■ 券商點(diǎn)金指

　　□許維鴻

　　無論是美國2014年10月份強(qiáng)勁的就業(yè)數(shù)據(jù)，還是南歐國家近期國債招標(biāo)利率的下降，似乎都顯示出美國次貸危機(jī)和歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)正在離我們遠(yuǎn)去。但是，美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松（QE）退出，依然讓新興市場(chǎng)國家感到了流動(dòng)性趨緊的寒意。

　　因此，坐擁四萬億美元外匯儲(chǔ)備的中國，如果能恰逢其時(shí)地輸出資本，完全符合全球化經(jīng)濟(jì)的規(guī)律和需求，這也是為什么“中國版馬歇爾計(jì)劃”概念一經(jīng)提出，就得到國際媒體的廣泛追逐和熱捧的原因。

　　所謂的“馬歇爾計(jì)劃”，其正式名稱為“歐洲復(fù)興計(jì)劃”，始于二戰(zhàn)后的1948年4月，旨在幫助歐洲國家戰(zhàn)后重建。在該計(jì)劃實(shí)施的四個(gè)財(cái)政年度，美國向西歐國家提供從食品、設(shè)備、原材料等各類實(shí)物到工程、技術(shù)、贈(zèng)款、貸款等多種形式的援助，價(jià)值約合130億美元。從結(jié)果上看，馬歇爾計(jì)劃一方面利用市場(chǎng)化手段，促進(jìn)了西歐一體化進(jìn)程，在美蘇冷戰(zhàn)中占據(jù)上風(fēng)；另一方面加大了美國在西歐的影響力，確立了美國全球金融霸主的地位。

　　可見，盲目熱炒中國的馬歇爾計(jì)劃概念，是不合適的。畢竟，以中國目前的實(shí)力，特別是人民幣國際化的程度以及國際化金融機(jī)構(gòu)的儲(chǔ)備，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)談不上利用市場(chǎng)化手段，為新興市場(chǎng)國家提供資本項(xiàng)目下的金融服務(wù)。

　　當(dāng)前中國的銀行體系，還處在國內(nèi)“增量資產(chǎn)貨幣化”階段的商業(yè)銀行服務(wù)階段。國有銀行規(guī)模雖然巨大，但是全球化程度嚴(yán)重不足，對(duì)外擴(kuò)張動(dòng)力不足。另一方面，中國證券市場(chǎng)發(fā)展嚴(yán)重滯后于中國經(jīng)濟(jì)融入全球化，使得中國當(dāng)前的金融機(jī)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)的主動(dòng)定價(jià)能力不足，導(dǎo)致改革開放三十年中國沒有孕育出一家全球化投資銀行。如果中國金融機(jī)構(gòu)不能走出國門對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行主動(dòng)估值，中國版馬歇爾計(jì)劃又從何談起？

　　可見，現(xiàn)在中國切不可沾沾自喜于所謂的資本輸出國家地位，鬧不好會(huì)重蹈前些年“政府主導(dǎo)、盲目對(duì)外投資”帶來巨大損失的覆轍。而且，作為國家戰(zhàn)略的新絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶，也需要大量資本投入；地方政府財(cái)政體系效率低下，各種融資平臺(tái)隱性債務(wù)復(fù)雜，民營(yíng)資本不愿進(jìn)入，混合所有制改革急需破題。如果國內(nèi)的開發(fā)性金融都沒有機(jī)制保證，走出國門的事情，恐怕更要三思后行。

　　當(dāng)然，我并不是反對(duì)中國參照美國“馬歇爾計(jì)劃”，推進(jìn)人民幣國際化，推進(jìn)中國企業(yè)走出去。我所反對(duì)的是盲目的資本輸出，或者說完全依賴政府、依賴國有金融體系進(jìn)行對(duì)外投資。換言之，中國應(yīng)該鼓勵(lì)金融體系內(nèi)的混合所有制改革，給民營(yíng)資本和國際資本一個(gè)“定心丸”，利用自身資本優(yōu)勢(shì)和儲(chǔ)備的工業(yè)產(chǎn)能，培育中國自己的現(xiàn)代金融體系。

　　對(duì)投資者而言，人民幣國際化是一個(gè)長(zhǎng)周期的投資機(jī)會(huì)，新絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶則是當(dāng)下最現(xiàn)實(shí)的選擇。雖然前一階段A股市場(chǎng)熱炒所謂“對(duì)外輸出基礎(chǔ)建設(shè)”板塊，我認(rèn)為缺乏可持續(xù)性，畢竟國家對(duì)外投資政策還處于戰(zhàn)略安排階段，能否反映到相關(guān)上市公司業(yè)績(jī)還未可知。換言之，即便中國進(jìn)行大規(guī)模基礎(chǔ)建設(shè)輸出，受益公司業(yè)績(jī)反映還需要至少兩至三年。

　　新絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶上西北五省的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，則是中國版馬歇爾計(jì)劃難得的“演習(xí)”場(chǎng)地——混合所有制金融機(jī)構(gòu)和投資機(jī)制的創(chuàng)建，是當(dāng)前最為迫切需要破題的改革方向，也給資本市場(chǎng)帶來更大想象空間?？梢灶A(yù)見，未來幾個(gè)月圍繞西北基礎(chǔ)設(shè)施基金的新聞會(huì)不斷涌現(xiàn)，這也給A股投資者留下了難得的周期股掘金機(jī)會(huì)。