□金學(xué)偉

　　站在今天的股市，回望半年或一年前，真有一天一地、恍如隔世之感。半年前，人們關(guān)注和討論的是中國經(jīng)濟(jì)會(huì)否崩盤，股市何時(shí)跌破1800點(diǎn)，誰要說一聲牛市或底部已成，那一定是個(gè)白癡。而今天，人們討論已是股市會(huì)漲多少點(diǎn)，5000點(diǎn)是不是夢的問題。從這個(gè)角度說，提出“5000點(diǎn)不是夢”的，至少在一個(gè)地方超越了大多數(shù)的“家”和“師”——在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，傳統(tǒng)的“周期宏觀”已失效，取而代之的應(yīng)是“轉(zhuǎn)型宏觀”。

　　話有點(diǎn)拗口，解釋一下就清楚了。過去20年里，人們研究股市的宏觀思維是建立在經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)上的。由于經(jīng)濟(jì)的主要?jiǎng)恿Σ蛔?，股市的主要?jiǎng)恿Σ蛔?，因此，股票市場每一輪牛市都建立在宏觀經(jīng)濟(jì)的周期性繁榮之上。從宏觀經(jīng)濟(jì)周期性繁榮角度去思考股市，判斷股市的牛與熊，謂之“周期宏觀”。

　　而在轉(zhuǎn)型期，這樣的宏觀思維已不再適用。因?yàn)閭鹘y(tǒng)的經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力已經(jīng)衰退，經(jīng)濟(jì)增速放緩已成基本趨勢。股市上漲的動(dòng)力將來自幾個(gè)方面：無風(fēng)險(xiǎn)利率的下降；社會(huì)資金的大量剩余——在經(jīng)濟(jì)繁榮階段，這些資金大部分會(huì)用于實(shí)體領(lǐng)域。而在經(jīng)濟(jì)從繁榮到“衰退”的初始階段，因大量實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要大量資金去救命，也不會(huì)有多余資金投入股市中來。一旦度過了這一階段，這些資金就要開始尋找生利途徑，屆時(shí)，股票市場會(huì)成為最好的場所?；叵脒@一年多來我們寫的一系列文章，闡述的就是這樣一些觀點(diǎn)。用我當(dāng)時(shí)的話說，實(shí)業(yè)資本在度過了生存關(guān)后，就要考慮發(fā)展問題，股票市場就會(huì)出現(xiàn)“衰退性繁榮”——伴隨經(jīng)濟(jì)增速下降的繁榮。

　　形勢的發(fā)展總是比人們預(yù)料要快。上周三晚，當(dāng)筆者在寫本專欄時(shí)，耳旁聽到的都是大盤將重回2200點(diǎn)的聲音，著重講的也是不可能重回2200點(diǎn)的道理。但上周五的一則降息消息讓全局完全改觀，原定的行情目標(biāo)2730到2750點(diǎn)已觸手可及。進(jìn)一步提高本輪行情的預(yù)期目標(biāo)，已可提上議事日程。

　　何為牛市？牛市就是對(duì)熊市的徹底否定。這種否定有兩個(gè)可以量化，且可以相信的目標(biāo)。

　　一是把熊市最后一段全部抹去。明確地說，就是先把ABC下跌中的C全部抹去。由于6124點(diǎn)調(diào)整的C浪頂為3478點(diǎn)，因此，收復(fù)3478點(diǎn)后這段下跌的全部失地，是牛市第1浪的主要目標(biāo)。

　　二是相對(duì)弱一點(diǎn)的。雖然說“頂在頂上”是牛市的基本定律，但在某些情況下，大盤也會(huì)先在頂下回頭。比如2001年2245點(diǎn)的熊市，其C浪頂是1783點(diǎn)，但2006年6月走到1757點(diǎn)時(shí)，就出現(xiàn)了一次為期兩個(gè)月的相持，成為那一輪牛市第一個(gè)月線回?fù)觞c(diǎn)。尤其是原先的頭部是一個(gè)復(fù)雜的多重結(jié)構(gòu)時(shí)，這種情況更容易出現(xiàn)。這時(shí)，我們就要對(duì)整個(gè)頭部做一個(gè)平均計(jì)算。由于3478點(diǎn)頭部是一個(gè)復(fù)雜的多重結(jié)構(gòu)，先后產(chǎn)生了3478點(diǎn)、3361點(diǎn)、3186點(diǎn)、3067點(diǎn)4個(gè)高點(diǎn)，因此，平均計(jì)算的結(jié)果就是3273點(diǎn)。

　　無獨(dú)有偶的是，6124點(diǎn)、1664點(diǎn)、3478點(diǎn)、1849點(diǎn)，這一組熊市循環(huán)的4個(gè)點(diǎn)位，平均一下，在3278點(diǎn)，和上面結(jié)果只差5點(diǎn)。因此，3270點(diǎn)，是我們應(yīng)該記住的一個(gè)價(jià)位。至于更高點(diǎn)位，到時(shí)再說比較好，一則老金沒有那種窮極八荒的神力，二則猜對(duì)了開局，猜錯(cuò)了結(jié)局的事很多。

　　“密不透風(fēng)，疏可走馬”，這句中國人用在畫畫上的名言，用在股市上也很貼切。分析市場，該細(xì)的地方要細(xì)，要到位，該粗的地方一定要粗。粗，不是草率，而是格局或氣局。有大格局者方能有大智慧，方能氣定神閑。目前的股票市場，就大格局來說，有兩點(diǎn)是最起碼要記住的。

　　這是牛市。既不是反彈，也不是結(jié)構(gòu)性牛市，而只是牛市。牛市與結(jié)構(gòu)性牛市的最大區(qū)別何在？后者從頭到尾都只會(huì)有一類股票能漲，其他股票都只能跑龍?zhí)?，甚至向隅而泣。前者是所有的股票都?huì)輪到，哪怕不漲，也只是階段性的，或是時(shí)機(jī)還沒成熟，還缺少催化劑——就是我們講的市場驅(qū)動(dòng)力還不具備。

　　前兩天和一些朋友喝酒，講到牛市超越指數(shù)的問題。大家普遍有個(gè)感覺：牛市超越指數(shù)比熊市更難。原因就在牛市中機(jī)會(huì)很多，誘惑很多，個(gè)股的此起彼伏很厲害，它常常會(huì)誘惑或逼迫我們調(diào)倉，調(diào)來調(diào)去的結(jié)果往往是徒增時(shí)間成本、買賣成本。只有記住一點(diǎn)：牛市中，每一只股票的最大漲幅都會(huì)超越指數(shù)的最大漲幅，才有可能使我們避免這種誘惑。“弱水三千，我只取一瓢飲?！边@是大多數(shù)人對(duì)待牛市的最好辦法。

　　俗話說，鍋有多大，攤出來的餅才能有多大。近期很多投資者看到金融、地產(chǎn)股漲得很好，相信心里都在癢癢，甚至懊惱。尤其是前周我們講價(jià)格驅(qū)動(dòng)力時(shí)，曾特意舉過金融股的例子。但我認(rèn)為沒這必要。我們要記住，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)最大的“鍋”是什么？是國企改革，是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。提振股票市場的目的不是讓大家在傳統(tǒng)的投資模式中兜圈子。促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，服務(wù)國企第二波改革才是最大的局。明白這一點(diǎn)，你就能找到新的布局方向和目標(biāo)，也能知道有些新興產(chǎn)業(yè)股的調(diào)整，只是因過去兩年漲幅過大，需要為別的股票讓讓路。

　　從1849點(diǎn)開始，上漲到2270點(diǎn)出現(xiàn)過一次長時(shí)間回?fù)跽?，這是1849點(diǎn)到3478點(diǎn)的1/4處。本輪行情在2391點(diǎn)出現(xiàn)過一次明顯回調(diào)，這是1849點(diǎn)到3478點(diǎn)的1/3處。由此看來，雖然大盤表現(xiàn)得非常強(qiáng)勁，但總體上還未脫離技術(shù)章法。根據(jù)一般規(guī)律，下一個(gè)節(jié)點(diǎn)應(yīng)該是1/2，即2663點(diǎn)，但1/2這個(gè)節(jié)點(diǎn)的偏離率歷來很大，最寬可以到達(dá)0.55。如果下周大盤在2663點(diǎn)到2750點(diǎn)之間出現(xiàn)寬幅震蕩，應(yīng)不會(huì)感到意外，當(dāng)然也不用懼怕。現(xiàn)在市場，大盤回?fù)?，?duì)某些股票來說恰恰是再好不過的事。