□本報(bào)記者 顧鑫

　　《關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見(jiàn)》自11月16日起施行。新版退市制度的實(shí)施將導(dǎo)致殼資源價(jià)值進(jìn)一步回歸理性。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，A股投資者的投資偏好將進(jìn)一步貼近國(guó)際成熟市場(chǎng)，市場(chǎng)的風(fēng)格切換迎來(lái)長(zhǎng)周期拐點(diǎn)。

　　首先，《意見(jiàn)》明確了欺詐發(fā)行、重大信息披露違法等屬于重大違法行為，而此前這些并不明確，沒(méi)有上市公司真正因此受罰，它的實(shí)施將導(dǎo)致殼資源價(jià)值下降。部分“不死鳥(niǎo)”公司的存在助長(zhǎng)了炒作績(jī)差股的歪風(fēng)，扭曲了市場(chǎng)資源配置功能，而退市意見(jiàn)要懲戒重大違法行為、引導(dǎo)理性投資，再加上目前借殼上市與IPO標(biāo)準(zhǔn)趨同，這意味著殼資源價(jià)值進(jìn)一步向理性回歸為大勢(shì)所趨。

　　其次，《意見(jiàn)》對(duì)主動(dòng)退市概念進(jìn)行了細(xì)化和明確，主動(dòng)退市公司的重新上市在審核程序上明顯優(yōu)于強(qiáng)制退市公司，這給上市公司開(kāi)展市值管理提供了新思路。把拳頭縮回去是為了更好地打出來(lái)，主動(dòng)退市可以方便企業(yè)實(shí)施產(chǎn)業(yè)整合、淘汰落后產(chǎn)能，而重新上市將獲得更高估值，利于企業(yè)擴(kuò)張，并給投資者帶來(lái)更好回報(bào)。

　　再次，隨著注冊(cè)制改革逐步推進(jìn)，《意見(jiàn)》仍有進(jìn)一步完善的空間，因而對(duì)于A股估值體系的影響可能并不是立竿見(jiàn)影，而是逐步發(fā)酵，最終產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。從理論上講，A股市場(chǎng)要實(shí)現(xiàn)新的均衡，應(yīng)實(shí)現(xiàn)大體的進(jìn)出平衡。未來(lái)的情形應(yīng)是上市端進(jìn)一步松動(dòng)，退市端進(jìn)一步發(fā)力，也就是新股不再那么稀缺，績(jī)差股投資風(fēng)險(xiǎn)加大，這將抑制不正常的炒新、炒差行為。

　　最后，退市制度對(duì)于A股估值體系的影響并不是單獨(dú)發(fā)力，滬港通的啟動(dòng)、人民幣國(guó)際化和資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放步伐的加快、多層次市場(chǎng)健全和完善都將使得A股的估值體系發(fā)生變化，總體而言，A股的估值體系將更貼近國(guó)際市場(chǎng)，低估值、高分紅的藍(lán)籌股將更能獲得投資者青睞，而上市公司要提升估值水平則應(yīng)完善公司治理、加大分紅力度、真正以股東價(jià)值最大化為出發(fā)點(diǎn)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、更加重視環(huán)保和社會(huì)責(zé)任，僅僅靠策劃熱點(diǎn)題材來(lái)提升估值將難以奏效。

　　A股市場(chǎng)并不會(huì)自發(fā)從一個(gè)均衡狀態(tài)過(guò)渡到另一個(gè)均衡狀態(tài)，需要借助外力，也就是多項(xiàng)改革舉措的推出和順利實(shí)施。任何一項(xiàng)改革的單兵突進(jìn)都難以奏效，而當(dāng)前資本市場(chǎng)的多項(xiàng)改革和監(jiān)管轉(zhuǎn)型正穩(wěn)步加快推進(jìn)，有理由對(duì)退市制度市場(chǎng)化、法治化、常態(tài)化的實(shí)現(xiàn)和最終注冊(cè)制改革的成功持更加積極樂(lè)觀的心態(tài)。