□本報(bào)實(shí)習(xí)記者 葉斯琦

　　“股指七八十點(diǎn)的價差沒人去套，什么世道！”面對昨日期指收盤的大幅升水，期指資深人士王先生無奈地表示。昨日，被調(diào)侃為“所有技術(shù)面都無法解釋”的行情再度上演，期指暴漲逾5%，總持倉量突破24萬，創(chuàng)下歷史新高，同時IF1412合約還收出74.32點(diǎn)的罕見升水值。

　　曾經(jīng)有一個笑話，說的是比爾·蓋茨不會撿起地上的100美元，因?yàn)樗趶澭臅r間內(nèi)可以賺更多錢。難道騎在“狂牛”背上，市場已不在乎期現(xiàn)套利的“小錢”了？對此，分析人士指出，期指升水已遠(yuǎn)超出理論定價范圍，期現(xiàn)套利獲利會較為豐厚，但套利資金面臨幾個問題：首先，目前行情趨勢較為明顯，市場普遍風(fēng)險偏好較高，更愿意進(jìn)行單邊投機(jī)并承受單邊風(fēng)險。其次，前期專門做期現(xiàn)套利的資金基本已經(jīng)入市，在目前點(diǎn)位余留的資金或不多。第三，由于離交割日還有一段時間，隨著行情驅(qū)動，當(dāng)前基差不排除繼續(xù)拉大的可能，在目前點(diǎn)位進(jìn)行期現(xiàn)套利可能要面臨較大回撤以及追加保證金的風(fēng)險。

　　首破24萬手

　　天量持倉助推期指暴漲

　　12月8日，期指收盤總持倉量首度突破24萬手，創(chuàng)下242066手的歷史最高值。在熱情如火的市場情緒帶動下，指數(shù)也走出了暴漲行情。期指昨日一路震蕩上行，主力合約IF1412最高上探至3351.4點(diǎn)，再創(chuàng)此輪上漲新高。截至收盤，IF1412合約報(bào)3327.2點(diǎn)，上漲幅度達(dá)到驚人的166.4點(diǎn)或5.26%。

　　具體席位方面，中金所數(shù)據(jù)顯示，在前20主力席位中，多頭主力表現(xiàn)更為積極。IF1412合約中，多頭前20席位減持多單1416手，空頭前20席位則減持空單2341手。IF1501合約中，多頭前20席位增持7175手，明顯多于空頭前20席位增持的6748手。

　　“昨日期指暴漲的原因在于對前段時期大幅上漲行情的慣性延續(xù)。由于市場不斷創(chuàng)新高，新的資金涌入市場，進(jìn)一步推高股指。不過由于漲速過快，前期進(jìn)場的投資者獲利較為豐厚，利潤兌現(xiàn)的拋壓也較重，多空雙方爭奪較為激烈?！便y河期貨研究員周帆表示，從盤面上看，多空分歧還是非常大，不僅股指期貨成交量和持倉量巨大，現(xiàn)貨上證指數(shù)及滬深300指數(shù)近期都曾出現(xiàn)天量成交。

　　對于持倉天量，國泰君安期貨研究員胡江來認(rèn)為，期指持倉量大幅上行的原因在于股票市場的入場情緒較濃，資金加大對權(quán)益類資產(chǎn)的配置，引發(fā)現(xiàn)貨交投火熱。另外，國內(nèi)改革不斷深化、機(jī)構(gòu)研判后市繼續(xù)存在上行空間、藍(lán)籌板塊估值修復(fù)、滬港通引起外部資金流入滬市等因素，也推高了買入情緒。

　　“考慮到上周五收盤前20名會員的凈空持倉抬升到2.82萬手后，空頭并未明顯撤退情況，期指總持倉量必定繼續(xù)增加。從現(xiàn)貨來看，金融地產(chǎn)指數(shù)不斷創(chuàng)出新高、正向套利空間充裕，空頭持倉也有增加的動力。因此，多空雙方相互角力、不同策略配置，推動了期指總持倉量繼續(xù)上行?！焙瓉碚f。

　　高升水74.32點(diǎn)

　　為何不見套利資金蹤影

　　昨日，滬深300指數(shù)上漲127.99點(diǎn)或4.1%，雖然漲幅可謂驚人，但與期指相比仍略顯“羞澀”。因此，昨日收盤時，期指IF1412合約升水幅度擴(kuò)大至74.32點(diǎn)。這一歷史罕見的基差，成為天量持倉和暴漲行情的副產(chǎn)品。

　　隨著12月19日IF1412合約交割日逐漸臨近，期指已經(jīng)出現(xiàn)移倉換月的跡象。昨日，IF1412合約的持倉量減少838手，而IF1501合約的持倉量則增加6832手。

　　理論上看，臨近交割日，期現(xiàn)貨的基差應(yīng)逐步縮小，可當(dāng)前期指和滬深300指數(shù)之間卻維持了較為罕見的套利空間。為何套利資金未迅速介入并收窄基差呢？

　　“目前的基差，表明市場參與者的多頭情緒相對強(qiáng)烈。當(dāng)前高升水之所以存在，或與現(xiàn)貨端的沖擊成本增加、抹平當(dāng)前高升水需要更大資金、現(xiàn)貨部位買入意愿較強(qiáng)、ETF市價較凈價溢價較大、多頭走勢中空頭期指面臨較高保證金要求等因素有關(guān)?！焙瓉矸治觯溯喩蠞q行情主要集中在金融地產(chǎn)板塊，其標(biāo)的在滬深300成分股中過于集中，買入這些成分股的沖擊成本較大，因此期現(xiàn)套利的成本大大增加。

　　至于移倉換月會否帶來期指波動，分析人士還表示，按照歷史數(shù)據(jù)分析，期指并未明顯存在交割日或臨近交割日現(xiàn)象，期指交割日及臨近交割時段期指運(yùn)行特征與一般交易日并無二致。

　　展望后市，周帆表示依然看漲?！敖肽甓鄷r間，中央出臺一系列改革措施，且貨幣政策較為寬松，市場許多板塊都有題材可以挖掘，故各路資金入市意愿較強(qiáng)。目前即使有調(diào)整，調(diào)整空間也不會太大?！?/p>

　　胡江來也表示，期指或?qū)⒗^續(xù)走高。后市如出現(xiàn)收盤價計(jì)算的回調(diào)幅度大于7%、當(dāng)日收盤前20名會員凈空持倉達(dá)到高點(diǎn)、基差大幅貼水等情形，多頭或需了結(jié)頭寸，靜候入場時機(jī)。

　　不過，罕見牛市中的風(fēng)險因素亦不容忽視。創(chuàng)元期貨提醒，股指繼續(xù)大幅上漲，而且陽線實(shí)體越來越長，此類行情在十幾年來罕見。以至于部分券商融資無資金可融，市場情緒過于亢奮。從技術(shù)面來看，市場處于加速上漲的階段，但切勿盲目追高。