11月21日，第十屆中國(guó)證券市場(chǎng)年會(huì)在北京舉行，本屆年會(huì)的主題為“新常態(tài)·新機(jī)遇·新牛市”。在下午舉行的“新牛市”論壇中，《證券日?qǐng)?bào)》市場(chǎng)研究中心特邀著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、金融學(xué)教授、中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心信息部部長(zhǎng)徐洪才、英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄、獨(dú)立財(cái)經(jīng)評(píng)論員職業(yè)投資人侯寧、乾道資本有限公司總裁王秉曉、太平洋證券財(cái)富管理中心總經(jīng)理孟京、泰達(dá)宏利效率基金經(jīng)理吳華、鼎際恒蘢投資有限公司總裁白建清等知名專家學(xué)者，探討改革、轉(zhuǎn)型、創(chuàng)新格局下的A股夢(mèng)。

　　 杠桿工具助推行情演繹

　　此次圓桌會(huì)議主要圍繞五個(gè)關(guān)鍵詞進(jìn)行討論，關(guān)于第一個(gè)關(guān)鍵詞“杠桿牛市”，吳華表示，基金公司對(duì)于目前的杠桿牛市保持關(guān)注，主要進(jìn)行價(jià)值發(fā)現(xiàn)工作。而這種價(jià)值發(fā)現(xiàn)主要基于兩種方式。第一種即深度價(jià)值，尋找風(fēng)險(xiǎn)極小但又非常有價(jià)值的產(chǎn)品放上杠桿來做投資。如今年6月份中旬，大秦鐵路收益率有8%、9%的水平，這種公司風(fēng)險(xiǎn)非常低，其股票后來有一輪很明顯的價(jià)值修復(fù)，股價(jià)從最低5塊錢漲到接近10塊錢。第二種類似于PE，考慮是否看好行業(yè)前景、是否看好團(tuán)隊(duì)、是否看好估值區(qū)間，而正確的判斷估值區(qū)間最為關(guān)鍵，對(duì)投資者來說風(fēng)險(xiǎn)控制非常重要，價(jià)值投資者所做的就是不斷權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)和收益使之達(dá)到平衡。

　　在杠桿牛市的持續(xù)性上，孟京指出，看好股票市場(chǎng)，杠桿牛市是開始，2015年看好上半年年報(bào)行情，中小板、創(chuàng)業(yè)板均有機(jī)會(huì)，小市值大題材。

　　徐洪才則認(rèn)為，在本輪市場(chǎng)上行過程中，投資者加杠桿，融資起到了推波助瀾的作用。但是融資融券這種杠桿手段只能加速價(jià)值發(fā)現(xiàn)，推動(dòng)價(jià)值發(fā)現(xiàn)的實(shí)現(xiàn)，卻不能改變這個(gè)市場(chǎng)的方向。

　　在深化改革和加快開放背景下，過去幾個(gè)月股市熱點(diǎn)紛呈，比如上海自貿(mào)區(qū)、“一帶一路”、并購(gòu)重組等，這說明市場(chǎng)演繹有內(nèi)在邏輯以及內(nèi)在原因，基于這種基本面的考慮，投資者借助杠桿力量加速了價(jià)值發(fā)現(xiàn)的實(shí)現(xiàn)。融資融券是一個(gè)非常有用的工具，但是即便結(jié)構(gòu)性牛市趨勢(shì)已經(jīng)形成，在未來短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)一倍兩倍的這種投資回報(bào)對(duì)于多數(shù)投資者來說仍不現(xiàn)實(shí)，投資者還是要保持一顆平常心。

　　而這一觀點(diǎn)也獲得了李大霄的認(rèn)同，其表示，普通投資人不能加杠桿，并建議投資者遠(yuǎn)離五類股，小市值股、次新股、垃圾股、題材股、偽成長(zhǎng)股。

　　金融股受益滬港通

　　被寄予厚望的“滬港通”也成為了圓桌會(huì)議的另一關(guān)鍵詞，侯寧表示，滬港通是一個(gè)重要的嘗試，是人民幣國(guó)際化的重要嘗試，交易規(guī)則的不同是A股投資者參與滬港通首要考慮的問題。

　　白建清指出，滬港通帶來什么？就是金融股會(huì)漲。香港投資者偏好金融股，尤其是H股和A股的差價(jià)，以前是A股要比H股高很多，現(xiàn)在是反過來。但是銀行股明年不會(huì)跑贏大盤，在新經(jīng)濟(jì)背景下，要看到民營(yíng)銀行發(fā)展的機(jī)會(huì)，另外，國(guó)企改革也具有很高的動(dòng)力，軌道交通也同樣值得關(guān)注。

　　對(duì)于滬港通開通后，券商股的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，徐洪才認(rèn)為這是一個(gè)正常現(xiàn)象，因?yàn)楝F(xiàn)有藍(lán)籌股被嚴(yán)重低估，目前增加了融資等杠桿工具，包括對(duì)“T+0”制度的期待，這些都可以激活藍(lán)籌股的交易，有助于價(jià)值回歸修復(fù)，給它提供正面作用的，所以滬港通肯定是一個(gè)利好。在這種金融創(chuàng)新背景下，對(duì)金融股還是持樂觀態(tài)度的，銀行具有很多優(yōu)勢(shì)，未來在金融創(chuàng)新方面有很多牌可以出，有人認(rèn)為利率市場(chǎng)化最終會(huì)擠壓銀行期差收入、利潤(rùn)，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)會(huì)收縮，但新的業(yè)務(wù)會(huì)打開，在絕對(duì)價(jià)位嚴(yán)重低估的情況下，未來有它的空間，所以金融股從中期看，還有上漲空間。

　　孟京同樣表示對(duì)券商行業(yè)的看好，滬港通對(duì)券商短期沒有影響，這個(gè)項(xiàng)目付出的成本和收益在未來5年是不對(duì)稱的，券商未來前景光明在于，現(xiàn)在杠桿只有兩倍，放大到8倍，有較大提升空間，再看關(guān)于證監(jiān)會(huì)給證券公司推出的金融創(chuàng)新，每一項(xiàng)創(chuàng)新都是非常巨大的利好，證券公司遇到歷史性的機(jī)遇，證券公司正在進(jìn)入一個(gè)快速整合期。

　　T+0制度藍(lán)籌可先行

　　而在侯寧提到交易規(guī)則之際，“T+0”制度的探討又成為了圓桌會(huì)議的另一討論焦點(diǎn)，李大霄表示，A股市場(chǎng)現(xiàn)在是全球換手率非常高的一個(gè)市場(chǎng)，在普通股里面沒有必要推行“T+0”，但是A股市場(chǎng)還有藍(lán)籌股，如果要激活藍(lán)籌股還是需要推行T+0制度。

　　關(guān)于交易制度改革，對(duì)沖基金在推出“T+0”的期待方面，王秉曉表示，基金做絕對(duì)收益整個(gè)產(chǎn)品里面會(huì)有一個(gè)對(duì)沖的策略，“T+0”是否適合這種策略需要看整個(gè)策略風(fēng)險(xiǎn)收益綠色度，風(fēng)險(xiǎn)收益如果放得高，就希望能用高頻的“T+0”，如果“T+0”制度推出，整個(gè)股票期權(quán)也就開始了。

　　與此同時(shí)，對(duì)于圓桌會(huì)議關(guān)鍵詞之一的“高頻交易”，王秉曉指出，高頻的意義是讓市場(chǎng)瞬間消滅過高的估值，將來在高頻交易上就是引導(dǎo)市場(chǎng)選擇一些有價(jià)值的標(biāo)的。

　　 A股迎來歷史新機(jī)遇

　　作為壓軸的“A股夢(mèng)”成為了此次圓桌會(huì)議最具期待的關(guān)鍵詞。

　　當(dāng)談及對(duì)A股市場(chǎng)的夢(mèng)想，李大霄表示，A股成為全球第二大市場(chǎng)是有堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)的，愿投資者擁抱藍(lán)籌實(shí)現(xiàn)美好人生。白建清認(rèn)為，明年的A股是繼房地產(chǎn)投資后，擁有最好投資機(jī)會(huì)的地方。徐洪才指出，A股長(zhǎng)期慢牛走勢(shì)是可以期待的，同時(shí)上海證券市場(chǎng)的價(jià)值回歸和發(fā)現(xiàn)成為必然，國(guó)家經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略的實(shí)施為上海未來的發(fā)展提供了新的歷史機(jī)遇。孟京則希望中國(guó)A股是未來讓普通人獲得極大收益的資本市場(chǎng)。吳華表示，堅(jiān)信中國(guó)夢(mèng)，擁抱A股夢(mèng)。