□本報(bào)實(shí)習(xí)記者 徐文擎

　　泰達(dá)宏利國(guó)際投資部副總經(jīng)理兼首席策略分析師吳華在17日由中國(guó)證券報(bào)和泰達(dá)宏利基金管理有限公司聯(lián)合主辦的2014中國(guó)養(yǎng)老金論壇上表示，人口老齡化的到來不僅改變了現(xiàn)有的人口結(jié)構(gòu)，還會(huì)給經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)帶來新的機(jī)會(huì)，對(duì)于資本市場(chǎng)而言，挑戰(zhàn)和機(jī)遇并存的格局已經(jīng)形成。

　　養(yǎng)老需求將改變傳統(tǒng)支柱產(chǎn)業(yè)

　　吳華認(rèn)為，在決定資本市場(chǎng)的因素中，人口因素的綜合影響力最強(qiáng)，而中國(guó)未來人口特征最明顯的表現(xiàn)在于人口紅利的消失和老齡化的到來。根據(jù)聯(lián)合國(guó)預(yù)測(cè)，到2015年中國(guó)將步入人口負(fù)債期，到2030年60歲以上人口占比將近30%。但人口結(jié)構(gòu)改變?cè)趲硖魬?zhàn)的同時(shí)，也帶來新的投資機(jī)遇。

　　他說，人口結(jié)構(gòu)的變化會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生重要影響，一方面表現(xiàn)在影響支柱產(chǎn)業(yè)的輪換，另一方面在于加速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的轉(zhuǎn)變，兩者共同反應(yīng)到資本市場(chǎng)上，則是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的需要發(fā)生改變。

　　他解釋稱，人口結(jié)構(gòu)對(duì)于資本市場(chǎng)估值的影響主要來源于兩個(gè)途徑，即經(jīng)濟(jì)基本面和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)需求。從經(jīng)濟(jì)層面上看，通常在人口紅利階段撫養(yǎng)率下降會(huì)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但從風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)需求層面上考慮，儲(chǔ)蓄人口上升會(huì)推動(dòng)投資需求，股市所處流動(dòng)性環(huán)境良好。美國(guó)的歷史經(jīng)驗(yàn)表明，養(yǎng)老需求會(huì)促進(jìn)股市獲得較大發(fā)展，儲(chǔ)蓄率高的49-51歲人口與29-31歲、69-71歲的比例與標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)趨勢(shì)一致。

　　隨著養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)將由之前的房地產(chǎn)、汽車，演變?yōu)樾畔⒓夹g(shù)、高端裝備、傳媒、醫(yī)療服務(wù)等行業(yè)。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式將由投資驅(qū)動(dòng)、附加值低、創(chuàng)新程度低的舊模式向消費(fèi)驅(qū)動(dòng)、附加價(jià)值高、創(chuàng)新程度高的新模式轉(zhuǎn)變。

　　為資本市場(chǎng)帶來新機(jī)遇

　　人口結(jié)構(gòu)的改變還會(huì)給資本市場(chǎng)帶來新的投資機(jī)遇。

　　吳華表示，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的各方面訴求下，未來市場(chǎng)將呈現(xiàn)慢牛行情。鑒于養(yǎng)老需求和股市的正相關(guān)性以及養(yǎng)老金配置股市的需求，泰達(dá)宏利長(zhǎng)期看好股票指數(shù)走勢(shì)；同時(shí)看好國(guó)有企業(yè)改革中切實(shí)受益的公司和新興支柱產(chǎn)業(yè)中基本面優(yōu)異的公司。

　　他認(rèn)為2015年股市將主要出現(xiàn)三方面的投資趨勢(shì)。首先，勞動(dòng)人口占比下降，機(jī)器將取代人的勞動(dòng)，相應(yīng)的概念股會(huì)是不錯(cuò)的選擇。其次，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)會(huì)壯大發(fā)展。第三，國(guó)有企業(yè)改革將帶來投資機(jī)會(huì)。交通運(yùn)輸體系改革、能源體系改革、通訊體系改革、金融體系改革是國(guó)企改革的重點(diǎn)行業(yè)。“尤其應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注國(guó)企改革的投資機(jī)會(huì)?！眳侨A說，明年是改革的攻堅(jiān)階段。