多的原因是外需較內(nèi)需疲弱形成的衰退式順差。盡管順差的擴(kuò)大會帶來跨境資金部分流入，但對于提升人民幣幣值的作用微乎其微，畢竟基本面的弱勢是人民幣幣值更為重要的決定性因素。

　　推動人民幣建立匯率雙向波動的匯價市場形成機(jī)制是央行今年以來的重要任務(wù)，也是人民幣走向國際化的重要步驟。今年3月已將匯率波幅上下限放寬至2%，未來有可能進(jìn)一步放寬。對于人民幣匯率雙向波動的新常態(tài)需要有一個適應(yīng)期，目前來看，央行的確在嘗試發(fā)揮引導(dǎo)作用。相比二三月份，央行在匯率貶值的情況下，對于中間價的調(diào)控基本采用順勢而為的策略，而本階段央行更多的是選擇逆勢而行，用中間價的上調(diào)以引導(dǎo)市場情緒。未來央行或考慮繼續(xù)放寬匯率波幅，但穩(wěn)定人民幣幣值是央行首要的考量因素，這需要加快推動資本項目可兌換改革。為防止出現(xiàn)跨境資金大幅波動，必要時可考慮保持對匯率的部分管制。