□中糧期貨研究院 陳建業(yè)

　　進(jìn)入12月份，JD1501合約持倉(cāng)限制降為100手，持倉(cāng)量大幅下降，多頭資金換月移入JD1505，大幅拉升了1505合約的價(jià)格，但是中糧期貨研究院通過(guò)對(duì)基本面情況以及歷史數(shù)據(jù)的研究發(fā)現(xiàn)，JD1505合約估值偏高，期價(jià)仍存下探空間。

　　從在產(chǎn)蛋雞存欄情況看，根據(jù)芝華數(shù)據(jù)，截至2014年10月底，在產(chǎn)蛋雞存欄約為11.48億只，從9月份開始已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)月出現(xiàn)環(huán)比上漲，回顧歷史數(shù)據(jù)2011年7月份，在產(chǎn)蛋雞存欄約為11.11億只（與今年8月份時(shí)的11.17億只相當(dāng)），經(jīng)過(guò)6個(gè)月到2012年1月份時(shí)在產(chǎn)蛋雞存欄就恢復(fù)到了12.68億只的水平，雞蛋價(jià)格相對(duì)于6個(gè)月前下跌了1000元/500千克，蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)也出現(xiàn)了虧損。今年在產(chǎn)蛋雞存欄從9月開始恢復(fù)，預(yù)計(jì)6個(gè)月后也就是2015年2月份即可達(dá)12.5億只左右的水平，屆時(shí)雞蛋價(jià)格將逐步向成本線附近靠攏。

　　我們預(yù)估2015年2月份之后雞蛋價(jià)格將逐步向成本價(jià)格靠攏，養(yǎng)殖利潤(rùn)逐步收窄，作為蛋雞養(yǎng)殖企業(yè)，飼料成本是雞蛋成本的重要組成部分，作為主要能量原料和蛋白原料的玉米、豆粕價(jià)格將主導(dǎo)雞蛋價(jià)格。豆粕供應(yīng)過(guò)剩，長(zhǎng)期熊市的格局我們無(wú)需多言，玉米一方面今年玉米臨儲(chǔ)價(jià)格與去年持平，另一方面今年中糧中紡玉米臨儲(chǔ)指標(biāo)減半，國(guó)家控制臨儲(chǔ)收購(gòu)量的意圖明顯，2015年玉米價(jià)格難有今年的漲幅。中糧期貨研究院根據(jù)原料成本測(cè)算主產(chǎn)區(qū)雞蛋成本價(jià)格約在3.8-3.9元/500克，棚前交易價(jià)也將在3.9-4.0元/500克區(qū)間波動(dòng)，JD1505合約應(yīng)在4150-4250元/500千克區(qū)間波動(dòng)才算合理。

　　市場(chǎng)有人認(rèn)為JD1405合約在2014年5月出現(xiàn)了端午節(jié)前的價(jià)格高點(diǎn)，JD1505合約在2015年5月價(jià)格也會(huì)出現(xiàn)上漲。2014年端午節(jié)前現(xiàn)貨價(jià)格的上漲，主要是企業(yè)集中備貨所致，由于5、6月份已是初夏，天氣濕熱不利于蛋品的儲(chǔ)存，企業(yè)備貨一般只提前15至20天，2014年的端午節(jié)在6月2日，JD1405合約交割前正值企業(yè)集中備貨，價(jià)格走高，但是2015年的端午節(jié)在6月20日，JD1505合約最后交割日后再過(guò)35天才是端午節(jié)，按照企業(yè)備貨習(xí)慣推算2015年端午節(jié)前現(xiàn)貨價(jià)格的高點(diǎn)應(yīng)該出現(xiàn)在5月底、6月初，此時(shí)JD1505合約已經(jīng)退市，不能反映端午節(jié)高點(diǎn)時(shí)的價(jià)格。

　　雞蛋價(jià)格季節(jié)性走勢(shì)反映出每年蛋價(jià)啟動(dòng)都是從6月份開始，最近5年的季節(jié)性圖表還反映出5月雞蛋價(jià)格為季節(jié)性的低點(diǎn)。2014年的價(jià)格高點(diǎn)出現(xiàn)在5月，一方面是由于在產(chǎn)蛋雞存欄大幅下降，另一方面就是由于端午節(jié)在6月初，5月中旬企業(yè)集中備貨，推高現(xiàn)貨價(jià)格。而同樣的情況在2015年不會(huì)出現(xiàn)，雞蛋價(jià)格難以在2015年5月出現(xiàn)較大漲幅。

　　雞蛋的供應(yīng)在持續(xù)的好轉(zhuǎn)之中，11月份芝華蛋雞存欄數(shù)據(jù)料將繼續(xù)增長(zhǎng)。明年1月之前JD1501合約轉(zhuǎn)倉(cāng)，受此影響，JD1505合約前20名持倉(cāng)凈多占比逐步攀升，短期之內(nèi)價(jià)格將在4450-4650元/500千克之間區(qū)間震蕩，中長(zhǎng)期看空。