□本報(bào)記者 黃瑩穎

　　12月以來(lái)公布的多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均低于市場(chǎng)預(yù)期，但是大部分海外大行對(duì)此并未因此對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期轉(zhuǎn)悲。有外資行預(yù)計(jì)，鑒于中國(guó)面臨的結(jié)構(gòu)化挑戰(zhàn)，需要進(jìn)一步下調(diào)利率。而由于流動(dòng)性持續(xù)放寬的可能性，也讓外行調(diào)高了對(duì)內(nèi)地銀行股的評(píng)級(jí)，認(rèn)為內(nèi)銀股股價(jià)已經(jīng)見底，未來(lái)會(huì)逐步提升。

　　明年有望降準(zhǔn)

　　高盛集團(tuán)表示，盡管匯豐采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)預(yù)覽值從11月份的50.0降至49.5，整體指數(shù)走軟看似意味著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭減弱，但近期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)未必能夠真實(shí)地反映經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，主要原因在于不同分項(xiàng)指數(shù)釋放出的信號(hào)非常不一致，而且整體指數(shù)的下滑基本緣于新訂單指數(shù)這一個(gè)分項(xiàng)指數(shù)出現(xiàn)特別明顯的回落。高盛預(yù)計(jì)，“硬數(shù)據(jù)”將顯示12月份實(shí)體經(jīng)濟(jì)有所反彈，因?yàn)?1月初APEC會(huì)議期間停限產(chǎn)措施的影響消退，而且近期政府推行了一系列放松舉措。

　　巴克萊首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家常健也指出，預(yù)計(jì)政府會(huì)把經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)降至7%。明年一季度季調(diào)后環(huán)比增長(zhǎng)將出現(xiàn)季度性下降，降至6.0%左右，但增長(zhǎng)質(zhì)量可能有所改善，主要體現(xiàn)在投資增長(zhǎng)放緩和消費(fèi)增長(zhǎng)略微加快。

　　常健認(rèn)為，鑒于中國(guó)面臨的結(jié)構(gòu)化挑戰(zhàn)，需要進(jìn)一步下調(diào)利率。央行宣布降息后的兩周時(shí)間內(nèi)，股市情緒強(qiáng)勢(shì)上浮，同時(shí)A股市場(chǎng)回升20%，因此政府在近期內(nèi)不太可能會(huì)發(fā)出強(qiáng)烈的貨幣寬松信號(hào)。預(yù)計(jì)央行降息周期將保持較為均衡的節(jié)奏，2015年上半年還會(huì)實(shí)施兩次基準(zhǔn)利率下調(diào)，每次下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)。此外，他還預(yù)計(jì)2015年上半年結(jié)束前還將實(shí)施三次存款準(zhǔn)備金率（RRR）下調(diào)，每次下調(diào)0.50個(gè)百分點(diǎn)，但其結(jié)果不會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)性增加。

　　銀行股估值較低

　　與A股類似，近期港股相對(duì)應(yīng)的內(nèi)銀股表現(xiàn)也強(qiáng)于大盤走勢(shì)，但漲幅明顯不如A股。瑞銀集團(tuán)稱，中國(guó)繼續(xù)放寬流動(dòng)性，銀行同業(yè)拆息及貸款利率將會(huì)下跌，而中央推動(dòng)海外基建項(xiàng)目投資，相信內(nèi)地銀行的不良貸款于未來(lái)三至四季增長(zhǎng)速度會(huì)放緩。過(guò)去一年銀行不良貸款的壓力似有緩和，目前內(nèi)銀股價(jià)已經(jīng)見底，未來(lái)會(huì)逐步提升。預(yù)計(jì)銀行明年純利增長(zhǎng)介于3%-11%，2016年增長(zhǎng)3%-12%，2017年增長(zhǎng)10%-18%。

　　不過(guò)，亦有外資行持保守態(tài)度。里昂證券報(bào)告指出，目前亞洲、歐洲和美國(guó)的投資者對(duì)內(nèi)銀股的興趣大減，其中美國(guó)投資者主要關(guān)注宏觀環(huán)境及貨幣風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，而內(nèi)銀ＡＨ股兩者表現(xiàn)不一致，也反映內(nèi)地與海外投資者看法有較大差距。

　　具體到標(biāo)的，綜合各大行的近期評(píng)級(jí)報(bào)告看，中國(guó)銀行是目前大部分機(jī)構(gòu)看好的內(nèi)資銀行之一。瑞銀報(bào)告指出，中國(guó)銀行為行業(yè)首選，受惠于離岸人民幣業(yè)務(wù)增加，而整體來(lái)說(shuō)看好國(guó)有銀行多于股份制銀行，認(rèn)為前者貸款年期較長(zhǎng)，而股份制銀行仍要面對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量問(wèn)題，以及息差下跌壓力。該行將中國(guó)銀行的評(píng)級(jí)由“中性”調(diào)高至“買入”。

　　對(duì)中國(guó)銀行持同樣樂(lè)觀態(tài)度的還包括大和總研。該行指出，來(lái)自對(duì)存款保險(xiǎn)制的貢獻(xiàn)以及凈息差收窄趨勢(shì)，應(yīng)該對(duì)中行盈利的負(fù)面影響最少。此外美聯(lián)儲(chǔ)開始“收水”，利于中行境外業(yè)務(wù)凈息差的表現(xiàn)。