□本報(bào)記者 葛春暉

　　僅僅經(jīng)過一個(gè)交易日的向下調(diào)整之后，國債期貨市場(chǎng)就再次成為多頭占領(lǐng)的陣地。周三，國債期貨三個(gè)合約全線大漲，收盤價(jià)紛紛創(chuàng)下歷史新高，主力合約持倉量明顯上升，顯示多頭在短期獲利回吐后重新入場(chǎng)。市場(chǎng)人士表示，央行降息打開了投資者對(duì)于未來寬松貨幣政策的想像空間，期債多頭“返場(chǎng)”可能意在博弈短期內(nèi)全面降準(zhǔn)等政策繼續(xù)出臺(tái)，在寬松政策預(yù)期支撐下，未來期債市場(chǎng)有望延續(xù)強(qiáng)勢(shì)格局。

　　期債尾市放量拉升

　　周三，國債期貨市場(chǎng)先抑后揚(yáng)，尾市放量拉升，主力合約TF1503收盤大漲0.44%至97.75元，再創(chuàng)收盤價(jià)歷史新高。其他兩個(gè)合約TF1412、TF1506分別上漲0.42%、0.41%，也雙雙創(chuàng)下收盤新高。

　　從盤面表現(xiàn)看，早盤主力合約小幅高開后震蕩走低，前期多頭獲利了結(jié)意愿仍較為明顯，但下午兩點(diǎn)半左右，期價(jià)開始發(fā)力上攻，成交和持倉量也同步放大。數(shù)據(jù)顯示，主力合約持倉量周三增加1053手至1.77萬手，結(jié)束了周一、周二連續(xù)下滑的態(tài)勢(shì)，結(jié)合期價(jià)大漲，多頭重新入場(chǎng)跡象十分明顯。

　　經(jīng)歷了周一由降息引發(fā)的跳空高開、強(qiáng)勢(shì)震蕩之后，“打新”導(dǎo)致的短期資金面偏緊、寬松政策引發(fā)的基本面預(yù)期好轉(zhuǎn)，一度引發(fā)期債多頭獲利回吐、離場(chǎng)觀望。周三資金面雖然明顯改善，但寬松程度還遠(yuǎn)未達(dá)到“打新”前水平，因此，早盤期債市場(chǎng)表現(xiàn)仍較為平淡?，F(xiàn)貨市場(chǎng)新招標(biāo)的5年期國債中標(biāo)利率高于預(yù)期，也在一定程度上對(duì)期債走勢(shì)形成壓制。

　　而對(duì)于期債尾市做多熱情的突然爆發(fā)，市場(chǎng)人士表示，可能主要受到了一些傳聞的推動(dòng)，傳言內(nèi)容包括降準(zhǔn)等。不論消息傳言是否“靠譜”，從多頭快速返場(chǎng)來看，降息帶來的刺激還未完全散去，新的寬松政策預(yù)期已再次主導(dǎo)市場(chǎng)，因此做多熱情一觸即發(fā)。

　　無獨(dú)有偶。在國債期貨尾市發(fā)力之后，銀行間現(xiàn)券市場(chǎng)氣氛也逐漸由謹(jǐn)慎向做多，現(xiàn)券收益率紛紛掉頭向下。重要可交割券中，最廉券14附息國債24收盤收益率較上日下行4BP，14附息國債13下行4BP，13附息國債15下行1BP。

　　債牛還在“半山腰”

　　市場(chǎng)人士表示，央行降息打開了投資者對(duì)于未來寬松貨幣政策的想像空間，期債多頭“返場(chǎng)”可能意在博弈短期內(nèi)全面降準(zhǔn)等政策繼續(xù)出臺(tái)。

　　廣發(fā)期貨發(fā)展研究中心國債組王荊杰認(rèn)為，從貨幣政策制定的角度看，在基本面走差導(dǎo)致的降息周期下，一旦降息通道被打開，未來再次繼續(xù)降息的概率會(huì)增大。該分析人士同時(shí)表示，鑒于降息可能會(huì)使匯率貶值的概率增加，為了對(duì)沖由外匯占款繼續(xù)下降導(dǎo)致的基礎(chǔ)貨幣的下降，央行可能進(jìn)一步采取SLF、MLF、逆回購或者降準(zhǔn)等政策。

　　中航證券也在其最新債券研究報(bào)告中表示，降息周期開啟之后，進(jìn)一步的寬松政策將接踵而至。該機(jī)構(gòu)指出，銀行渠道的信用投放是政府支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重點(diǎn)領(lǐng)域，其核心是貨幣的盤活，此前“融十條”提出增加存貸比彈性，市場(chǎng)猜測(cè)可能會(huì)將非銀存款納入貸存比口徑，如此一來會(huì)增大銀行存款準(zhǔn)備金負(fù)荷，從而導(dǎo)致短期內(nèi)銀行資金缺口，這就需要額外的降準(zhǔn)進(jìn)行流動(dòng)性釋放。

　　事實(shí)上，在外匯占款增長(zhǎng)趨勢(shì)性下降的背景下，市場(chǎng)上對(duì)于全面下調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率的期望早已不斷升溫，而伴隨近日關(guān)于調(diào)整存貸比口徑、明年年初把同業(yè)存款納入繳準(zhǔn)范圍的傳聞甚囂塵上，年底前全面降準(zhǔn)的預(yù)期更是日漸高漲。

　　需要指出的是，即便降準(zhǔn)預(yù)期未能很快兌現(xiàn)，鑒于市場(chǎng)對(duì)于降低融資成本目標(biāo)下寬松貨幣政策的連續(xù)性和持續(xù)性已經(jīng)形成一致預(yù)期，未來期債市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)格局仍難以動(dòng)搖。中航證券指出，在融資需求沒有明顯的邊際改善之前，預(yù)計(jì)央行會(huì)將降準(zhǔn)、降息進(jìn)行到底，因此盡管債券絕對(duì)收益率已經(jīng)處于較低位置，但在人口紅利長(zhǎng)期拐點(diǎn)出現(xiàn)、長(zhǎng)期增長(zhǎng)中樞回落、價(jià)格水平持續(xù)低位徘徊的長(zhǎng)期環(huán)境下，當(dāng)前債券市場(chǎng)仍處于牛市的“半山腰”。

　　基于對(duì)國債牛市仍會(huì)延續(xù)的判斷，廣發(fā)期貨、上海中期期貨等機(jī)構(gòu)均表示，建議期債操作策略以多單繼續(xù)持有為主。