□廣發(fā)期貨 徐艷衛(wèi)

　　相比其他的農(nóng)產(chǎn)品，玉米無論是現(xiàn)貨價格還是期貨價格表現(xiàn)相對比較堅挺。在新季玉米上市之際，國儲玉米拍賣明顯降溫。加上高庫存，相比其它農(nóng)產(chǎn)品價格較高，國外玉米豐收等多重利空下，玉米期貨價格或現(xiàn)“拐點”。

　　首先，玉米拍賣明顯降溫。9月以來，呈現(xiàn)的特點是拍賣成交率下滑，成交價格下降。其中9月3日-4日競價銷售交易會計劃銷售玉米5002564噸，實際成交1361871噸，成交率27.22%，成交均價2377元/噸；9月10日-11日的競價銷售會計劃銷售玉米5012677噸，實際成交943145噸，成交率18.82%，成交均價2324元/噸；9月17日-18日的競價銷售會計劃銷售玉米5015183噸，實際成交625844噸，成交率12.48%，其中：2011玉米計劃銷售27655噸，全部流拍；2012年玉米計劃銷售2340826噸，實際成交84774噸，成交率3.62%，成交均價2211元/噸；2013年玉米計劃銷售2646702噸，實際成交541070噸，成交率20.44%，成交均價2343元/噸。

　　其次，庫存消費(fèi)比，嚴(yán)重超高。9月份，根據(jù)JCI數(shù)據(jù)預(yù)測，2014-2015年度玉米國內(nèi)的產(chǎn)量達(dá)191945千噸，進(jìn)口約為1600千噸，總供給量達(dá)281369千噸，總消費(fèi)174890千噸，期末庫存106479千噸。年末庫存與消費(fèi)比將達(dá)到60.88%，而過去五年庫存消費(fèi)比的平均水平只有27.06%，總體來看，庫存太高。

　　第三，全球豐產(chǎn)，玉米供應(yīng)過剩明顯，對玉米價格上漲將形成長期壓力。國內(nèi)來看，干旱并沒有改變今年玉米的豐產(chǎn)預(yù)期。據(jù)調(diào)研數(shù)據(jù)，東北地區(qū)玉米產(chǎn)量預(yù)計會同比增產(chǎn)1000萬噸左右，而華北地區(qū)因旱災(zāi)預(yù)計會減產(chǎn)700萬噸，所以全國玉米產(chǎn)量仍將呈現(xiàn)持平略增的態(tài)勢。歐盟方面，玉米收割工作已經(jīng)開始，種植戶團(tuán)體AGPM表示，本年度歐盟玉米產(chǎn)量將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1725萬噸。美國方面，玉米和大豆產(chǎn)量有望創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄，美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計今年美國玉米和大豆總產(chǎn)量將達(dá)到183億蒲式耳，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過農(nóng)戶的貯存能力130億蒲式耳。這意味著農(nóng)戶必須提前銷售部分產(chǎn)量，而不是等著價格上漲。

　　第四，下游加工虧損，需求方面難有大的改善。近期山東地區(qū)深加工企業(yè)玉米收購價穩(wěn)中有跌，個別企業(yè)新玉米水分較為適宜且較陳玉米低100-180元/噸至2580-2620元/噸，但依然較去年同期高200-350元/噸。理論計算下，華北深加工玉米價格下降與淀粉和副產(chǎn)品價格回調(diào)多空抵消，吉林玉米淀粉加工虧損約為83元/噸，山東淀粉加工虧損約為75元/噸，黑龍江地區(qū)玉米酒精加工盈利約為72元/噸左右。

　　最后，玉米相對價格較高，飼料添加比例進(jìn)一步減少。玉米相對價格較高體現(xiàn)在兩個方面：一是內(nèi)外盤價格相比高太多。目前9月份進(jìn)口成本約為1696元/噸，現(xiàn)貨價格為2730元/噸。進(jìn)口利潤為1034元/噸。期貨1501合約18日收盤價為2371元/噸，11月份進(jìn)口成本1723元/噸，進(jìn)口利潤648元/噸。雖然我國目前進(jìn)口玉米量比較少，但內(nèi)外盤價格太大，最終會通過DDGS、生物燃料油等下游傳導(dǎo)到國內(nèi)。二是相對其它農(nóng)作物價格較高，如高粱。在飼料中，替代玉米性較強(qiáng)的高粱。目前高粱港口報價在2300-2350元/噸。而優(yōu)質(zhì)玉米的報價在2600-2670元/噸。價格高出300元/噸。據(jù)某規(guī)模企業(yè)表示，目前公司已有用高粱全替代雞料中玉米的計劃，此前添加量在50%左右，而豬料中替代量或可達(dá)到50%，南方部分飼料企業(yè)玉米添加量進(jìn)一步下降。