□興業(yè)全球基金 余喜洋 朱周良

　　新股蘭石重裝的瘋狂表現(xiàn)是近期市場的一大看點(diǎn)。上市后蘭石重裝連續(xù)25個(gè)交易日都是氣勢如虹的漲停，超過10倍的漲幅，一氣呵成，成為具有中國特色的“Tenbaggers”。投機(jī)資金的瘋狂涌入，也再次增加了“新股不敗”的神話色彩。

　　作為一個(gè)可能比其他任何市場都更加重視和強(qiáng)調(diào)投資者教育的國家，我們卻不得不尷尬地承認(rèn)，盡管在投資者教育上投入甚多，但實(shí)際成效并不明顯。A股投資者的瘋狂投機(jī)及缺乏理性的行為總是難以收斂，對此如果簡單地指責(zé)投資者風(fēng)險(xiǎn)意識不夠、炒作之風(fēng)太盛，顯然會(huì)失之偏頗。

　　對于追求投資收益的資本市場而言，市場才是最管用的投資者教育，對金錢的追逐才是投資行為最佳的指揮棒。所以，市場的特性也就很大程度決定了市場中投資者的特性，盡管投資者的風(fēng)格特性也會(huì)反過來影響和改造市場。市場的特性往往取決于市場本身的運(yùn)作機(jī)制，而投資者的行為特點(diǎn)則與市場特點(diǎn)息息相關(guān)。如果市場是扭曲的，投資者的理念也將是扭曲的。投資者以非理性風(fēng)格方式來適應(yīng)非理性的市場是自然的選擇。相比于市場給予的教育，再多道理的說教其實(shí)都蒼白無力。

　　諸如A股市場新股不敗的神話，多少年來，我們試圖教育投資者不要盲目打新、炒新，希望打破新股不敗的神話。在持續(xù)的市場化改革的努力下，我們向著這一目標(biāo)不斷邁進(jìn)，但蘭石重裝的再次被爆炒，讓我們發(fā)現(xiàn)前面仍有很長的路要走。

　　客觀地看，在當(dāng)前條件下，好的新股資源相對稀缺，發(fā)行價(jià)格也無法完全體現(xiàn)市場預(yù)期，這為投機(jī)資金提供了炒作的空間。同時(shí)，投資者對小盤股、績差股的特殊偏好，對信用風(fēng)險(xiǎn)的罔顧，對剛性兌付的超強(qiáng)預(yù)期，也從另一個(gè)角度要求證券市場改革繼續(xù)向縱深挺進(jìn)。

　　更值得注意的是，隨著滬港通的開放，隨著人民幣的逐步自由兌換，我們的投資者也將不斷走向國際資本市場，如果依然以A股市場培養(yǎng)出來的這種與全球截然不同的投資理念去應(yīng)對未來的環(huán)境，恐怕難以適應(yīng)。在殘酷的海外市場面前，誰來繼續(xù)呵護(hù)A股投資者呢？