□本報實習記者 徐文擎

　　在11月9日舉辦的“建行基金服務萬里行·中證金牛會（合肥）”活動現(xiàn)場，國泰君安高級策略分析師戴康表示，今年影子銀行開始收縮，信托管理總資產(chǎn)下降，體現(xiàn)了資金成本下降后由增量資金進場帶來的股市走高行情，明年股市將延續(xù)資金流入的特征，并且未來投資機會可能出現(xiàn)在由商業(yè)模式、創(chuàng)新、改革主導的三維驅(qū)動模式中。

　　他提到，從今年4月開始，社會的非標資產(chǎn)規(guī)模開始收縮，二季度轉(zhuǎn)向固定收益類產(chǎn)品，三季度則分流涌入股市，居民的大類資產(chǎn)正在發(fā)生根本性變化，商業(yè)銀行的風險偏好呈現(xiàn)趨勢性下降等。他預測，今年四季度央行會有一次降息操作，未來半年央行可能會有兩次降息和降準；2015年后半年開始，存在銀行資產(chǎn)負債表減速擴張的可能性。另外，改革的重要性在上升，改革紅利釋放將成為股市上漲的重要驅(qū)動力。

　　戴康指出，今年三季度以來A股震蕩走高，明年股票市場仍然有非常好的投資機會，支撐A股上漲的因素包括市場無風險利率中樞下行、滬港通打開增量資金流入股市渠道，以及十八屆四中全會推動改革向前推進。他提到，A股的貼現(xiàn)率曲線是以國債收益率曲線為下限、理財產(chǎn)品收益率曲線為上限的一個走廊，隨著風險隱患不斷積累、風險事件的爆發(fā)會將風險溢價從目前的理財產(chǎn)品收益率中剝離，無風險利率進一步向國債收益率靠攏，進而推升A股整體估值向上修正；同時，滬港通可能引發(fā)AH股估值趨同的預期，在邊際上帶動海外資金流入A股市場，海外資金的持續(xù)進入將吸引國內(nèi)增量資金進入股市；另外，十八屆四中全會令改革向前推進，未來深改組審議通過的財稅、國企、司法、戶籍、土地、教育等改革方案將逐步落地，實質(zhì)性推動改革進程，股市和改革紅利釋放的關聯(lián)度上升，而和經(jīng)濟增長波動的關聯(lián)度下降，改革將成為推動A股市場最核心的因素。

　　A股存在下跌可能性的主要因素則包括剛兌打破引發(fā)風險情緒波動、美聯(lián)儲進入加息周期，以及《證券法》修訂推升注冊制推行的預期可能帶來以創(chuàng)業(yè)板為首的主要市值公司股價的波動。

　　戴康認為，明年股市的投資機會存在于由商業(yè)模式、創(chuàng)新、改革主導的三維驅(qū)動模式中。

　　首先，先進的商業(yè)模式享受更高的估值溢價，商業(yè)模式驅(qū)動具體又分為渠道變革、產(chǎn)品變革、模式重塑三個層次，電子商務、智能家居與智能家電、智能汽車、4G與云計算、物流與智能倉儲、配網(wǎng)與充電樁等領域?qū)⒊霈F(xiàn)非常好的投資機會。

　　其次，新消費需求和新技術的產(chǎn)生式創(chuàng)新的源動力，兩者都能產(chǎn)生具有一定持續(xù)性的投資機會，例如電子（智能硬件產(chǎn)業(yè)鏈）、通信（4G云計算、北斗導航）、傳媒（視頻娛樂、游戲）、輕工（互聯(lián)網(wǎng)彩票）、休閑服務（免稅、演藝）等領域。

　　最后，改革將成為2015年經(jīng)濟成長最核心的驅(qū)動力，主要包括兩個方面，長期是制度紅利，如國企改革、去管制，短期則是放松刺激，因此國防裝備、能源（油氣改革）、國企改革、國家安全戰(zhàn)略（北斗）、高鐵及城軌設備、電氣設備與新能源、環(huán)保（水和固廢處理）都將會出現(xiàn)不錯的投機機會。