來(lái)安縣安置房BT項(xiàng)目糾紛揭開(kāi)的是中國(guó)式BT危機(jī)的一角。

　　針對(duì)其深層次原因，來(lái)安縣建設(shè)局副局長(zhǎng)陳玉峰對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，BT項(xiàng)目的危機(jī)源于其在實(shí)際操作中所存在的兩大問(wèn)題：一是時(shí)間錯(cuò)配的問(wèn)題，一是金額錯(cuò)配的問(wèn)題。

　　“時(shí)間錯(cuò)配的問(wèn)題是指，政府在回購(gòu)BT項(xiàng)目時(shí)，工程款的支付一般采用‘4-3-3’模式，也就是工程移交的時(shí)候付總工程款的40%，一年后再付30%，再過(guò)一年付剩下的30%。但是，這第一筆40%工程款的支付并不一定是在項(xiàng)目移交后馬上支付，有時(shí)候要延期三四年才支付第一筆40%。而且工程建設(shè)的進(jìn)度也會(huì)因?yàn)楦鞣N原因延期，這就出現(xiàn)了時(shí)間錯(cuò)配的問(wèn)題。金額錯(cuò)配則與時(shí)間錯(cuò)配密切相關(guān)，如果因?yàn)闀r(shí)間錯(cuò)配不能按時(shí)償還投資人的本息，償還成本就會(huì)相應(yīng)加大?！标愑穹灞硎?。

　　江蘇天騰正是被擊中了以上兩大“命門(mén)”。

　　公司執(zhí)行董事史國(guó)榮告訴記者，“我們?cè)谙蛑行腔鹑谫Y的時(shí)候，有一部分資金需要半年后償還，一部分需要一年后償還，還有一部分需要一年半后償還。但是由于工程延期，工程款不能按時(shí)回籠，公司的還款節(jié)奏被徹底打亂，才導(dǎo)致了今天的局面?！?/p>

　　金額上的錯(cuò)配更是讓鏈條上的各方都吃不消。

　　中國(guó)證券報(bào)記者了解到，江蘇天騰向中星基金的融資成本在24%，中星基金的融資成本則在10%-13%，由于雙方都不能按期支付各自投資人的本息，融資成本大為增加?！罢某杀酒鋵?shí)也增加了，由于工程的延期，回遷戶不能按時(shí)搬進(jìn)安置房，根據(jù)當(dāng)初的協(xié)議，政府支付給回遷戶的租金也翻了一番。”陳玉峰告訴記者。

　　而B(niǎo)T項(xiàng)目在操作過(guò)程中孕育的風(fēng)險(xiǎn)同樣不容忽視。

　　國(guó)內(nèi)BT項(xiàng)目普遍采用私募融資的方式，高昂的融資成本預(yù)示著B(niǎo)T項(xiàng)目本身就是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目?！耙话闱闆r下，資質(zhì)最好的開(kāi)發(fā)商會(huì)向銀行融資，差一點(diǎn)的會(huì)轉(zhuǎn)而尋找信托，再差的才會(huì)投向私募。銀行的融資成本肯定是最低的。信托方面，拿我們公司來(lái)說(shuō)，融資成本普遍在13.5%上下。而私募的融資成本最高，一般在20%以上?！蹦承磐薪缛耸客跏|（化名）告訴中國(guó)證券報(bào)記者。

　　然而，江蘇天騰的資質(zhì)逐步墜落。曹秋林告訴記者，江蘇天騰找到他們的時(shí)候，各方面的資質(zhì)十分不錯(cuò)。中國(guó)證券報(bào)記者獲取的2012年10月28日江蘇信誠(chéng)資信評(píng)估有限公司的評(píng)級(jí)顯示，江蘇天騰的信用等級(jí)為“AAA”級(jí)。但今年6月，江蘇天騰已被江蘇徐州市一家法院列入“失信被執(zhí)行人名單”。

　　在該事件中，BT融資缺乏相應(yīng)的擔(dān)保，風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制缺失的問(wèn)題也十分突出。

　　從中國(guó)證券報(bào)記者獲取的一系列材料來(lái)看，江蘇天騰能夠作為政府回購(gòu)款“擔(dān)?！钡木谷粌H僅是一份來(lái)安縣人大常委會(huì)2012年10月20日發(fā)布的一份紅頭文件——《關(guān)于同意將安置房BT建設(shè)回購(gòu)款納入縣政府財(cái)政預(yù)算的決議》。同時(shí)，還有城基公司開(kāi)具的《回購(gòu)承諾函》，以及由縣財(cái)政局開(kāi)具的《財(cái)政函》，后者規(guī)定，“為了保證合同的順利實(shí)施，我局將監(jiān)督來(lái)安縣城市基礎(chǔ)設(shè)施開(kāi)發(fā)有限公司按合同約定支付工程款項(xiàng)?！?/p>

　　史建康告訴記者，當(dāng)初公司也曾向政府提出以土地作為回購(gòu)款的抵押，但最后不了了之。而這也是國(guó)內(nèi)BT項(xiàng)目的常態(tài)，BT項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)或許從一開(kāi)始就已經(jīng)注定。

　　這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)不可小覷。2013年12月30日，審計(jì)署發(fā)布地方政府債務(wù)審計(jì)結(jié)果，一直沉在水下的BT融資模式負(fù)債首次浮出水面。審計(jì)結(jié)果顯示，作為地方政府負(fù)有償還責(zé)任的一種主要債務(wù)資金來(lái)源，BT融資的規(guī)模僅次于銀行貸款。

　　同時(shí)，根據(jù)審計(jì)部門(mén)對(duì)地方三類(lèi)債務(wù)(政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)、政府負(fù)有擔(dān)保責(zé)任的債務(wù)、政府可能承擔(dān)一定救助責(zé)任的債務(wù))的劃分，BT模式所形成的債務(wù)規(guī)模分別為1.2萬(wàn)億元、465億元、2152億元。而按照BT項(xiàng)目2至3年的建設(shè)周期計(jì)算，2014年以后，BT項(xiàng)目將迎來(lái)集中兌付期，BT項(xiàng)目大規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)臨引發(fā)擔(dān)憂。

　　實(shí)際上，2013年河北灤南縣BT項(xiàng)目糾紛已經(jīng)敲響警鐘。據(jù)了解，2012年10月17日和11月7日，中金嘉鈺分兩期為江蘇太平洋三江建設(shè)有限公司募得資金1.9億元（超募7000萬(wàn)元），用于河北灤南縣嘴東經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)灤河大道、秦嶺大街、湘江大道三條道路的建設(shè)。但在2013年10月17日第一期合同期滿后便開(kāi)始出現(xiàn)利息無(wú)法兌付的情況，引發(fā)糾紛。