□本報(bào)實(shí)習(xí)記者 徐文擎

　　央行21日晚宣布的不對(duì)稱降息政策讓市場(chǎng)普遍認(rèn)為，A股將獲得實(shí)質(zhì)性利好，同時(shí)，隨著資金成本的下降，權(quán)益類和固定收益類產(chǎn)品都會(huì)有較好的表現(xiàn)，“股債雙?！钡木置婊蛉詫⒀永m(xù)。

　　在此之前，部分市場(chǎng)人士擔(dān)憂債市在經(jīng)過(guò)今年的大牛行情后，即將進(jìn)入“牛尾”階段甚至出現(xiàn)“走熊”預(yù)兆，而股市會(huì)在政策利好、增量資金入場(chǎng)等多重因素影響下“一枝獨(dú)秀”。北信瑞豐穩(wěn)定收益基金經(jīng)理王靖表示，此輪央行降息對(duì)債券市場(chǎng)同樣將成為牛市催化劑，在基本面筑底企穩(wěn)和政策面存在支撐的情況下，今年底至明年上半年，對(duì)債市持堅(jiān)定樂(lè)觀態(tài)度。

　　債券牛市的催化劑

　　王靖認(rèn)為此輪降息將是債券牛市新的催化劑。首先，本次降息彰顯央行降低企業(yè)融資成本的決心。在通脹持續(xù)低位徘徊時(shí)期，未來(lái)連續(xù)降息可期，持續(xù)利好債券市場(chǎng)；其次，本次降息實(shí)質(zhì)上沒(méi)有降低存款利率，只是縮窄存貸款的利差空間，此時(shí)高收益?zhèn)瘜?duì)銀行配置的吸引力增強(qiáng)；再者，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行階段，銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，不是短時(shí)間靠增加供給可以改變的事實(shí)，市場(chǎng)化的銀行行為與行政化的監(jiān)管手段之間存在矛盾，需要時(shí)間進(jìn)行消化，這為債券市場(chǎng)的繁榮提供了土壤；最后，鑒于同業(yè)存款納入存貸比后將上繳存款準(zhǔn)備金，作為對(duì)沖手段之一的降低存款準(zhǔn)備金率未來(lái)可期。

　　他預(yù)計(jì)央行在未來(lái)一段時(shí)間將持續(xù)運(yùn)用包括SLO、SLF、MLF等多種創(chuàng)新類市場(chǎng)調(diào)節(jié)工具，配合降低公開(kāi)市場(chǎng)正回購(gòu)利率以及定向降準(zhǔn)、降低存貸款利率和全面降低存款準(zhǔn)備金率等政策手段。因此，在經(jīng)濟(jì)完全走出低谷的很長(zhǎng)一段時(shí)間，債券市場(chǎng)將持續(xù)繁榮。

　　他同時(shí)強(qiáng)調(diào)，本次降息不是債券市場(chǎng)的利好出盡，恰恰是債券牛市的催化劑，“我們坐在開(kāi)往春天的列車上，沒(méi)必要提前下車。”

　　經(jīng)濟(jì)不會(huì)出現(xiàn)V形反轉(zhuǎn)

　　王靖分析，從政策面看當(dāng)前至年底的一段時(shí)間，央行在整體緊平衡、略寬松的狀態(tài)下，市場(chǎng)流動(dòng)性已不存在太大問(wèn)題，此輪降息驗(yàn)證了這點(diǎn)，同時(shí)，管理層降低融資成本的意愿明顯。從基本面分析，現(xiàn)在可以看到筑底企穩(wěn)的跡象，但論穩(wěn)步向上還言之尚早，預(yù)計(jì)到明年二季度左右，基本面或出現(xiàn)變好的趨勢(shì)。

　　在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初期，債券和股市沒(méi)有明顯的蹺蹺板效應(yīng)，只有在股市穩(wěn)步向上的時(shí)候，才會(huì)對(duì)債市資金造成一些擠壓，目前可能存在短期的資金波動(dòng)，但長(zhǎng)期來(lái)看，債券市場(chǎng)仍然比較樂(lè)觀。“如果經(jīng)濟(jì)調(diào)結(jié)構(gòu)取得了比較明顯效果，經(jīng)濟(jì)步入良性循環(huán)軌道，股市才有可能對(duì)債市造成一定的資金擠出壓力，但目前我認(rèn)為更多的是短期的資金波動(dòng)，大盤上漲需要堅(jiān)實(shí)的業(yè)績(jī)基礎(chǔ)和基本面支撐，前期點(diǎn)位過(guò)低，很多股票已經(jīng)低于它的凈資產(chǎn)，回調(diào)意愿強(qiáng)烈，股債雙牛也可能出現(xiàn)?！?/p>

　　如果明年下調(diào)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，王靖預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或還需要一段較長(zhǎng)的時(shí)間?！拔覀兛赡芤轿迥瓴艜?huì)看到比較明顯的效果?！彼Q，管理層在定向?qū)捤珊驼{(diào)結(jié)構(gòu)中尋找一個(gè)平衡點(diǎn)，不太可能像2008年、2013年那樣用非常強(qiáng)的刺激手段使經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生“V形反轉(zhuǎn)”，可能連“U形反轉(zhuǎn)”都不會(huì)出現(xiàn)，而是一個(gè)非常平緩向上的過(guò)程，這樣資金利率會(huì)緩慢下降，債券收益率曲線緩慢下行。