10月底以來(lái)啟動(dòng)的本輪上漲行情，帶有明顯的估值修復(fù)特征，這給投資者判斷后市行情提供了一條重要線索——市場(chǎng)流動(dòng)性異常充沛。盡管權(quán)重股的高舉高打料難持續(xù)，但基于流動(dòng)性充沛的事實(shí)，未來(lái)一段時(shí)間股市即便出現(xiàn)下跌，也不會(huì)缺乏結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

　　自10月28日開(kāi)始，滬深主板大盤(pán)股啟動(dòng)了第三輪逼空式上漲，低估值權(quán)重股成為領(lǐng)漲主力。不到一個(gè)月，滬綜指從2300點(diǎn)大幅躍升至2500點(diǎn)關(guān)口。

　　權(quán)重股本輪的上漲，從基本面上可以找到原因。比如，從券商到航運(yùn)，再到鋼鐵，盡管盈利能力存在差異，但相關(guān)行業(yè)毛利率、凈資產(chǎn)收益率等表現(xiàn)經(jīng)營(yíng)狀況的關(guān)鍵指標(biāo)，近兩個(gè)季度都出現(xiàn)持續(xù)改善。但是基于中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大背景，以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中樞趨勢(shì)性下移的預(yù)期，大盤(pán)周期股短期內(nèi)經(jīng)營(yíng)情況的改善似乎并不支持資金如此亢奮地追捧。

　　大盤(pán)權(quán)重股的上漲動(dòng)力可能更多來(lái)自流動(dòng)性充沛推動(dòng)的估值修復(fù)。充沛的流動(dòng)性來(lái)自兩個(gè)領(lǐng)域。其一，市場(chǎng)制度建設(shè)引來(lái)增量資金。測(cè)算顯示，滬港通能為A股市場(chǎng)帶來(lái)3000億元的增量投資；與此同時(shí)，在兩融標(biāo)的大擴(kuò)容后，融資余額呈現(xiàn)跳躍式增長(zhǎng)。其二，資金利率下行引發(fā)居民資產(chǎn)再配置。隨著貨幣政策保持寬松，以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)低迷引發(fā)資金需求下降，今年以來(lái)資金利率呈現(xiàn)持續(xù)下行格局。目前，房地產(chǎn)、銀行理財(cái)、信托等傳統(tǒng)居民投資渠道均難以提供令人滿意的收益率水平，股市的相對(duì)吸引力持續(xù)增強(qiáng)。

　　上述兩方面原因?qū)е率袌?chǎng)流動(dòng)性處于明顯充沛狀態(tài)，富余資金尋找投資機(jī)會(huì)的動(dòng)力增強(qiáng)。但是此前最受青睞的小盤(pán)股估值過(guò)高、上方拋壓沉重，很難吸引增量資金介入，于是股價(jià)漲幅十分有限的大盤(pán)藍(lán)籌股成為這部分增量資金的關(guān)注目標(biāo)。

　　短期而言，在中期基本面難以有力支撐的情況下，權(quán)重股繼續(xù)大幅向上的空間或許有限，市場(chǎng)在不久的將來(lái)出現(xiàn)震蕩調(diào)整難以避免。但是資金利率繼續(xù)下行格局只要延續(xù)，A股市場(chǎng)流動(dòng)性就將保持寬松狀態(tài)，這意味著股市中期強(qiáng)勢(shì)格局已基本確立。