□本報實習(xí)記者 葉濤

　　新常態(tài)需要新思維。三季度以來，伴隨經(jīng)濟(jì)增速放緩，A股重心不跌反漲，甚至節(jié)節(jié)攀升，顯著打破過去“基本面拖累大盤”的傳統(tǒng)邏輯，特別自7月22日以來，滬綜指連續(xù)掀起四輪強(qiáng)勢逼空，將指數(shù)從2050點(diǎn)一步步推升至3100點(diǎn)關(guān)口前，可以說，驅(qū)動股市發(fā)展的核心力量已發(fā)生變化。在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，企業(yè)盈利狀況的演變、股市估值變化等因素已經(jīng)不能簡單地指標(biāo)化，需要置于更宏大的背景下考量，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級、創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展等躍升為預(yù)判行情好壞的核心要素。

　　與歷史上A股牛市大多伴隨經(jīng)濟(jì)高速增長不同，此番A股大漲的同時，一系列宏觀數(shù)據(jù)清楚地表明，經(jīng)歷多年的高速發(fā)展后，中國經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入“重量更需重質(zhì)”的蛻變升華期。

　　為何下半年以來中國經(jīng)濟(jì)與A股走勢畫出了兩道截然不同的軌跡？創(chuàng)新思維與改革發(fā)展是重要變量。

　　一方面，今年以來，以國企改革、土地改革、金融改革、公用事業(yè)價格改革以及“一帶一路”等戰(zhàn)略成為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展的重點(diǎn)，這為A股市場帶來了豐富的概念題材和投資主題，為資金提供了層出不窮的獲益機(jī)會，反映在指數(shù)和股價上，年初至今，106個Wind概念板塊中漲幅超過50%的有64個之多，其中去IOE、福建自貿(mào)區(qū)、在線教育、云計算等板塊分別達(dá)128.71%、114.98%、108.96%和95.54%。

　　另一方面，從微觀層面看，中國經(jīng)濟(jì)增速下行使得市場資源配置效率顯著提高，企業(yè)層面的兼并重組大潮由此而生，這對那些資質(zhì)較好的上市公司而言，可以借此迅速做大做強(qiáng)，優(yōu)勢資源朝著核心企業(yè)、有競爭力的企業(yè)進(jìn)一步集中，從而改善企業(yè)盈利水平和盈利預(yù)期。從資本市場的角度看，資金支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用得到充分體現(xiàn)。從數(shù)量上看，今年A股市場逾一半存有兼并重組計劃，其中傳媒、房地產(chǎn)、有色金屬和商業(yè)貿(mào)易更是并購重組的“多發(fā)區(qū)”。

　　國元證券認(rèn)為，如何理解新常態(tài)下的盈利好轉(zhuǎn)和估值分化，是準(zhǔn)確把握決定股市運(yùn)行趨勢的各種因素的前提。新常態(tài)下的股市估值演變，主要是從股權(quán)成本的角度，研判2015年無風(fēng)險利率處于怎樣的水平，隱含股權(quán)風(fēng)險溢價又是怎樣演變。前瞻地看，明年無風(fēng)險利率仍會延續(xù)下行趨勢，而且改革紅利釋放預(yù)期、資產(chǎn)外延式注入和產(chǎn)能轉(zhuǎn)移將導(dǎo)致投資者風(fēng)險偏好提升，增量資金進(jìn)入是市盈率提升的具體實現(xiàn)途徑。

　　同樣著眼于資金面，申銀萬國證券則強(qiáng)調(diào)要更應(yīng)該關(guān)注價格工具，并認(rèn)為財政政策和貨幣政策將維持“雙松”。財政政策將繼續(xù)積極，赤字率將上調(diào)到2.5%-3%；貨幣政策將處于“穩(wěn)健”的上限，即實質(zhì)上的穩(wěn)健偏寬松狀態(tài)。由此，經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)或下調(diào)至7%，其中“守住底線、加速轉(zhuǎn)型”將成為新常態(tài)的具體表現(xiàn)。

　　著眼于改革最有可能的發(fā)力點(diǎn)，中信證券認(rèn)為，2015年是前期改革落地和剩余領(lǐng)域部署的關(guān)鍵年，國企改革付諸實施，自貿(mào)區(qū)推廣打開對外開放空間，農(nóng)地流轉(zhuǎn)、財產(chǎn)權(quán)抵押、建設(shè)用地入市三類試點(diǎn)擴(kuò)大，資源品價格改革步伐加快，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)將出現(xiàn)明顯優(yōu)化。在這輪經(jīng)濟(jì)蓄勢中，伴隨著歷史遺留問題的解決，新的積極因素將從中孕育。

　　由此，六大產(chǎn)業(yè)群有可能成為新的主導(dǎo)力量，金融資產(chǎn)需求快速提升。其中傳統(tǒng)行業(yè)經(jīng)歷“瘦身”后可能煥發(fā)新的升級；健康、信息、文化、高端裝備、新能源和環(huán)保、商務(wù)服務(wù)等六大產(chǎn)業(yè)將迎來明顯機(jī)遇。

　　國元證券則提出要從新常態(tài)下消費(fèi)升級和創(chuàng)新角度重點(diǎn)關(guān)注醫(yī)藥、養(yǎng)老、信息技術(shù)等，同時今年下半年成長和價值并重的建材、化工、鋼鐵也值得跟蹤布局。