■ 中證之聲

　　□本報(bào)記者 汪珺

　　航空股強(qiáng)勢走勢與國際油價(jià)一路下行形成鮮明對比。統(tǒng)計(jì)顯示，7月以來航空航運(yùn)股平均漲幅高達(dá)75.68%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期上證指數(shù)41.55%的漲幅。排名第一的東方航空漲幅更高達(dá)146.75%。

　　油價(jià)下跌是推動(dòng)此輪航空股上漲的重要因素之一?；趯γ髂暧蛢r(jià)維持弱勢、航空需求逐步回暖、匯兌收益同比增加等的判斷，2015年航空公司業(yè)績有望重回上升通道。不過，回暖的業(yè)績能否轉(zhuǎn)化成持續(xù)上漲的股價(jià)，還有待觀察。

　　油價(jià)下跌推動(dòng)成本降低

　　油價(jià)向來是航空公司的成本大頭。統(tǒng)計(jì)顯示，2013年，東航、南航、國航的燃油成本分別為306.8億元、355.4億元和337.2億元，分別占營業(yè)成本的38.2%、40.8%和40.8%。而油價(jià)下跌，將從航油購進(jìn)成本、燃油附加費(fèi)變化以及不同供需格局下票價(jià)折扣率變化三方面，綜合影響航空公司的業(yè)績。

　　“基于歷史上一些經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，航油價(jià)格變動(dòng)下燃油附加費(fèi)調(diào)整的實(shí)際效果相當(dāng)于乘以當(dāng)期票價(jià)折扣率之后的水平。在目前行業(yè)票價(jià)約打7折、折扣率水平約為0.3的背景下，我們認(rèn)為航油價(jià)格下調(diào)總額的30%基本上為航空公司實(shí)際成本減少額?！便y河證券分析師李軍說。

　　中國證券報(bào)記者從中國國航獲得的公司10月份經(jīng)營數(shù)據(jù)，直接印證了航油下跌給公司成本帶來的“利好”。數(shù)據(jù)顯示，10月份，國航（不含控股企業(yè)）航油采購總量為34.1萬噸，采購均價(jià)為6694元/噸，同比下降9.3%。這意味著，僅10月一個(gè)月，國航航油采購成本同比就減少了2.34億元。

　　“國際油價(jià)近日或延續(xù)跌勢，到明年一季度之前難以反轉(zhuǎn)，除非歐佩克召開緊急會(huì)議宣布減產(chǎn)?！睂τ谖磥硪欢螘r(shí)期的油價(jià)，中石油經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院高級分析師陳蕊認(rèn)為，短期看低油價(jià)可以起到抑制美國市場份額的作用，并影響到美國頁巖油的生產(chǎn)尤其是新項(xiàng)目的進(jìn)行。而低油價(jià)需要持續(xù)半年以上才能見到效果，所以預(yù)計(jì)這種低迷狀態(tài)會(huì)持續(xù)到明年一季度，二季度以后或有所反轉(zhuǎn)。

　　受此影響，預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間內(nèi)航空公司的燃油成本會(huì)保持低位。國際航協(xié)統(tǒng)計(jì)顯示，全球航空業(yè)成本在今年第二季度已企穩(wěn)，與去年同期持平，第三季度則持續(xù)回落。國際航協(xié)預(yù)計(jì)，未來一年，航空業(yè)成本將持續(xù)保持下降態(tài)勢。

　　業(yè)績回暖是大概率事件

　　除油價(jià)外，從需求、匯率等多方面因素看，多數(shù)市場人士認(rèn)為，從業(yè)績角度看，自2012年以來便深陷低迷的航空公司有望在明年走出低谷，迎來久違的春天。

　　航空需求環(huán)境出現(xiàn)改善。國際航協(xié)最新報(bào)告顯示，第三季度全球航空客運(yùn)量和貨運(yùn)量同比去年均出現(xiàn)增長，且增速加快。根據(jù)國際航協(xié)對全球航空公司首席財(cái)務(wù)官和航空貨運(yùn)負(fù)責(zé)人的調(diào)查，分別有78%和62%的受訪者認(rèn)為，未來一年航空客運(yùn)量和貨運(yùn)需求將持續(xù)增長，為航空公司業(yè)績回升帶來支撐。

　　其中，給航空公司增益最大的兩艙（頭等艙、商務(wù)艙）收入呈現(xiàn)觸底回升態(tài)勢。中國證券報(bào)記者從國際航協(xié)獲得的最新數(shù)據(jù)顯示，今年前8個(gè)月，全球航企兩艙客運(yùn)量的平均增速超過經(jīng)濟(jì)艙客運(yùn)量的平均增速，分別為3.9%和3.7%。兩艙客運(yùn)的市場份額正從2012年底低點(diǎn)向上攀升。

　　由于人民幣今年上半年進(jìn)入貶值通道，帶來的匯兌損益在今年中報(bào)大幅拖累航企業(yè)績。明年人民幣對美元匯率料保持相對穩(wěn)定，在今年上半年業(yè)績同比大幅負(fù)增長的基礎(chǔ)上，明年上半年航空公司業(yè)績同比正向增長是大概率事件。

　　不過，投資航空股的信心能否持續(xù)？對此，不少投資人士卻表現(xiàn)出猶豫態(tài)度。

　　“這波上漲一定程度上提前反映了對明年航空業(yè)因油價(jià)下跌等因素業(yè)績回暖的預(yù)期，業(yè)績對于股價(jià)的驅(qū)動(dòng)基本已透支，繼續(xù)上漲或還需其他動(dòng)力支撐?！币晃蝗谭治鰩煴硎?。

　　“航空股盤子大，一般資金不敢碰。”一位航空公司人士對中國證券報(bào)記者表示，“其實(shí)公司運(yùn)營管理都很好，但股價(jià)就是上不去，我們也很著急。也許要和電商、O2O等概念結(jié)合起來講故事才有上漲可能吧?！?/p>