□廣州證券 歐陽鑫

　　上周新三板中的做市轉(zhuǎn)讓成交較此前小幅回落，成交量及成交額分別為1993萬股、1.61億元。上周新增了6家做市企業(yè)，分別為天階生物、豪威爾、嘉達(dá)早教、太爾科技、美佳新材和領(lǐng)信股份，其中太爾科技首周便領(lǐng)跑，周漲幅達(dá)623%。自新三板做市交易啟動(dòng)以來，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)交易活躍度明顯提升，為股權(quán)質(zhì)押融資創(chuàng)造了較好的先決條件，由此掛牌公司的股權(quán)質(zhì)押數(shù)量也逐漸上升，為掛牌公司提高經(jīng)營資本及快速發(fā)展提供了保障。

　　交投小幅降溫 做市股添六“新丁”

　　上周新三板做市轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)成交量與成交金額有所下滑。全周股轉(zhuǎn)系統(tǒng)共成交5.29億元、1.28億股，其中做市交易總成交量為1993萬股，占新三板總成交量的15.6%，環(huán)比下降了6.2%；總成交額為1.61億元，占新三板總成交額的30.43%，環(huán)比下降了25.4%。目前新三板采取做市轉(zhuǎn)讓方式的企業(yè)共83家，上周新增了6家做市企業(yè)，分別是天階生物、豪威爾、嘉達(dá)早教、太爾科技、美佳新材和領(lǐng)信股份，其中周漲幅最大的為太爾科技，周漲幅達(dá)623%。

　　個(gè)股表現(xiàn)方面，全周新三板共有31只股票上漲，8只平盤，43只下跌。其中，跌幅超10%僅2只，共有7只個(gè)股漲幅超過了10%。漲幅前五名的股票為太爾科技、領(lǐng)信股份、豪威爾、麟龍股份、方林科技，分別上漲623.0%、160.0%、34.0%、29.4%、16.3%。跌幅前五名的股票則為紅豆杉、點(diǎn)點(diǎn)客、萬通新材、九恒星、沃捷傳媒，分別下跌14.5%、11.4%、8.5%、7.8%、6.8%，個(gè)股走勢(shì)出現(xiàn)分化。

　　成交量方面，做市商轉(zhuǎn)讓中成交量排名前兩位的股票是行悅信息和天弘激光，成交量分別為512萬股和213萬股。前四周成交量異?；钴S的行悅信息上周的成交量重新回歸第一。與此同時(shí)，有32只股票的成交量高于10萬股，15只股票出現(xiàn)成交量低于1萬股的情況。

　　做市商做活股價(jià)

　　股權(quán)質(zhì)押融資日益活躍

　　新三板掛牌企業(yè)在進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押融資時(shí)常會(huì)碰見企業(yè)信息透明度不高，股權(quán)流動(dòng)性差，難以進(jìn)行有效估值的問題。未采用做市商交易時(shí)，掛牌企業(yè)的股票價(jià)格交易相對(duì)不活躍，價(jià)格不連續(xù)，難以得到質(zhì)押人的認(rèn)可，從而使得股東以股權(quán)質(zhì)押的融資方式難以實(shí)現(xiàn)。而且在股轉(zhuǎn)中心掛牌的企業(yè)均為中小微企業(yè)，在業(yè)務(wù)快速發(fā)展，公司規(guī)模迅速擴(kuò)張的同時(shí)，其融資需求也相對(duì)較大，但融資渠道相較于主板公司更少，故股權(quán)融資為其重要的融資渠道之一。從8月份做市商制度實(shí)施以來的交易數(shù)據(jù)可以看出，做市商制度的推出為股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的交易活躍度帶來了極大的提升，使市場(chǎng)流動(dòng)性明顯增強(qiáng)，同時(shí)股票價(jià)格的連續(xù)性也得以提高，估值更容易被融資機(jī)構(gòu)所接受，從而為股權(quán)質(zhì)押融資創(chuàng)造了很好的先決條件。

　　由此，股權(quán)系統(tǒng)掛牌公司股權(quán)質(zhì)押數(shù)量也逐漸上升。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2014年11月末，股轉(zhuǎn)中心掛牌公司在今年已經(jīng)進(jìn)行127筆股權(quán)質(zhì)押融資，而2013年同期僅有39筆。從2014年逐月股權(quán)質(zhì)押筆數(shù)來看，自今年5月份以來，掛牌公司股權(quán)質(zhì)押筆數(shù)快速上升，每月成交9至23筆，數(shù)量較1-4月份明顯增加。而從股權(quán)質(zhì)押的行業(yè)分布來看，信息技術(shù)型企業(yè)占比最大，總共進(jìn)行了63筆股權(quán)質(zhì)押。從股權(quán)質(zhì)押融資的質(zhì)押人來看，銀行仍舊占主要地位，占比約為50%。但是隨著掛牌公司的股權(quán)價(jià)值逐漸受到認(rèn)可，券商，擔(dān)保公司等金融機(jī)構(gòu)也會(huì)逐漸成為重要的質(zhì)押人。

　　從股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌企業(yè)的行業(yè)分布可以看到，高新技術(shù)型企業(yè)占據(jù)了很大的席位，而高新技術(shù)型企業(yè)的特征就是輕資產(chǎn)，其企業(yè)價(jià)值核心在于科研能力，知識(shí)產(chǎn)權(quán)等無形資產(chǎn)。股權(quán)質(zhì)押融資將能夠有效的讓掛牌公司在其他統(tǒng)融資渠道（銀行貸款，債券發(fā)行等）難以獲取資金但是又暫時(shí)不愿出售公司股權(quán)的情況下進(jìn)行融資以保證公司的持續(xù)發(fā)展。在這樣的一個(gè)轉(zhuǎn)變中，做市商功不可沒，連續(xù)的市場(chǎng)交易價(jià)格和增強(qiáng)的流動(dòng)性是股權(quán)質(zhì)押融資不可或缺的先決條件。因而股權(quán)質(zhì)押融資的逐步推進(jìn)和被金融機(jī)構(gòu)逐漸接受將有助于提高掛牌公司的經(jīng)營資本，為其快速發(fā)展提供保障。