□本報(bào)記者 李超

　　多位機(jī)構(gòu)人士在上海高級(jí)金融學(xué)院和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪合辦的“SAIF金融E沙龍——影子銀行與資產(chǎn)證券化”會(huì)議上表示，國內(nèi)的資產(chǎn)證券化仍處在起步階段，發(fā)展空間較大，未來幾年或?qū)⑷〉幂^快發(fā)展，但仍存在資產(chǎn)收益率低、審批時(shí)間長等問題，影子銀行的去杠桿化也帶來風(fēng)險(xiǎn)。信托業(yè)發(fā)展中剛性兌付等問題可能進(jìn)一步暴露，但總體而言風(fēng)險(xiǎn)可控。而企業(yè)長期融資的需求可以通過嘗試發(fā)展中長期的債券市場解決，保險(xiǎn)資金和養(yǎng)老金在其中可以發(fā)揮長線資金的作用，解決銀行貸款存在的期限錯(cuò)配等問題。

　　資產(chǎn)證券化發(fā)展空間非常大

　　中國工商銀行信貸與投資管理部總經(jīng)理畢明強(qiáng)表示，國內(nèi)資產(chǎn)證券化仍處在起步階段，規(guī)模較小，只要銀行愿意做，政策和市場環(huán)境允許，發(fā)展的空間非常大。而中國的商業(yè)銀行在業(yè)務(wù)模式和資產(chǎn)組合方面高度同質(zhì)化，普遍有動(dòng)力去做信貸資產(chǎn)證券化。

　　畢明強(qiáng)表示，目前國內(nèi)信貸資產(chǎn)證券化存在一些障礙。收益方面，國內(nèi)貸款資產(chǎn)的收益率普遍較低。審批方面，銀行信貸資產(chǎn)證券化周期較長，銀行管理成本較高，可能會(huì)因此錯(cuò)過好的定價(jià)窗口。此外，在配套政策、制度、法律環(huán)境方面，國內(nèi)有很好的可做證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)，但抵押資產(chǎn)的變更登記不夠方便，還涉及到稅務(wù)、法律等問題，都需要有完善配套的過程。

　　華夏基金管理有限公司副總經(jīng)理張霄嶺表示，中國銀行業(yè)補(bǔ)充資本的壓力較大，資產(chǎn)證券化以后會(huì)有比較快速的發(fā)展。但發(fā)展障礙較多，包括目前國內(nèi)缺乏大的機(jī)構(gòu)投資人、監(jiān)管套利等問題。而利率市場化尚未完成，也會(huì)影響資產(chǎn)證券化。

　　張霄嶺認(rèn)為，中國的影子銀行與歐美的影子銀行的區(qū)別正在縮小將成為趨勢。中國的影子銀行體系已經(jīng)出現(xiàn)了某種結(jié)構(gòu)的去杠桿化，實(shí)際速度大于整個(gè)信貸體系的去杠桿化過程，這一必然過程也帶來很大風(fēng)險(xiǎn)。

　　信托業(yè)風(fēng)險(xiǎn)總體可控

　　上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院執(zhí)行院長、金融學(xué)教授張春表示，近年來中國的信托企業(yè)和產(chǎn)品發(fā)展增速很快，此類信托產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)有所增加，總體而言風(fēng)險(xiǎn)可控。

　　張春認(rèn)為，之所以信托公司以及一些影子銀行還存在，是因?yàn)橹袊鄙匍L期的債券市場，很多企業(yè)所需要的長期融資在很大程度上還要靠銀行解決，但銀行出于資產(chǎn)和負(fù)債匹配的考慮，一般以提供短期貸款為主。企業(yè)過度依賴銀行、理財(cái)產(chǎn)品等融資渠道，都不是治本的辦法，要解決直接融資問題，還是要發(fā)展中長期的債券市場。

　　張春表示，在固定利率市場當(dāng)中，不應(yīng)該有剛性兌付，定價(jià)應(yīng)該更加精確，這是解決國內(nèi)信托公司問題的根本所在，而且未來信托公司也許應(yīng)該不去做太多的固定收益產(chǎn)品。

　　在豐富中長期融資渠道方面，保險(xiǎn)等長線資金已經(jīng)被關(guān)注。張春表示，銀行和信托的錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，可以通過保險(xiǎn)資金，特別是壽險(xiǎn)資金進(jìn)行對(duì)沖。保險(xiǎn)資金和養(yǎng)老金投資規(guī)模做大后，無論是購買債券還是做股權(quán)投資，都可以較好地滿足企業(yè)長期融資的需要，二者對(duì)于解決中國企業(yè)融資結(jié)構(gòu)調(diào)整、期限錯(cuò)配等問題將有重要影響。