□戴維·洛馬斯（David Lomas)

　　全球不平穩(wěn)的經(jīng)濟復蘇正在侵蝕著亞洲保險公司的利潤，促使它們愿意承受更多的投資風險，尤其是在私有資產(chǎn)類別，以期提升收益。

　　在監(jiān)管要求越來越嚴格而導致資源緊張之際，這些轉(zhuǎn)型需要保險公司能夠打破常規(guī)。

　　貝萊德委托經(jīng)濟學家智庫（EIU)對保險公司進行了調(diào)查，了解它們?nèi)绾螒獙潭ㄊ找嫱顿Y組合所面臨的壓力，以及它們是否會提高風險敞口并將高收益私有資產(chǎn)視為投資機遇。

　　亞太區(qū)近半數(shù)調(diào)查對象者將經(jīng)濟增長疲軟視為其固定收益投資組合的最大宏觀風險，同時約五分之二的調(diào)查對象表達了對通脹的擔憂，這與它們的國際同行所反映的情況相同。信貸和流動性風險被視為主要的市場風險。然而，相比世界其他地區(qū)，亞太區(qū)有關(guān)持續(xù)低利率對其投資影響的擔憂要少14個百分點。

　　34%的亞太區(qū)調(diào)查對象表示打算在未來的三年內(nèi)增加其風險敞口來替代或提高投資收益，增加投資組合多元化效益。接近半數(shù)的保險公司計劃在未來的三年內(nèi)將投資組合的15%以上配置到私人市場資產(chǎn)，例如基礎設施和房地產(chǎn)。這比目前的比例高了一倍。

　　66%的調(diào)查對象強烈贊同私有資產(chǎn)投資是一種非常吸引人的投資選擇，而55%的調(diào)查對象認為這種投資可分散風險來源和帶來多元化的回報。由房地產(chǎn)或基礎設施支持的資產(chǎn)尤其受歡迎。該項調(diào)查發(fā)現(xiàn)，當前有27%的調(diào)查對象有商業(yè)房地產(chǎn)夾層債務敞口，在未來三年內(nèi)這一比例將上升至45%。

　　亞洲保險公司對美國和歐洲的基礎設施投資尤其感興趣，以此作為在低利率環(huán)境下的多元化投資組合和增加收益的方式。這種資產(chǎn)通常被用于對沖通脹風險，而且還可以帶來溢價，因為其流動性要低于保險公司通常投資的產(chǎn)品。結(jié)果就是投資私有市場資產(chǎn)的理由變得愈加令人難以抗拒。

　　但投資策略的變化也帶來了挑戰(zhàn)。保險公司通常會在私有市場資產(chǎn)的投資組合定價和透明性方面，以及獲取合適的機會和風險因素建模遇到困難。

　　同時，保險公司在進行這一轉(zhuǎn)型時正值其資源因新的和快速變化的法規(guī)而變得十分緊張之際。那些管理投資級核心固定收益組合的保險公司現(xiàn)在正專注于增加或維持賬面收益，但這一狀況將有所改變——當中48%的受訪對象表示，在未來三年內(nèi)，其憂慮主要圍繞如何遵守越來越嚴格的、不斷變化的法規(guī)。

　　與美國和歐洲的保險公司受聯(lián)邦或泛歐監(jiān)管要求管轄不同，亞太地區(qū)的監(jiān)管趨于高度分散的狀態(tài)。2016年即將在歐洲生效的“第二代償付能力監(jiān)管標準”迫使許多保險公司采用更復雜的風險基礎資本方法以應對監(jiān)管要求。中國大陸、新加坡、馬來西亞和韓國等均采用了與“償二代”類似的一些監(jiān)管措施，但大多數(shù)亞洲國家的法規(guī)都保留了強烈的國家色彩。

　　由于投資級核心固定收益產(chǎn)品的供應量相對較少，監(jiān)管變化可能會讓亞洲保險公司付出高昂的代價。鑒于亞太地區(qū)發(fā)布的債券評級一般低于歐洲和美國，如果亞太監(jiān)管機構(gòu)采用更多在世界其他地區(qū)保險業(yè)所使用的規(guī)定，則保險公司也將面臨更高的資本支出。另一方面，監(jiān)管市場變化促使亞太保險公司在進一步把資產(chǎn)配置多元化方面也發(fā)揮著作用，尤其是配置到房地產(chǎn)和基礎設施相關(guān)的投資機會中。

　　當前，亞太區(qū)保險公司面臨著很多不確定性。在過渡時期面臨的風險和障礙仍然巨大，大多數(shù)保險公司可能會在這條道路上謹慎行事。即使它們擔憂的許多問題在全球有一定的普遍性，它們也不得不面對本地區(qū)的一些特有的挑戰(zhàn)。保險公司將需要杰出的投資專家來幫助它們走出舒適區(qū)，實現(xiàn)收益和多元化目標。（作者系貝萊德全球金融機構(gòu)團隊主管）