□中信期貨 張革

　　近期市場消息傳聞臨儲玉米收購政策征求意見稿將出爐，玉米價格止跌企穩(wěn)。對于國儲政策落地后的玉米市場，我們抱以樂觀預(yù)期，因近期拍賣政策有暫停跡象，后期伴隨著國儲收購進(jìn)程的展開，玉米現(xiàn)貨市場可用庫存將只減不增，玉米價格將迎修復(fù)性反彈。

　　首先，國儲拍賣連續(xù)兩周空當(dāng)，拍賣政策或告一段落。在之前的幾周，國儲玉米拍賣成交持續(xù)低迷，成交率最低跌至0.05%。最近兩周的國儲拍賣計劃表中均未見玉米拍賣規(guī)劃，市場紛紛揣測今年的國儲拍賣或暫告一段落。結(jié)合新玉米臨儲政策出臺傳言，我們認(rèn)為國儲拍賣暫停的概率很大。如此，玉米市場的供需平衡又將成為國儲庫存和新作存量之間的博弈。隨著新作收儲的開始，現(xiàn)貨市場的可用庫存將只減不增，支撐玉米價格上行。

　　其次，玉米現(xiàn)貨價格逐步止跌企穩(wěn)，銷售進(jìn)度優(yōu)于去年。匯易網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至上周我國北方農(nóng)戶玉米上市進(jìn)度進(jìn)一步推進(jìn)，黑龍江、吉林、遼寧、內(nèi)蒙古、河北、河南和山東的上市進(jìn)度分別為18%、10%、47%、13%、12%、23%和25%，高于去年同期的4%-20%的區(qū)間水平。今年北方玉米產(chǎn)區(qū)農(nóng)戶售糧進(jìn)度優(yōu)于上年的原因除了天氣有利外，今年東北玉米品質(zhì)亦好于上年，價格水平獲得農(nóng)戶認(rèn)可。然而在收儲政策出臺之前市場仍有觀望情緒，最近兩周在一系列政策消息紛紛傳言時，玉米價格也開始止跌企穩(wěn)，大有蓄勢待發(fā)之勢，最近全國各地玉米價格多以上漲為主。

　　再次，養(yǎng)殖周期中期向上，飼料消費(fèi)將受益。10月公布的存欄數(shù)據(jù)顯示，2014年9月，國內(nèi)生豬存欄環(huán)比上升0.8%，同比下跌5.8%至4.36億頭，能繁母豬存欄環(huán)比下跌0.5%，同比下跌10.4%至4486萬頭。生豬、母豬存欄數(shù)據(jù)支持我們對生豬周期上漲的判斷，預(yù)計此輪生豬上漲周期將持續(xù)至2015年9月前后。雞蛋價格與生豬價格的波動周期基本保持一致，豬價回升也將帶動蛋價上漲。雖然當(dāng)前蛋雞存欄依然處于絕對低位，但在蛋價回升的過程中存欄水平也將處于平穩(wěn)上漲的趨勢。因此，養(yǎng)殖周期的中長期向上趨勢將使得飼料消費(fèi)受益，支撐玉米價格上行。

　　最后，玉米期貨價格走高，期現(xiàn)價差處于平水之上。隨著現(xiàn)貨市場價格的逐步止跌，大連玉米期貨市場表現(xiàn)穩(wěn)定，自10月下旬以來持續(xù)回升，期貨貼水結(jié)構(gòu)也順利糾正，期現(xiàn)價差處于平水之上。而且，國外農(nóng)產(chǎn)品市場價格的集體走高和大連粕類價格上漲也給玉米價格平穩(wěn)上升提供了良好氛圍。

　　國儲政策的落地與國內(nèi)玉米價格波動密切相關(guān)，基于國儲政策本月或?qū)⒙涞氐念A(yù)期，我們認(rèn)為玉米價格中期有修復(fù)性反彈需求，近期逐步企穩(wěn)回升的玉米價格即為佐證?；诖耍ㄗh投資者關(guān)注玉米市場的買入機(jī)會，做多C1505、C1509合約。