□西南證券 張剛

　　近期大盤在越過2400點之后明顯力度不足，日成交金額也開始逐步遞減。周四盡管實現(xiàn)上漲，但盤中最低下跌至2401點，整數(shù)關(guān)口曾遭遇考驗，兩市合計日成交金額為10月29日以來的最低水平。目前上證綜合指數(shù)已經(jīng)實現(xiàn)月K線六連陽，超過這一水平最近的時間便是2009年1月至7月的七連陽。當時依托的是2008年年底連續(xù)降息、降準以及四萬億，現(xiàn)階段的升勢并不具備那樣的貨幣政策環(huán)境，更使得股指在臨近2013年年內(nèi)高點2444點時，顯得高處不勝寒。

　　經(jīng)濟數(shù)據(jù)制約反彈空間

　　盡管市場對經(jīng)濟增速放緩的新常態(tài)心理已有預(yù)期，但放緩得如此之快，也讓投資者出乎意料。以9月份的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，9月份社會消費品零售總額增長11.6%，是2005年2月份以來最低；1-9月份全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比名義增長16.1%，為2002年以來最低；規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長8.0%，比8月份的6.9%，增加1.1個百分點，卻為2009年5月份以來第二低。率先亮相的10月份制造業(yè)PMI由之前兩個月的51.1%下降至50.8%，而從本周六開始，又將迎來一系列重磅經(jīng)濟數(shù)據(jù)。11月8日海關(guān)總署將公布10月份外貿(mào)數(shù)據(jù)，10日國家統(tǒng)計局將公布10月份CPI和PPI，12日央行將公布10月份金融數(shù)據(jù)，13日國家統(tǒng)計局將公布10月份工業(yè)增加值、社會消費品零售總額、固定資產(chǎn)投資增速等主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)，14日國家能源局將公布10月份全社會用電量。經(jīng)濟數(shù)據(jù)的負面預(yù)期，將進一步加重市場的謹慎情緒，成交難以維系較高水平。

　　與此同時，上市公司的業(yè)績增速出現(xiàn)放緩，對A股的支撐力度有限。2014年三季報加權(quán)平均每股收益為0.442元，2013年三季報為0.429元，同比增長2.92％，而2014年半年報上市公司整體加權(quán)平均每股收益同比增長幅度5.24％，整體業(yè)績保持增長趨勢，增幅收窄了近一半。按單季業(yè)績來衡量，剔除不可比公司后，2014年三季報上市公司營業(yè)利潤環(huán)比下降4.57%，歸屬母公司股東凈利潤環(huán)比下降4.48%，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤環(huán)比下降4.35％。對比2013年三季報上市公司營業(yè)利潤環(huán)比增長0.23%，歸屬母公司股東凈利潤環(huán)比下降1.84%，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤環(huán)比增長1.55％。第四季度對于多數(shù)產(chǎn)業(yè)屬于銷售淡季，三季報業(yè)績增速的放緩預(yù)示著2014年年報業(yè)績預(yù)期難樂觀，將對整體市場定位形成拖累。

　　機構(gòu)分歧暗示行情有變

　　通過對三季報數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析，社?；?014年第三季度被列入前十大流通股股東的持股市值合計為1293.92億元，創(chuàng)出歷史新高，比2014年第二季度的1027.74億元增加266.18億元，增加幅度為25.90%。對比上證綜合指數(shù)第三季度15.40%的累計漲幅，出現(xiàn)增持跡象。QFII的2014年三季度持股市值568.08億元，比2014年二季度的528.89億元增加了39.19億元，增加幅度為7.41%，創(chuàng)歷史最高水平，但相比大盤漲幅，呈現(xiàn)減持操作。

　　保險機構(gòu)若剔除所持中信證券的影響，2014年第三季度持股市值1474.70億元比2014年第二季度的1385.68億元增加89.02億元，增加幅度為6.42％，也表現(xiàn)減持狀態(tài)?；痣m然三季度持倉比例很高，但表現(xiàn)為反向指標的特征。偏股方向基金2014年第三季度股票持倉占凈值的比例由2014年第二季度的75.61%上升至79.43%，上升了3.82個百分點，創(chuàng)下2011年三季度以來的最高。類似這樣高的持倉比例，2012年二季度的比例為79.23%，于2012年5月形成2012年全年次高點；2013年三季度的比例為78.83%，在2013年9月形成2013年下半年的最高點。這說明基金經(jīng)理在第三季度的持倉比例上升至高水平，暗示2400點附近將成為2014年全年的最高點附近的位置。

　　由此可見，經(jīng)歷了10月份的多事之秋，盡管股指依靠快速上漲收復(fù)失地并創(chuàng)新高，但仍有諸多因素抑制進一步的上升空間，2400點保衛(wèi)戰(zhàn)將異常艱難。